2024年半年报点评报告：收入逆势增长，水泥+及海外收入支撑业绩

华新水泥（600801.SH）2024年半年报点评

收入逆势增长，水泥及商品熟料销量下滑

• 2024年上半年，公司实现营业收入162.37亿元，同比增长2.56%。
• 水泥及商品熟料销量：销量为2848.44万吨，同比下滑4.9%。
• 水泥价格：销售价格较上年同期下滑21.76元/吨至304.24元/吨，成本下降10.39元/吨至241.24元/吨，导致整体利润承压，综合毛利率减少0.73个百分点。

骨料、混凝土业务收入大幅增长

• 骨料业务：实现营业收入29.62亿元，同比增长36.96%。
• 混凝土业务：营业收入39.43亿元，同比增长24.21%。
• 成本与售价：
  • 骨料业务：销售均价下滑1.40元/吨至41.41元/吨，成本下降1.72元/吨至21.78元/吨。
  • 混凝土业务：销售价格下降21.68元/方至268.20元/方，成本下降15.09元/方至237.05元/方。

海外业务快速增长支撑业绩

• 2024年上半年，公司海外水泥及商品熟料销量达到759.76万吨，同比增长47.0%。
• 海外布局：公司在12个国家布局，包括塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦、柬埔寨、尼泊尔、坦桑尼亚、赞比亚、马拉维、南非等。
• 产能：海外水泥熟料产能为1,544万吨/年，水泥粉磨能力达2,254万吨/年，另有多个在建项目。

盈利预测及投资评级

• 2024-2026年，预计公司营业收入分别为341.17亿元、373.84亿元、391.87亿元。
• 归母净利润：预计2024-2026年分别为18.74亿元、24.34亿元、26.02亿元。
• 当前股价对应PE：分别为11.9、9.1、8.5倍。
• 首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 宏观环境出现不利变化。
• 水泥需求不及预期。
• 水泥价格上涨不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 原材料价格大幅变化。