2024年半年报点评：业绩短期承压，扩张为后续增长蓄力

维持对普瑞眼科的增持评级。公司2024年H1业绩低于预期，归母净利润同比下降81.56%，主要受收入承压、规模效应减弱及新建医院运营成本冲击影响。尽管如此，公司通过优化业务结构，白内障和综合眼病业务逆势增长，分别实现收入同比增长13.22%和14.87%。公司持续推进扩张计划，上半年新增6家医院，目前已在20余个城市设立33家眼科专科医院。考虑到消费医疗短期承压，参考可比公司估值，给予2024年PS 2.24倍，目标价下调至43.03元。资产负债表摘要维持增持评级。

核心数据：

• 2024年H1营业收入：14.20亿元（+3.08%）
• 2024年H1归母净利润：0.43亿元（-81.56%）
• 2024年H1扣非净利润：0.45亿元（-69.50%）
• 2024年H1经营性现金流净额：2.78亿元（-20.75%）
• 2024年H1毛利率：41.29%（-4.09pct）
• 2024年H1净利率：3.37%（-14.08pct）

业务表现：

• 屈光收入：6.92亿元（-2.50%），毛利率48.96%（-4.04pct）
• 视光收入：1.84亿元（-3.89%），毛利率45.09%（-0.58pct）
• 白内障收入：3.11亿元（+13.22%），毛利率42.31%（-1.06pct）
• 综合眼病收入：2.26亿元（+14.87%），毛利率12.17%（-7.60pct）

扩张进展：

• 2024年上半年新增6家医院
• 已在全国20余个城市设立33家眼科专科医院
• 多家新院正在筹备中

研究结论：

• 给予2024年动态PS 2.24倍，对应目标价43.03元
• 风险提示：消费医疗恢复不及预期，医院扩张低于预期