2024年半年报点评报告：需求复苏支撑业绩增长，核心业务盈利能力提升

证券研究报告 电子报告日期：2024年08月14日 需求复苏支撑业绩增长，核心业务盈利能力提升 ——星宸科技（301536.SZ）2024年半年报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：增持（首次覆盖）最近一年走势 市场数据 2024年08月12日 当前价格（元）32.44 52周价格区间（元）31.00-53.87 总市值（百万元）13,659.19 流通市值（百万元）1,154.14 总股本（万股）42,106.00 流通股（万股）3,557.77 近一月换手（%）242.49 分析师：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 2024年8月10日，公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入11.83亿元，同比增长19.92%，实现归母净利润 1.3亿元，同比增长11.3%。 观点： 下游需求复苏支撑业绩稳健增长，核心业务盈利能力提升。上半年，行业下游主要消费领域逐步回暖，终端客户库存有所去化，带动终端需求稳步复苏，报告期内公司存货较2023年末下降约6200万元。同时，公司拓展细分市场应用，加快新产品导入，报告期内，实现营业收入11.83亿元，同比增长19.92%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长11.3%。细分来看，智能安防实现营业收入8.12亿元，同比增长10.92%，为公司核心产品，毛利率33.58%，同比小幅增长1.19pct；视频对讲业务收入2.46亿元，同比大幅增长71.14%，毛利率45.99%，同比增长3.16pct。 汇兑损益影响期间费用率小幅上升，募投项目持续推进。报告期内，公司销售费用率、管理费用率分别为0.86%、4.47%，同比分别-0.23pct、-0.17pct，财务费用率同比增长0.65pct至-0.61%，主因系汇兑损益影响，整体期间费用率小幅增长0.25pct。上半年，公司收到首次公开发行募集资金，筹资活动现金流净额6.17亿元、现金及其等价物净增加额1.52亿元，同比分别+387.7%、 +164.13%。募投项目稳步推进，新一代AI超高清IPCSoC芯片研发和产业化项目投资进度53.33%，新一代AI处理器IP研发项目投资进度40.25%，两个项目均预计于2027年底投产，报告期内公司投资活动现金流净额-7.97亿元，同比下降21.34%。 盈利预测及投资评级：智能安防为公司主业，收入占比超三分之二，在行业整体复苏背景下，预计全年维持上半年增速水平，收入同比增长10.5%，毛利率约为33.5%；视频对讲业务下游应用分散且广泛，上半年收入增速超70%，我们预计全年或持续放量，实现收入增速75%，毛利率45.16%。预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为2.77亿元、3.54亿元、4.45亿元，对应PE估值分别为49.3倍、38.6倍、30.7倍。我们选取与公司业务相近的全志科技、乐鑫科技、恒玄科技作为可比公司，考虑到公司视频对讲、智能车载等业务增速较快，具备一定业绩弹性，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新产品开拓不及预期；下游需求恢复不及预期；宏观经济波动；新投建项目进度不及预期；所引用第三方数据可能存在错漏或更新不及时。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,368 2,020 2,471 2,917 3,401 增长率（%） -11.85 -14.66 22.31 18.05 16.56 归母净利润（百万元） 564 205 277 354 445 增长率（%） -25.13 -63.72 35.42 27.64 25.84 ROE（%） 30.46 9.80 11.90 13.23 14.33 每股收益/EPS（摊薄/元） 1.34 0.49 0.66 0.84 1.06 市盈率（P/E） 24.2 66.7 49.3 38.6 30.7 市净率（P/B） 7.4 6.5 5.9 5.1 4.4 数据来源：Wind，华龙证券研究所 可比公司估值表 最新价 归母净利润（亿元） PE（倍） 简称 代码 2022A 2023A2024E2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E （元） 300458.SZ 全志科技 23.68 2.11 0.23 2.08 3.43 4.51 60.77 624.24 73.65 44.73 33.97 688018.SH 乐鑫科技 103.5 0.97 1.36 3.14 4.21 5.51 74.54 61.06 37.71 27.84 21.29 688608.SH 恒玄科技 156.07 1.22 1.24 3.16 4.83 6.47 111.75 149.79 60.92 39.85 29.78 平均值 1.43 0.94 2.79 4.16 5.50 82.35 278.36 57.43 37.47 28.35 301536.SZ星宸科技 32.44 5.64 2.05 2.77 3.54 4.45 24.2 66.7 49.3 38.6 30.7 数据来源：Wind，华龙证券研究所（最新价为2024年8月12日股价，其中星宸科技盈利预测来自华龙证券研究所，其他公司盈利预测来自万得一致预期） ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,836 1,688 2,170 2,494 2,843 营业收入 2,368 2,020 2,471 2,917 3,401 现金 472 469 539 830 876 营业成本 1,397 1,284 1,529 1,786 2,045 应收票据及应收账款 97 138 150 190 206 税金及附加 12 8 11 13 15 其他应收款 5 21 11 27 14 销售费用 23 22 27 32 37 预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 99 90 111 128 150 存货 789 743 1,081 1,050 1,390 研发费用 486 494 618 729 850 其他流动资产 474 316 389 396 357 财务费用 9 -24 -13 -18 -20 非流动资产 596 1,752 1,277 1,344 1,313 资产和信用减值损失 1 -20 0 0 0 长期股权投资 0 0 -4 -5 -7 其他收益 176 92 80 95 107 固定资产 157 148 165 173 176 公允价值变动收益 5 4 4 4 4 无形资产 182 192 172 142 106 投资净收益 23 -17 4 2 1 其他非流动资产 258 1,412 945 1,034 1,037 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 2,432 3,440 3,447 3,838 4,156 营业利润 546 206 276 349 436 流动负债 458 889 781 876 833 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 72 382 302 251 263 营业外支出 1 12 4 5 5 应付票据及应付账款 135 215 202 285 273 利润总额 546 194 272 344 431 其他流动负债 251 293 277 341 297 所得税 -18 -11 -5 -10 -15 非流动负债 122 461 337 288 216 净利润 564 205 277 354 445 长期借款 20 343 252 185 114 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 102 118 85 104 102 归属母公司净利润 564 205 277 354 445 负债合计 580 1,350 1,118 1,164 1,049 EBITDA 651 341 379 458 556 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 1.34 0.49 0.66 0.84 1.06 股本 379 379 379 379 379 资本公积 599 632 632 632 632 主要财务比率 留存收益 874 1,079 1,304 1,593 1,956 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1,853 2,090 2,329 2,674 3,107 成长能力 负债和股东权益 2,432 3,440 3,447 3,838 4,156 营业收入同比增速(%) -11.85 -14.66 22.31 18.05 16.56 营业利润同比增速(%) -27.08 -62.31 34.00 26.34 24.95 归属于母公司净利润同比增速(%) -25.13 -63.72 35.42 27.64 25.84 获利能力毛利率(%) 41.00 36.46 38.14 38.78 39.86 现金流量表（百万元） 净利率(%) 23.84 10.13 11.22 12.13 13.09 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 30.46 9.80 11.90 13.23 14.33 经营活动现金流 556 435 -94 563 163 ROIC(%) 27.54 8.33 9.72 10.99 12.13 净利润 564 205 277 354 445 偿债能力 折旧摊销 90 104 91 109 129 资产负债率(%) 23.83 39.25 32.44 30.34 25.24 财务费用 9 -24 -13 -18 -20 净负债比率(%) -11.90 21.52 6.72 -8.79 -10.95 投资损失 -23 17 -4 -2 -1 流动比率 4.01 1.90 2.78 2.85 3.41 营运资金变动 -89 72 -457 128 -384 速动比率 1.48 0.97 1.15 1.44 1.54 其他经营现金流 5 61 12 -7 -6 营运能力 投资活动现金流 -160 -1,214 412 -180 -66 总资产周转率 0.99 0.69 0.72 0.80 0.85 资本支出 108 210 76 78 88 应收账款周转率 23.73 17.16 0.00 0.00 0.00 长期投资 -75 -825 4 1 1 应付账款周转率 7.03 7.33 14.24 0.00 0.00 其他投资现金流 23 -179 483 -103 20 每股指标（元） 筹资活动现金流 -376 549 -328 -12 -51 每股收益(最新摊薄) 1.34 0.49 0.66 0.84 1.06 短期借款 25 310 -80 -52 13 每股经营现金流(最新摊薄) 1.32 1.03 -0.22 1.34 0.39 长期借款 20 323 -91 -67 -71 每股净资产(最新摊薄) 4.40 4.96 5.53 6.35 7.38 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 31 32 0 0 0 P/E 24.2 66.7 49.3 38.6 30.7 其他筹资现金流 -452 -117 -157 107 7 P/B 7.4 6.5 5.9 5.1 4.4 现金净增加额 27 -224 -10 370 46 EV/EBITDA 18.39 36.65 32.31 25.85 21.15 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽