2024年半年报点评：内贸承压、外贸增长，一体两翼战略稳步推进

2024年上半年业绩总结

一、整体业绩表现

• 2024H1总收入：89.1亿元，同比增长0.3%。
• 归母净利润：9.0亿元，同比下降3.0%。
• 扣非归母净利润：7.8亿元，同比下降6.8%。
• 2024Q2收入：45.6亿元，同比下降7.4%。
• 归母净利润：4.8亿元，同比下降9.1%。
• 扣非归母净利润：4.1亿元，同比下降18.5%。

二、内外贸表现

• 内贸收入：47.2亿元，同比下降9.8%；毛利率37.8%，同比上升1.3个百分点。
• 外贸收入：38.9亿元，同比增长12.6%；毛利率26.0%，同比上升2.9个百分点。
• 内销方面，坚持整家与零售转型，预计2024年内销覆盖率将达到50%以上。
• 外销方面，专项开拓商超大客户，提升SPO业务占比，并积极布局自有品牌出海。

三、产品线表现

• 沙发：收入49.4亿元，同比增长14.2%，毛利率35.1%，同比上升1.4个百分点。
• 卧室产品：收入15.3亿元，同比下降19.9%，毛利率40.5%，同比上升5.2个百分点。
• 集成产品：收入12.7亿元，同比下降17.4%，毛利率30.6%，同比上升3.0个百分点。
• 定制家具：收入4.9亿元，同比增长24.9%，毛利率35.1%，同比上升6.9个百分点。

四、毛利率与费用情况

• Q2毛利率：33.0%，同比上升2.0个百分点。
• 费用率：销售费用率16.7%，同比上升1.2个百分点；管理费用率1.5%，同比下降0.9个百分点；研发费用率2.6%，同比上升1.4个百分点；财务费用率-0.2%，同比上升1.6个百分点（主要因汇兑收益减少）。
• 净利率：10.4%，同比下降0.2个百分点。

五、管理层信心

• 7月发布董事兼高管李东来先生拟增持公告，预计金额1.5-2.2亿元，彰显对公司未来发展的信心。

六、风险提示

• 消费复苏不及预期
• 地产销售竣工不及预期
• 行业竞争格局恶化

七、投资建议

• 调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为20.3/22.3/24.7亿元，同比分别增长1.4%/9.8%/10.5%。
• 目前PE估值为10/9/8倍。
• 维持“优于大市”评级。