2024年中报点评：受集采和高端肿瘤检测需求减少等因素影响，业绩承压

透景生命（300642）2024年中报点评

主要事件与评论：

• 业绩概述：受集采政策和高端肿瘤检测需求减少的影响，公司2024年上半年（H1）的营业收入和归母净利润分别下滑了21.86%和80.97%。
• 原因分析：
  • 集采政策：安徽省医疗保障局公布的HPV等产品集中带量采购结果导致部分第三方检测机构的采购量大幅下降，影响了公司HPV产品的销售。
  • 需求减少：体检机构对高端肿瘤检测的需求因市场因素而有所减少。
  • 收入结构：伴随收入下滑，公司的试剂收入（2.03亿元）相比整体营收减少了13.70%，但试剂占比有所提高，提升了整体毛利率至63.55%。
• 财务影响：信用减值和资产减值合计1693万元，占同期收入的170%，主要源于应收款项的坏账计提。
• 业绩环比改善：2024年第二季度（Q2）的收入和利润较第一季度有所提升，降幅分别收窄至20.48%和53.13%，且环比分别提高了31.72%和347.82%。
• 市场拓展：试剂收入占比提高，持续开拓终端客户，成功安装72台仪器，覆盖全国31个省份，其中三级医院占主要份额。
• 海外布局：公司积极开拓海外市场，在多个东南亚国家和地区开展销售，实现了139.81万元的销售收入。

投资建议与风险提示：

• 业绩预测：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.7亿、0.9亿、1.1亿元，对应EPS分别为0.45、0.55、0.67元，PE分别为28、23、19倍。
• 估值模型：通过DCF模型计算得出合理市值为25亿元，目标价为15元，维持“推荐”评级。
• 风险因素：
  • 流式荧光自免检测、化学发光检测、甲基化业务的放量不达预期。
  • 流式荧光仪、化学发光仪、流水线等设备的装机进度低于预期。
  • 营销改革的效果未达到预期。

财务预测与指标：

• 收入与利润预测：预计2023年至2026年营业收入和归母净利润将分别以-24.2%、-11.3%、18.6%、17.6%和-28.3%、-18.4%、23.1%、21.5%的速度增长。
• 每股收益与市盈率：预计EPS从0.55元降至0.45元，市盈率从23倍升至28倍。
• 资产负债率与市净率：资产负债率保持稳定，市净率在1.3至1.2之间波动。

结论与建议：

透景生命在面对市场挑战时展现出一定的业绩弹性，尤其是在试剂收入和海外市场方面的表现。然而，其业绩仍受到集采政策和市场需求波动的影响。结合DCF模型的评估，当前估值水平和预期增长情况，建议维持对透景生命的“推荐”评级。投资者应关注公司的业务多元化进展、市场营销策略以及海外市场的开拓潜力，以应对潜在的风险。