事件:2022年8月25日,公司发布2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营业收入16146.2亿元,同比增长34.9%;归母净利润823.9亿元,同比增长55.3%;扣非归母净利润896.4亿元,同比增长98.2%。 22Q2收入和业绩为近十年最高。2022年第二季度,公司实现营业收入8352.53亿元,同比增长29.57%;实现归母净利润433.28亿元,同比增长71.16%。收入和业绩均为近十年单季最高记录。 积极上产,价格高增,勘探生产板块经营利润大增。产量方面,22H1公司生产原油4.52亿桶,同比增长2.0%;生产天然气23582亿立方英尺,同比增长4.4%;油气当量产量8.45亿桶油当量,同比增长3.1%。价格方面,22H1公司原油平均实现价格为94.65美元/桶,同比增长59.2%;天然气实现价格9.2美元/千立方英尺,同比增长22.7%。22H1勘探生产板块实现经营利润824.55亿元,同比增长167.1%;天然气销售板块经营利润136.49亿元,同比减少63.0%,剔除昆仑能源管道资产重组收益影响后同比下降26.5%。此外,公司持续加大油气资源评价和上产力度,上半年取得14项重要发现和30项重要进展。 炼油化工产品结构不断优化,上半年化工经营利润受累于原料成本的增加。 22H1公司积极应对汽油、航空煤油需求下降等挑战,动态调整柴汽比,实现汽、柴、煤油产量2201.2、2573.4、376.4万吨,同比分别变动分别为-12.8%、10.4%、-40.8%;此外,公司不断优化产品结构,增产高附加值化工产品,乙烯、合成树脂、合成橡胶分别生产376.3、588.9、55.0万吨,同比增长23.7%、16.1%、8.7%,同时,公司不断加快重点工程建设,广东石化炼化一体化项目和吉林石化ABS项目已进入收尾和开车准备阶段。然而,受制于上半年国际油价上涨、原料成本增加,公司化工业务盈利空间大幅收窄,实现经营利润0.88亿元,同比减少86.41亿元;炼油板块实现经营利润239.73亿元,同比增长78.2%。 成品油销售精益营销,非油业务加快布局。22H1公司新开发加油站73座、新投运加油站120座,面对疫情反复和油价高增的形势,公司不断优化营销策略,上半年成品油销售板块实现经营利润85.22亿元,同比增长28.3%。此外,公司加快加油加气和光伏、充换电、氢能等新能源站点一体化布局,截至上半年末,公司已拥有充换电站185座,光伏站152座。 投资建议:公司是国内油气龙头企业,油气上游资源丰富,下游产业链完整。 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1426.47/1490.16/1417.49亿元,EPS分别为0.78/0.81/0.77元/股,对应2022年8月26日的PE均为7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原油价格大幅波动的风险,化工品所需原材料价格上涨的风险,疫情反复导致需求不及预期的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)