2025年中报业绩预告点评：锂价下跌盈利承压，铜冶炼有望减亏

核心观点与关键数据

中矿资源发布2025年中报业绩预告，基本符合市场预期。25H1归母净利润预计0.65-0.9亿元，同比减少81%-86%；扣非净利润预计0.05-0.15亿元，同比减少97%-99%。其中，25Q2归母净利润预计-0.7~-0.45亿元，同比减少115%~109%，环比减少152%~133%。

锂盐业务：25H1锂盐销量约1.78万吨，同比增6%，预计全年销量达4.5万吨。25Q2锂盐含税均价约6.3万元，单吨含税全成本预计6.8-6.9万元，环比略降，预计亏损0.5亿元左右；Tanco矿山精矿库存减值有一定影响。

铯铷业务：25H1铯铷毛利同比增44%，Q2利润环比持平，预计贡献归母净利润1.5亿元左右。

铜冶炼业务：25H1受全球铜精矿供应紧张影响，净利润亏损2亿元，其中Q2亏损1亿元，环比持平。近期将关停铜冶炼产线，Q3有望大幅减亏；Tsumeb锗业务预计25Q4开始放量。

研究结论

由于锂价底部区间震荡、铜冶炼业务阶段性亏损，下调公司25-27年盈利预测：归母净利润预计4.0/9.6/19.3亿元（原预测为6.0/12.1/21.2亿元），同比-47%/+140%/+101%。对应PE为60x/25x/12x。考虑公司铜锗即将放量、铯铷维持稳定增速，小金属利润将大幅增厚业绩，维持“买入”评级。

风险提示

产能释放不及预期，需求不及预期。