长江电力2024年半年报点评：来水好转业绩高增，长期股息价值可期

维持“增持”评级：给予2024年24倍PE，上调目标价至34.32元（对应2024E股息率约2.9%），维持“增持”评级。
2Q24业绩基本符合预期，1H24营收348亿元（同比+12.4%），归母净利114亿元（同比+27.9%）；2Q24营收192亿元（同比+23.0%），归母净利74.0亿元（同比+40.4%）。
业绩高增主要受益于发电量同比大幅增长（2Q24境内水电发电量679亿千瓦时，同比+42.5%），主要因长江流域来水偏丰（乌东德/三峡水库来水同比偏丰11.4%/36.9%）。联合营投资收益保持增长（2Q24投资净收益19.9亿元，同比-4.3%，其中联合营企业投资收益16.7亿元，同比+7.3%），但减少主要受资产处置收益减少影响。预计3Q24E电量仍有望维持增长（7~8月三峡水库日度出库流量同比+59.6%）。
投资者要求回报率下行，公司稳定高分红特质使其估值体系重塑正当时。当前无风险利率下行（中债30年期国债收益率2.37%，较年初-47.7bp），公司“要求股息率”仍有下行空间。
风险提示：来水不及预期、电价低于预期、投资收益低于预期等。