2024年半年报点评：上游提效化工扭亏，业绩稳增彰显龙头价值

2024年上半年，公司实现营业收入15538.7亿元，同比增长5.0%；归母净利润886.1亿元，同比增长3.9%。扣非归母净利润915.9亿元，同比增长4.8%。Q2扣非归母净利润同比增长5.8%，环比持平，Q2营业收入和归母净利润同比、环比均有所下降。

核心业务表现：

1. 油气和新能源业务： 储采平衡，稳油增气，油气当量产量同比增长1.3%，原油微增0.1%，天然气增长2.7%。原油平均价格同比增长4.5%，单位操作成本增长1.9%。油气和新能源板块经营利润同比增长7.2%。
2. 天然气销售： 销量同比增长12.9%，其中国际贸易量增长48.7%。销售天然气经营利润同比增长19.0%。
3. 炼油和化工业务： 原油加工量同比增长3.0%，炼油业务毛利收窄，经营利润同比下滑43.3%；化工业务扭亏为盈，经营利润同比增长34.9%。重点项目建设平稳推进。
4. 成品油销售： 汽油/柴油销量同比下滑2.7%/5.6%，煤油销量增长16.4%。销售业务经营利润同比下降7.7%。

财务与分红： 中期分红率45.8%，A/H股股息率分别为2.4%/3.5%，每股派发现金红利0.22元（含税）。

投资建议： 预计2024-2026年归母净利润分别为1728.66/1808.58/1883.75亿元，EPS分别为0.94/0.99/1.03元/股，对应PE分别为10/9/9倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 原油价格波动、化工品原材料价格上涨、需求复苏不及预期。