2024年中报业绩点评：盈利承压，科技和银行减亏超预期

核心观点与关键数据

众安在线2024年中报显示，公司归母净利润同比大幅下降75.0%，主要受承保利润和投资收益下滑共同拖累。其中，承保利润同比-39.9%，主要因赔付率上升3.6个百分点至60.7%；投资收益同比-14.2%，预计受权益市场波动影响。科技输出收入高增，虚拟银行亏损收窄。

保费收入结构

• 数字生活生态：保费收入74.1亿元，同比增27.0%，成为保费增长主要驱动力，电商退运险与航旅业务稳健，创新业务如宠物险增长超2.8倍。
• 健康生态：保费收入45.4亿元，同比降9.6%，主要因公司减少投放导致百万医疗规模下滑，普惠、门急诊和中高端医疗分别增长270%、321%和644%。
• 消费金融生态：保费收入21.84亿元，同比降21.6%，公司主动收缩业务规模以应对外部信用环境变化。
• 汽车生态：保费收入11.02亿元，同比增34.0%，新能源车保费增长214.8%，公司积极扩展乘用车业务。

科技输出与虚拟银行

• 科技输出收入：4.42亿元，同比增65.5%，主要因国内客户增长及海外保险数字化转型需求；净亏损同比减亏1.65亿元至8260万元，经营效率改善。
• 众安银行净收入：2.55亿港元，同比增45.9%，净亏损率收窄71.7个百分点至42.9%，规模效应逐步显现。

研究结论

维持“增持”评级，下调目标价至22.34港元/股，对应2024年P/B为1.6倍。预计2024-2026年EPS分别为0.22元、0.28元和0.35元人民币，同比分别降76.3%、74.0%和70.7%。考虑利率下行预期下投资端承压，目标价下调。主要催化剂为资本市场回暖，风险提示包括长端利率下行、汇兑风险提升及虚拟银行盈利不及预期。