2026年半年报点评2026H1业绩高增35.6%，订单强劲彰显龙头韧性，市值仍被显著低估

核心观点与关键数据

• 业绩表现：西锐2026年中期业绩高增，实现收入7.37亿美元（同比增长24%），净利润0.88亿美元（同比增长35.6%）。毛利率36.2%，净利率12%，管理费用率同比下降1.1个百分点至10.7%。
• 飞机交付：2026H1交付405架飞机（同比增长15.7%），其中SR系列348架（同比增长14.1%），SF愿景喷气机57架（同比增长26.7%）。单机售价稳中有升，SR2X均价1.2百万美元，愿景喷气机均价3.6百万美元。
• 订单情况：截至2026年6月30日，储备订单1059架（含约193架愿景喷气机订单）。2026H1净订单398架，同比增长157%，主要得益于G7+系列成功、TRAC10预售及产品线协同效应。
• 竞争优势：西锐作为全球通航飞机制造龙头（尤其私人飞机），通过“安全与便捷”两大要素抢占消费者心智。配备专利整机降落伞系统（已拯救300余人），并配备安全返回系统（自2025年5月起配备）。

估值与投资建议

• 估值理解：公司兼具高端制造业（航空制造门槛高）和高端消费品（类奢侈品）属性。参考海外航空制造业（巴航工业30.5倍PE/23.8倍预期PE，德事隆15.3倍PE）及奢侈品企业估值，西锐当前估值明显偏低。
• 盈利预测：上调2026-28年盈利预测至1.66、1.96、2.28亿美元（合人民币11.2、13.3、15.4亿元），对应EPS分别为0.45、0.53、0.62美元，PE分别为13、11、10倍，保持16%+增速。
• 目标价与评级：维持PEG=1定价，给予2026年盈利预测18倍PE，对应目标市值203亿元人民币/235亿港币，目标价64.23港元，预期较现价有37%空间，给予“强推”评级。

风险提示

• 飞行器安全、原材料价格大幅波动、供应链中断等。