航发动力（600893.SH）2024H1半年报点评
1. 营收层面
- 2024H1公司实现营收185.48亿元，同比增长4.35%。
- 航空发动机及衍生产品收入171.6亿元，同比增长4.02%；外贸出口转包业务收入10.04亿元，同比增长11.02%；非航空产品及其他业务收入1亿元，同比下降11.87%。
- 子公司层面：
- 黎明公司营收117.55亿元，同比增长4.98%，利润总额3.76亿元，同比增长5.55%，利润率3.2%，同比提升0.02个百分点。
- 南方公司营收21.14亿元，同比下降16.8%，利润总额0.43亿元，同比下降72.11%，利润率2.02%，同比下降4.01个百分点。
- 黎阳动力营收13.8亿元，同比增长3.01%，利润总额0.43亿元，同比增长317.56%，利润率3.11%，同比提升2.34个百分点。
- 公司本部营收72.31亿元，同比增长17.15%，利润总额4.79亿元，同比下降3.55%，利润率6.62%，同比下降1.42个百分点。
2. 盈利层面
- 2024H1公司实现归母净利润5.95亿元，同比下降17.99%。
- 销售毛利率11.27%，同比下降0.63个百分点；销售净利率3.56%，同比下降0.81个百分点。
- 归母净利润同比下降主要原因是投资收益同比减少2.42亿元。
3. 费用层面
- 2024H1公司期间费用13.2亿元，同比增长1.67%。
- 绝对值角度：
- 销售费用2.88亿元，同比增长15.63%，主要原因是售后保障任务增加，销售服务费增加。
- 管理费用6.96亿元，同比下降7.08%。
- 研发费用1.87亿元，同比下降24.95%，主要原因是课题项目支出减少。
- 财务费用1.5亿元，同比增长190.07%，主要原因是阶段性融资增加，利息费用增加，以及汇兑收益减少。
- 费率角度：
- 期间费率7.11%，同比下降0.19个百分点；其中销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.15/-0.46/-0.39/+0.52个百分点。
- 资产+信用减值合计-0.72亿元，同比增长18.36%。
4. 资产负债表
- 存货362.25亿元，较期初增长22.12%，主要原因是订单增加，产品投入增加。
- 应付账款278.34亿元，较期初增长54.82%，主要原因是生产任务量增加，采购原材料和配套产品增加。
- 合同负债72.17亿元，较期初减少39.23%，主要原因是随着产品交付确认收入。
5. 2024年公司经营计划
- 预计实现营收497.62亿元，同比增长13.68%；预计实现归母净利润15.12亿元，同比增长7.08%。
- 2024H1公司营收、归母净利润分别完成年度预算的37.27%、39.35%。
- 对应2024H2营收、归母净利润分别为312.14亿元、9.17亿元，分别同比增长20.06%、33.48%。
买入（维持）评级
- 预计公司2024~2026年归母净利润分别为17.87、22.61、28.73亿元，对应PE分别为53X、42X、33X。
- 维持“买入”评级。
- 风险提示：增值税政策变化影响；武器装备降价超预期；订单落地时间不及预期。
