2024年半年报点评：业绩持续亮眼，多品类全国化扩张稳步推进

证券研究报告 非金融公司|公司点评|东鹏饮料（605499） 2024年半年报点评：业绩持续亮眼，多品类全国化扩张稳步推进 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月01日 证券研究报告 |报告要点 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为157.79/201.93/245.18亿元，同比增速分别为 40.10%/27.97%/21.42%，归母净利润分别为29.14/38.03/47.46亿元，同比增速分别为 42.84%/30.53%/24.79%，对应三年CAGR为32.51%，对应2024-2026年PE估值分别为 31/24/19X。鉴于公司第二曲线表现亮眼，推进公司从能量饮料龙头向泛饮料平台转变，维持“买入”评级。 |分析师及联系人 邓周贵 徐锡联 刘景瑜 吴雪枫 SAC：S0590524040005SAC：S0590524040004SAC：S0590524030005 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年09月01日 东鹏饮料(605499) 2024年半年报点评：业绩持续亮眼，多品类全国化扩张稳步推进 行业： 食品饮料/饮料乳品 投资评级：买入（维持） 当前价格：227.94元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 400.01/400.01 流通A股市值(百万元) 91,178.28 每股净资产(元) 17.66 资产负债率(%) 62.11 一年内最高/最低(元) 243.13/154.16 股价相对走势 东鹏饮料 30% 沪深300 13% -3% -20% 2023/92023/122024/42024/8 相关报告 1、《东鹏饮料（605499）：Q2业绩超预期，渠道扩张及第二曲线亮眼》2024.07.12 2、《东鹏饮料（605499）：新品持续放量，推进全国扩张》2024.04.23 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年报，2024H1实现收入78.73亿元，同比+44.19%，归母净利 润17.31亿元，同比+56.17%，扣非净利润17.07亿元，同比+72.34%。2024Q2实 现收入43.91亿元，同比+47.88%，归母净利润10.67亿元，同比+74.62%，扣非 净利润10.82亿元，同比+101.51%，利润略超此前业绩预告上限。 功能饮料提速，补水啦表现亮眼 2024Q2特饮环比提速，补水啦带动其他饮料高增。2024Q2东鹏特饮/补水啦与其他饮料分别实现收入37.54/6.30亿元，分别同比增长36.42%/193.83%。2024H1东鹏特饮/补水啦/其他饮料分别实现收入68.55/4.76/5.31亿元，分别同比增长33.49%/281.12%/172.16%，其中特饮销量/均价分别增长32.96%/0.40%，补水啦销量/均价分别+342.06%/-13.79%，其他饮料销量/均价分别增长89.62%/43.53%。 全国化持续推进，华北、华东、西南高增 分区域看，公司全国化持续推进，华北、华东、西南大区增长快速。2024Q2广东 /华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营分别实现收入11.93/6.57/5.37/2.76/5.33/5.52/1.21/5.15亿元，分别同比增长17.38%/58.12%/49.38%/19.16%/ 80.57%/102.19%/94.56%/64.54%。 Q2毛利率环比提升、费用率环比下行，盈利能力进一步提升2024Q2公司毛利率46.05%，同比+3.30pct，主因2024年原材料白糖的价格下降，我们预计成本红利下半年有望延续。2024Q2费用率15.46%，同比-3.77pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.33%/2.06%/0.42%/-1.35%，分别同比下降1.59/0.73/0.08/1.37pct。2024Q2公司归母净利率24.29%，同比+3.72pct。 投资建议：多品类全国化稳步扩张，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为157.79/201.93/245.18亿元，同比增速分别为40.10%/27.97%/21.42%，归母净利润分别为29.14/38.03/47.46亿元，同比增速分别为42.84%/30.53%/24.79%，对应三年CAGR为32.51%，对应2024-2026年PE估值分别为31/24/19X。鉴于公司第二曲线表现亮眼，推进公司从能量饮料龙头向泛饮料平台转变，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；新品销售不及预期；行业竞争加剧 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8505 11263 15779 20193 24518 增长率（%） 21.89% 32.42% 40.10% 27.97% 21.42% EBITDA（百万元） 2101 2836 4044 5172 6347 归母净利润（百万元） 1441 2040 2914 3803 4746 增长率（%） 20.75% 41.60% 42.84% 30.53% 24.79% EPS（元/股） 3.60 5.10 7.28 9.51 11.86 市盈率（P/E） 63.3 44.7 31.3 24.0 19.2 市净率（P/B） 18.0 14.4 12.6 10.8 9.2 EV/EBITDA 33.4 24.2 21.1 16.1 12.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 风险提示 （1）原材料价格波动：若原材料PET、白糖等价格剧烈波动，可能导致公司成本大幅增加，影响公司盈利能力。 （2）新品销售不及预期：若新品销售不及预期，可能导致渠道信心偏弱，导致公司收入与业绩不及预期。 （3）行业竞争加剧：若行业竞争加剧，可能导致公司需投入更多费用促进销售，从而导致公司收入增速与盈利水平下降。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2158 6058 4834 7159 10094 营业收入 8505 11263 15779 20193 24518 应收账款+票据 25 66 65 83 101 营业成本 4905 6412 8949 11447 13927 预付账款 127 158 195 250 304 营业税金及附加 93 121 172 220 267 存货 394 569 766 979 1191 营业费用 1449 1956 2619 3332 3947 其他 4543 1918 2193 2460 2721 管理费用 299 423 536 616 672 流动资产合计 7246 8769 8052 10931 14411 财务费用 41 2 -85 -139 -208 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 2323 3014 3008 3150 3328 公允价值变动收益 13 29 0 0 0 在建工程 529 385 657 728 400 投资净收益 70 142 78 78 78 无形资产 357 485 404 323 242 其他 54 68 47 47 46 其他非流动资产 1414 2057 2041 2025 2025 营业利润 1854 2588 3712 4841 6038 非流动资产合计 4624 5941 6110 6226 5995 营业外净收益 -18 -9 -14 -14 -14 资产总计 11870 14710 14162 17157 20406 利润总额 1836 2579 3698 4827 6024 短期借款 3182 2996 0 0 0 所得税 395 539 784 1024 1278 应付账款+票据 651 915 1248 1596 1942 净利润 1441 2040 2914 3803 4746 其他 2873 4136 5387 6891 8371 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 6706 8047 6635 8488 10313 归属于母公司净利润 1441 2040 2914 3803 4746 长期带息负债 85 315 258 198 122 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 14 24 24 24 24 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 100 339 282 222 145 成长能力 负债合计 6805 8386 6917 8709 10458 营业收入 21.89% 32.42% 40.10% 27.97% 21.42% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 24.96% 37.53% 39.95% 29.76% 24.05% 股本 400 400 400 400 400 EBITDA 24.52% 34.96% 42.63% 27.89% 22.70% 资本公积 2080 2080 2080 2080 2080 归属于母公司净利润 20.75% 41.60% 42.84% 30.53% 24.79% 留存收益 2584 3843 4764 5967 7467 获利能力 股东权益合计 5065 6324 7245 8447 9948 毛利率 42.33% 43.07% 43.28% 43.31% 43.20% 负债和股东权益总计 11870 14710 14162 17157 20406 净利率 16.94% 18.11% 18.47% 18.83% 19.36% ROE 28.44% 32.26% 40.22% 45.02% 47.71% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 64.84% 50.80% 150.41% 256.37% 652.23% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1441 2040 2914 3803 4746 资产负债率 57.33% 57.01% 48.84% 50.76% 51.25% 折旧摊销 224 254 431 484 531 流动比率 1.1 1.1 1.2 1.3 1.4 财务费用 41 2 -85 -139 -208 速动比率 0.6 0.9 0.9 1.0 1.1 存货减少（增加为“-”） -54 -174 -197 -214 -212 营运能力 营运资金变动 523 1115 1076 1299 1280 应收账款周转率 343.6 169.7 243.4 243.4 243.4 其它 -164 29 143 160 158 存货周转率 12.4 11.3 11.7 11.7 11.7 经营活动现金流 2011 3265 4282 5394 6295 总资产周转率 0.7 0.8 1.1 1.2 1.2 资本支出 -795 -909 -600 -600 -300 每股指标（元） 长期投资 -2610 -65 0 0 0 每股收益 3.6 5.1 7.3 9.5 11.9 其他 69 215 54 54 54 每股经营现金流 5.0 8.2 10.7 13.5 15.7 投资活动现金流 -3336 -758 -546 -546 -246 每股净资产 12.7 15.8 18.1 21.1 24.9 债权融资 2523 44 -3053 -60 -76 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 63.3 44.7 31.3 24.0 19.2 其他 -759 -1102 -1907 -2462 -3038 市净率 18.0 14.4 12.6 10.8 9.2 筹资活动现金流 1764 -1058 -4960 -2