2024年半年报点评：业绩短期承压，氟化工及海外布局稳推进

证券研究报告 非金融公司|公司点评|新宙邦（300037） 2024年半年报点评： 业绩短期承压，氟化工及海外布局稳推进 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月20日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营收35.82亿元，同比+4.35%；归母净利润4.16 亿元，同比-19.54%。第二季度实现营收20.67亿元，同比+15.75%，环比+36.41%；归母净利 润2.51亿元，同比-7.54%，环比+51.97%。 |分析师及联系人 贺朝晖 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月20日 新宙邦(300037) 2024年半年报点评： 业绩短期承压，氟化工及海外布局稳推进 行业： 电力设备/电池 投资评级：买入（维持） 当前价格：31.32元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 753.88/546.24 流通A股市值(百万元) 17,123.14 每股净资产(元) 11.89 资产负债率(%) 41.38 一年内最高/最低(元) 50.60/27.18 股价相对走势 新宙邦 10% 沪深300 -10% -30% -50% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《新宙邦（300037）：电解液业绩短期承压，海外布局稳健推进》2024.04.29 2、《新宙邦（300037）：电解液龙头地位稳固，出海及一体化布局加速》2024.03.05 扫码查看更多 事件： 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营收35.82亿元，同比+4.35%；归母净 利润4.16亿元，同比-19.54%。第二季度实现营收20.67亿元，同比+15.75%，环 比+36.41%；归母净利润2.51亿元，同比-7.54%，环比+51.97%。 价格下跌叠加运营成本增加影响净利 公司锂电池电解液2024H1销量同比大幅增长，但产品价格持续下行。截至2024年8月19日，三元动力用和磷酸铁锂用电解液均价已分别跌至24500/20000元/吨，2024H1公司锂电池电解液实现营收22.93亿元，同比+4.44%，毛利率为13.65%同比-2.08pct，销售额仅小幅增长，盈利有所下滑。2024H1由于新能源行业增速放缓，锂电池关键材料竞争激烈，产品价格持续下降，国际贸易摩擦加剧，叠加公司投产项目处于产能爬坡期，运营成本有所增加影响公司净利润。 有机氟业务有望迎量利双升 2024H1公司有机氟营收7.12亿元，同比-4.72%，毛利率为62.22%，同比-10.17pct预计为部分含氟冷却液等含氟化学品及材料销售口径变化（归到半导体化学品业务统计）影响营收。2024年上半年氟化工行业终端需求基本稳定，公司海德福一期项目逐步投产，公司在有机氟领域技术领先地位稳固，我们预计有机氟业务在2024H2仍将保持增长态势。 海外布局稳健推进有望提升公司盈利能力 2023年公司波兰工厂已投产4万吨/年电解液项目。2024年8月19日，公司公告 拟投资不超过2亿元，规划波兰二期新增建设5万吨/年锂电池电解液，以满足未来当地市场需求。海外市场布局的扩张有望持续提升公司全球市占率及盈利能力。 盈利预测及投资建议 由于产品价格大幅下跌，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为81.96/97.33/133.80亿元，同比分别+9.5%/+18.8%/+37.5%；归母净利润分别为 10.96/16.44/22.27亿元，同比分别+8.4%/49.9%/35.5%，三年CAGR为30.1%，EPS 分别为1.45/2.18/2.95元，PE分别为21/14/10倍，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；电解液需求不及预期；原材料价格大幅波动。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9661 7484 8196 9733 13380 增长率（%） 38.98% -22.53% 9.52% 18.75% 37.47% EBITDA（百万元） 2305 1503 2654 3478 4294 归母净利润（百万元） 1758 1011 1096 1644 2227 增长率（%） 34.57% -42.50% 8.44% 49.93% 35.45% EPS（元/股） 2.33 1.34 1.45 2.18 2.95 市盈率（P/E） 13.2 23.0 21.2 14.1 10.4 市净率（P/B） 2.9 2.6 2.4 2.1 1.9 EV/EBITDA 13.8 22.8 8.8 6.7 5.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月20日收盘价 风险提示 1）行业竞争加剧风险：锂电产业链目前处于出清阶段，行业竞争格局加剧，甚至出现价格战，将影响影响相关厂商盈利能力。 2）电解液需求不及预期：盈利能力受需求影响大，如电解液需求不及预期，可能对公司盈利能力产生明显影响。 3）原材料价格大幅波动：中游厂商通过价格变化对成本的传导普遍具备滞后性，原材料价格的大幅波动或将明显影响厂商的盈利能力。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3218 3846 1981 1928 2282 营业收入 9661 7484 8196 9733 13380 应收账款+票据 4533 3469 4143 4920 6763 营业成本 6565 5318 5733 6462 8939 预付账款 82 62 132 156 215 营业税金及附加 72 44 56 66 91 存货 905 908 935 1054 1458 营业费用 101 100 98 117 161 其他 1024 1229 1132 1159 1221 管理费用 960 885 959 1119 1552 流动资产合计 9763 9514 8323 9216 11939 财务费用 -30 -10 104 82 62 长期股权投资 304 283 275 267 259 资产减值损失 -6 -17 -12 -14 -19 固定资产 1736 3401 4518 4599 4470 公允价值变动收益 -1 32 0 0 0 在建工程 1343 1241 1080 1747 2414 投资净收益 28 -32 12 12 12 无形资产 693 776 612 447 282 其他 49 64 44 42 37 其他非流动资产 1556 2409 2345 2280 2266 营业利润 2063 1194 1290 1927 2606 非流动资产合计 5632 8110 8829 9339 9691 营业外净收益 -4 -29 -13 -13 -13 资产总计 15395 17624 17152 18556 21630 利润总额 2059 1165 1277 1914 2592 短期借款 113 473 0 0 0 所得税 237 154 151 227 307 应付账款+票据 2726 3549 3039 3425 4738 净利润 1823 1011 1125 1687 2285 其他 1158 1327 1302 1480 2046 少数股东损益 64 0 29 43 59 流动负债合计 3997 5349 4341 4905 6784 归属于母公司净利润 1758 1011 1096 1644 2227 长期带息负债 2367 2285 2014 1644 1201 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 285 358 358 358 358 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 2653 2643 2372 2002 1559 成长能力 负债合计 6650 7992 6713 6907 8343 营业收入 38.98% -22.53% 9.52% 18.75% 37.47% 少数股东权益 382 458 487 530 589 EBIT 32.11% -43.09% 19.59% 44.53% 32.98% 股本 746 750 754 754 754 EBITDA 32.06% -34.81% 76.62% 31.05% 23.48% 资本公积 2450 2702 2698 2698 2698 归属于母公司净利润 34.57% -42.50% 8.44% 49.93% 35.45% 留存收益 5168 5722 6500 7666 9246 获利能力 股东权益合计 8746 9632 10439 11648 13287 毛利率 32.04% 28.94% 30.05% 33.61% 33.19% 负债和股东权益总计 15395 17624 17152 18556 21630 净利率 18.87% 13.50% 13.73% 17.34% 17.08% ROE 21.02% 11.02% 11.02% 14.78% 17.54% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 32.16% 12.46% 15.35% 17.70% 21.27% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1823 1011 1125 1687 2285 资产负债率 43.19% 45.35% 39.14% 37.22% 38.57% 折旧摊销 276 348 1273 1482 1640 流动比率 2.4 1.8 1.9 1.9 1.8 财务费用 -30 -10 104 82 62 速动比率 2.2 1.6 1.6 1.6 1.5 存货减少（增加为“-”） -95 -2 -27 -119 -404 营运能力 营运资金变动 -350 1865 -1209 -383 -490 应收账款周转率 2.3 2.4 2.2 2.2 2.2 其它 186 237 22 113 398 存货周转率 7.3 5.9 6.1 6.1 6.1 经营活动现金流 1810 3448 1288 2863 3492 总资产周转率 0.6 0.4 0.5 0.5 0.6 资本支出 -1740 -1717 -2000 -2000 -2000 每股指标（元） 长期投资 -461 -2039 0 0 0 每股收益 2.3 1.3 1.5 2.2 3.0 其他 -5 -23 14 14 14 每股经营现金流 2.4 4.6 1.7 3.8 4.6 投资活动现金流 -2205 -3779 -1986 -1986 -1986 每股净资产 10.7 11.8 12.8 14.4 16.5 债权融资 2025 278 -744 -370 -443 估值比率 股权融资 333 4 4 0 0 市盈率 13.2 23.0 21.2 14.1 10.4 其他 -211 -220 -427 -560 -709 市净率 2.9 2.6 2.4 2.1 1.9 筹资活动现金流 2147 62 -1167 -930 -1152 EV/EBITDA 13.8 22.8 8.8 6.7 5.3 现金净增加额 1759 -268 -1865 -53 354 EV/EBIT 15.6 29.7 16.9 11.6 8.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月20日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间