半年报点评：2024H1营收、归母净利润分别同比增长2.61%、4.46%

2024H1公司实现营收28.06亿元，同比增长2.61%；归母净利润4.7亿元，同比增长4.46%。单季度看，2024Q2营收13.9亿元，同比下降0.21%，归母净利润2.09亿元，同比增长1.6%。

1. 营收层面：

• 航空发动机及燃气轮机控制系统产品营收25.15亿元，同比增长3.23%。
• 国际合作营收1.83亿元，同比增长12.21%。
• 控制系统技术衍生产品营收1.08亿元，同比下降20.17%。
• 子公司层面：
  • 西控科技：营收12.08亿元，同比增长1.7%；净利润1.87亿元，同比增长9.59%；利润率15.46%，同比提升1.11个百分点。
  • 航发红林：营收9.22亿元，同比增长0.82%；净利润1.94亿元，同比增长0.32%；利润率21.01%，同比下降0.1个百分点。
  • 北京航科：营收4.41亿元，同比增长5.68%；净利润0.64亿元，同比下降2.4%；利润率14.53%，同比下降1.2个百分点。
  • 长春控制：营收1.88亿元，同比增长0.79%；净利润0.12亿元，同比增长6.59%；利润率6.17%，同比提升0.34个百分点。

2. 业绩层面：

• 2024H1销售毛利率31.09%，同比提升0.36个百分点；销售净利率16.82%，同比提升0.26个百分点。
• 两机业务毛利率31.42%，同比提升0.19个百分点；国际合作业务毛利率22.85%，同比提升1.34个百分点；控制技术衍生产品毛利率37.42%，同比提升4.48个百分点。

3. 费用层面：

• 2024H1期间费用2.77亿元，同比下降2.43%。
• 销售费用0.23亿元，同比增长31.8%，主要用于强化服务保障，提升客户满意度。
• 管理费用2.13亿元，同比下降1.85%。
• 研发费用0.61亿元，同比下降22.19%。
• 财务费用-0.19亿元，主要是利息收入和汇兑收益同比减少。
• 期间费率9.88%，同比下降0.51个百分点。
• 其他收益0.19亿元，同比增长210.19%，主要是增值税进项加计额增加。
• 信用减值+资产减值合计-0.45亿元，主要是当期计提信用减值增加。

投资建议： 预计2024~2026年公司归母净利润分别为8.33、9.5、10.79亿元，对应PE分别为29X、26X、23X，维持“买入”评级。

风险提示：

• 下游需求不及预期。
• 军贸订单落地进度低于预期。
• 资产重组进度不及预期。