2024年半年报点评：短期业绩承压，扩张稳步推进

维持增持评级。下调2024~2026年EPS预测至0.65/0.75/0.82元（原为0.94/1.07/1.23元），参考可比公司估值，给予2024年PE35X，下调目标价至22.75元。

公司2024年H1业绩低于预期，营业收入20.51亿元（+2.85%），归母净利润2.65亿元（-25.15%），扣非净利润2.71亿元（-25.22%），经营性现金流净额4.31亿元（-1.40%）。其中Q2营业收入10.72亿元（+0.89%），归母净利润1.10亿元（-46.40%），扣非净利润1.14亿元（-47.15%）。毛利率45.84%（-4.46pct），净利率13.33%（-4.99pct），主要受白内障集采落地、弱消费影响收入及部分医院搬迁短期投入增加。

分业务看，消费医疗平稳增长：屈光收入6.94亿元（+6.56%），毛利率54.98%（-1.88pct）；眼视光综合收入4.97亿元（+4.56%），毛利率46.32%（-3.68pct）。公司积极引进新产品和新技术，未来随消费环境改善，消费眼科业务有望提速。眼病诊疗在高基数上小幅下滑：白内障收入4.65亿元（-6.53%），毛利率37.03%（-7.13pct）；眼后段收入2.62亿元（-5.13%），毛利率41.30%（-3.42pct）。公司加强常见眼病诊疗，推进白内障、老视业务，未来眼病业务有望回升。

公司整合优质资源，完善全国医疗网络布局。截止2024H1，已在全国18省49城市开设61家眼科专科医院和65家视光中心。核心医院厦门眼科中心收入4.54亿元（-10.22%），净利润1.18亿元（-7.64%）。公司战略收购成都爱迪等多家医院，深化区域影响力，形成“1+N”医疗服务网络，发挥协同效应。

风险提示：消费医疗恢复不及预期，医院扩张低于预期。