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2024年半年报点评:上游提效化工扭亏,业绩稳增彰显龙头价值

2024-08-27周泰、李航、王姗姗、卢佳琪民生证券L***
2024年半年报点评:上游提效化工扭亏,业绩稳增彰显龙头价值

事件:2024年8月26日,公司发布2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营业收入15538.7亿元,同比增长5.0%;归母净利润为886.1亿元,同比增长3.9%;扣非归母净利润915.9亿元,同比增长4.8%。 24Q2扣非归母净利润同比增长,环比持平。24Q2,公司实现营业收入7416.9亿元,同比略降0.8%、环比下降8.7%;实现归母净利润429.3亿元,同比增长3.1%、环比下降6.0%;实现扣非归母净利润458.0亿元,同比增长5.8%、环比持平。 聚焦储采平衡,落实稳油增气,油气和新能源业务效益提升。1)储产情况:公司大力实施高效勘探,在塔里木盆地、四川盆地、准噶尔盆地取得多项重大突破和重要发现,落实多个规模油气储量区,同时加强老油气田控制递减率和提高采收率。24H1公司油气当量产量为9.06亿桶油当量,同比增长1.3%。分品种看,公司生产原油4.75亿桶,同比微增0.1%;生产天然气25842亿立方英尺,同比增长2.7%。2)价格和成本:24H1,公司原油平均实现价格77.45美元/桶,同比增长4.5%;油气单位操作成本为11.03美元/桶,同比增长1.9%。4)盈利能力:24H1,油气和新能源板块实现经营利润916.6亿元,同比增长7.2%。 天然气销量快速提升,驱动销售利润同比高增。24H1,公司销售天然气1472.2亿立方米,同比增长12.9%。其中,国内销售1149.4亿立方米,同比增长5.8%;据此计算,国际贸易量为322.8亿立方米,同比增长48.7%。公司持续优化资源池结构,降低综合采购成本,同时大力开发直销客户和终端用户,24H1实现经营利润168.1亿元,同比大幅增长19.0%。 炼油产品毛利收窄,化工业务大幅扭亏。24H1公司原油加工量为6.93亿桶,同比增长3.0%。其中,成品油产量6011.9万吨,同比增长2.1%;化工产品商品量1904.3万吨,同比增长10.2%。同期,炼油业务实现经营利润105.0亿元,同比下滑43.3%,主要是于炼油业务毛利空间收窄;化工业务实现经营利润31.3亿元,相比上年同期-1.6亿元的利润大幅扭亏,此外,吉林石化炼油化工转型升级项目、广西石化炼化一体化转型升级项目、独山子石化塔里木120万吨/年二期乙烯项目等重点项目建设均平稳有序推进。 汽柴油销量下滑,煤油销售表现亮眼。24H1,公司汽油/柴油/煤油的销量分别为3250/3631/1024万吨,同比-2.7%/-5.6%/+16.4%。其中,国内销量分别为2522/2806/517万吨 ,同比-1.3%/-3.2%/+7.7%; 国际销量分别为729/825/507万吨,同比-7.2%/-13.0%/+27.0%。24H1公司销售业务经营利润为101.0亿元,同比下降7.7%。 中期分红率46%,A/H股股息率分别为2.4%/3.5%。公司拟派发现金红利每股0.22元(含税),中期分红率为45.8%,以2024年8月26日的收盘价和汇率(1港元=0.9126人民币)计算,A股股息率为2.4%,H股股息率为3.5%。 投资建议:公司是国内油气龙头企业,油气上游资源丰富,下游产业链完整。 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1728.66/1808.58/1883.75亿元,EPS分别为0.94/0.99/1.03元/股,对应2024年8月26日收盘价的PE分别为10/9/9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原油价格大幅波动的风险,化工品所需原材料价格上涨的风险,需求复苏不及预期的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)