2024年半年报点评：业绩短期承压，电子材料业务稳步推进

证券研究报告 非金融公司|公司点评|多氟多（002407） 2024年半年报点评： 业绩短期承压，电子材料业务稳步推进 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月01日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营收46.09亿元，同比-12.46%；归母净利润 0.70亿元，同比-73.78%。第二季度实现营收24.80亿元，同比-11.21%，环比+16.49%； 归母净利润0.31亿元，同比-80.60%，环比-22.26%。 |分析师及联系人 贺朝晖 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年09月01日 多氟多(002407) 2024年半年报点评： 业绩短期承压，电子材料业务稳步推进 行业： 基础化工/化学制品 投资评级： 当前价格：9.98元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,190.43/1,080.3 1 流通A股市值(百万元)10,781.54 每股净资产(元) 7.49 资产负债率(%) 49.56 一年内最高/最低(元) 17.32/9.36 股价相对走势 多氟多 10% 沪深300 -10% -30% -50% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《多氟多（002407）：六氟盈利探底，推进氟化工全产业链布局》2024.04.29 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营收46.09亿元，同比-12.46%；归母 净利润0.70亿元，同比-73.78%。第二季度实现营收24.80亿元，同比-11.21%， 环比+16.49%；归母净利润0.31亿元，同比-80.60%，环比-22.26%。 价格下跌影响公司净利 由于新能源行业竞争加剧，下游客户需求低于预期，碳酸锂原材料价格下跌导致公司六氟磷酸锂售价持续下跌，影响公司毛利，公司盈利能力下降。2024H1，公司销售毛利率9.11%，同比-8.29pct；2024H1公司销售净利率2.13%，同比-4.28pct 电子信息材料业务稳步推进 截至2024H1，公司已具备年产6万吨电子级氢氟酸产能,其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。目前公司已突破UPSSS(Grade5)级氢氟酸生产技术，该产品已成功切入半导体企业供应链，和众多国内外半导体企业建立了长期、稳定的合作关系，市场空间广阔。公司电子级硅烷(6N级)现具备年产4000吨产能，其中中宁硅业的电子级硅烷是国家重点新产品。随着公司加大研发投入，以更高性能产品去满足更多高端市场需求，我们预计公司电子信息材料业务有望持续放量。 新能源电池业务有望打造新利润增长点 公司新能源电池主要包含软包、圆柱、方形铝壳系锂离子电池和钠离子电池。目前公司60系列大圆柱产品已占据三轮车市场30%份额且逐步扩大；40系列产品也在陆续进入二轮车、便携领域。公司大规模储能产品目前主要布局海外市场，同时公司已形成和中国铁塔联合研发储能类应用场景，未来有望形成新的利润增长点。 盈利预测及投资建议 产品价格大幅下跌，公司业绩短期承压。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为96.89/114.13/137.16亿元，同比分别-18.8%/+17.8%/+20.2%；归母净利润分别为1.44/2.85/5.17亿元，同比分别-71.8%/+98.2%/+81.1%，EPS分别为0.12/0.24/0.43元/股，PE分别为83/42/23倍，建议持续关注。 风险提示：行业竞争加剧风险；电解液需求不及预期；原材料价格大幅波动。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 12358 11937 9689 11413 13716 增长率（%） 58.47% -3.41% -18.83% 17.79% 20.18% EBITDA（百万元） 3021 1494 1145 1603 2152 归母净利润（百万元） 1948 510 144 285 517 增长率（%） 54.64% -73.83% -71.76% 98.16% 81.11% EPS（元/股） 1.64 0.43 0.12 0.24 0.43 市盈率（P/E） 6.1 23.3 82.5 41.6 23.0 市净率（P/B） 1.8 1.3 1.3 1.3 1.2 EV/EBITDA 9.8 14.9 13.8 10.6 8.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 风险提示 1）行业竞争加剧风险：锂电产业链目前处于出清阶段，行业竞争格局加剧，甚至出现价格战，或将影响相关厂商盈利能力。 2）电解液需求不及预期：盈利能力受需求影响大，如下游电解液需求不及预期，可能对公司盈利能力产生明显影响。 3）原材料价格大幅波动：中游厂商通过价格变化对成本的传导普遍具备滞后性，原材料价格的大幅波动或将明显影响厂商的盈利能力。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3684 6875 5213 4565 5487 营业收入 12358 11937 9689 11413 13716 应收账款+票据 2534 3130 2448 2884 3466 营业成本 8586 9996 8409 9771 11528 预付账款 67 179 146 172 206 营业税金及附加 73 78 58 68 82 存货 1917 1576 1382 1606 1895 营业费用 67 89 58 68 82 其他 521 409 355 418 502 管理费用 1092 1077 862 1010 1207 流动资产合计 8723 12169 9544 9644 11555 财务费用 60 17 -4 1 11 长期股权投资 31 142 144 147 150 资产减值损失 -17 -59 -59 -59 -59 固定资产 6224 7114 8047 9717 11122 公允价值变动收益 0 -1 0 0 0 在建工程 2165 2334 2556 1778 1000 投资净收益 101 -6 -15 -15 -15 无形资产 424 440 368 296 224 其他 -301 18 -41 -41 -41 其他非流动资产 671 597 558 519 516 营业利润 2262 632 189 379 690 非流动资产合计 9515 10626 11674 12457 13013 营业外净收益 19 -8 4 4 4 资产总计 18238 22796 21218 22101 24568 利润总额 2281 625 193 383 694 短期借款 459 442 0 395 2045 所得税 258 -16 12 25 45 应付账款+票据 4746 5056 4253 4942 5831 净利润 2023 641 181 359 649 其他 1986 1279 1363 1591 1889 少数股东损益 75 131 37 73 133 流动负债合计 7191 6778 5617 6928 9765 归属于母公司净利润 1948 510 144 285 517 长期带息负债 2221 3404 2906 2315 1651 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 832 847 847 847 847 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 3053 4251 3752 3162 2498 成长能力 负债合计 10244 11029 9369 10090 12263 营业收入 58.47% -3.41% -18.83% 17.79% 20.18% 少数股东权益 1504 2454 2491 2564 2697 EBIT 52.92% -72.60% -70.41% 102.28% 83.64% 股本 766 1193 1190 1190 1190 EBITDA 53.44% -50.53% -23.36% 40.04% 34.22% 资本公积 2850 5344 5347 5347 5347 归属于母公司净利润 54.64% -73.83% -71.76% 98.16% 81.11% 留存收益 2874 2776 2821 2910 3071 获利能力 股东权益合计 7993 11767 11849 12011 12305 毛利率 30.52% 16.25% 13.21% 14.39% 15.95% 负债和股东权益总计 18238 22796 21218 22101 24568 净利率 16.37% 5.37% 1.87% 3.14% 4.73% ROE 30.02% 5.47% 1.54% 3.02% 5.38% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 29.86% 6.37% 1.50% 2.89% 4.69% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 2023 641 181 359 649 资产负债率 56.17% 48.38% 44.16% 45.65% 49.91% 折旧摊销 679 853 955 1220 1447 流动比率 1.2 1.8 1.7 1.4 1.2 财务费用 60 17 -4 1 11 速动比率 0.9 1.5 1.4 1.1 0.9 存货减少（增加为“-”） -267 341 194 -224 -289 营运能力 营运资金变动 -1309 -1329 245 168 197 应收账款周转率 5.3 4.1 4.3 4.3 4.3 其它 564 -193 -149 269 334 存货周转率 4.5 6.3 6.1 6.1 6.1 经营活动现金流 1751 328 1423 1791 2349 总资产周转率 0.7 0.5 0.5 0.5 0.6 资本支出 -2142 -1477 -2000 -2000 -2000 每股指标（元） 长期投资 -5 -113 0 0 0 每股收益 1.6 0.4 0.1 0.2 0.4 其他 -333 20 -48 -48 -48 每股经营现金流 1.5 0.3 1.2 1.5 2.0 投资活动现金流 -2480 -1570 -2048 -2048 -2048 每股净资产 5.5 7.8 7.9 7.9 8.1 债权融资 1194 1166 -941 -195 986 估值比率 股权融资 0 427 -3 0 0 市盈率 6.1 23.3 82.5 41.6 23.0 其他 803 2048 -92 -197 -366 市净率 1.8 1.3 1.3 1.3 1.2 筹资活动现金流 1998 3641 -1036 -392 620 EV/EBITDA 9.8 14.9 13.8 10.6 8.4 现金净增加额 1277 2404 -1661 -648 921 EV/EBIT 12.6 34.6 83.2 44.3 25.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内