2024年报及2025一季报点评：短期业绩承压，看好后续机柜交付与上架稳步推进

2025-04-30 黄奕景财信证券顾小桶🙊

事件概述：2024年公司实现营业收入43.65亿元（同比增长0.32%），归母净利润17.90亿元（同比增长1.62%），扣非归母净利润17.78亿元（同比增长4.07%）。毛利率为48.93%（同比增长0.36个百分点），净利率为41.67%（同比增长1.27个百分点）。
业务表现：
- IDC业务：收入29.14亿元，同比下降7.56%。主要受老旧低功率机柜改造节奏影响，公司通过改造升级获取新增订单，但改造期间客户下架机柜导致收入减少，折旧继续计提。截至2025年3月末，改造数据中心计费机柜总功率已超改造前的90%，影响将逐季改善。
- AIDC业务：收入14.51亿元，同比增长21.03%。
- 高性能算力模组业务：Q4单季度收入9.08亿元（同比下降45.64%），受一次性引流业务盈利空间缩减影响，但成功吸引头部AI客户。
季度表现：
- Q4：受机房改造和高性能算力模组业务影响，业绩承压，收入9.08亿元，净利润2.77亿元。
- Q1：业绩环比明显回升，收入11.98亿元，净利润4.30亿元。
未来展望：2025年新增机柜容量有望达到420MW，公司计划未来两年进行外延式发展，贡献新增量。

盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为60.96/77.22/94.00亿元，同比增长39.66%/26.68%/21.72%；归母净利润分别为24.74/31.21/37.66亿元，同比增长38.19%/26.14%/20.67%。EPS分别为1.44/1.81/2.19元，对应当前价格的PE为34/27/22倍。
投资评级：维持“增持”评级。