农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价波动，出栏均重延续回升态势

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 商品猪出栏均价波动出栏均重延续回升态势 ——农林牧渔行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：商品猪出栏均价波动出栏均重延续回升态势商品猪出栏均价周环比快速下跌，仔猪价格周环比下跌 商品猪出栏均价周环比快速下跌4.84%。根据钢联数据，截至8月23日，商品猪出栏均价20.05元/kg，周环比下跌4.84%。预计在近期猪价高位情况下，准备于中秋国庆旺季销售的二次育肥猪开始出栏，对短期商品猪出栏均价形成压制。 仔猪价格周环比下跌幅度较前一周加大，二元母猪价格周环比回升。截至8 月23日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价487.14元/头，周环比下跌 2.48%，跌幅较前一周加大。二元母猪均价1737.62元/头，周环比上涨 0.14%。 淘汰母猪均价周环比下跌2.28%，淘汰母猪与商品猪价格比值周环比回升。截至8月23日，钢联样本企业淘汰母猪均价14.54元/kg，周环比下跌 2.28%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.73，周环比回升。 商品猪出栏均重连续周环比回升，二育出栏增加或继续推升出栏均重 商品猪出栏均重及宰后均重周环比回升幅度加大。根据钢联数据，截至8月23日，商品猪出栏均重123.87kg，周环比回升0.35%，连续第五周周环比回升；宰后均重约91.49kg，较上周回升0.19%。出栏均重及宰后均重回升幅度均较前一周加大，预计临近中秋旺季，二育出栏对商品猪出栏均重的影响加大。 标肥价差周环比小幅走阔，上周内有所波动，最小收窄至-0.20元/kg。根据钢联数据，截至8月23日，标肥价差为-0.27元/kg，较前一周小幅走阔，上周内标肥价差有所波动、最小收窄至-0.20元/kg。后续标肥价差如继续收 窄，或将刺激二次育肥猪加快出栏。 根据wind截至8月23日数据，自繁自养头均养殖利润641.09元/头，外购仔猪 头均养殖利润435.39元/头，分别较上周环比减少40.67元/头和57.83元/头，环比减少与猪价短期波动有关。 根据中国猪业公众号信息，从养殖周期推算，新一轮二育补栏相对较为集中的时期为9月中下旬至10月上旬，目前处于再次补栏前的二次育肥猪集中出栏 期。短期市场供应量增加对近期商品猪出栏均价有所影响，预计9月中下旬开始的新一轮二育补栏对后续商品猪出栏均价形成向上支撑，四季度需求回升情况下价格有望维持强势。 投资策略： 生猪养殖：建议关注猪周期回升逻辑及具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：猪周期向上利好动保板块，建议布局生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关 注普莱柯、回盛生物。 种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 评级增持 2024年08月25日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 王伟研究助理 SAC执业证书编号：S1660123050007 行业基本资料 股票家数102 行业平均市盈率37.8 市场平均市盈率11.5 注：行业平均市盈率采用申万农林牧渔行业市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 7% 0% -7% -14% -21% -28% 2023-082023-112024-022024-052024-08 农林牧渔 沪深300 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《农林牧渔行业研究周报：标肥价差收窄或刺激二育出栏加快》2024-08-20 2、《农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价快速上涨标肥价差走阔》2024-08-13 3、《农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价创今年新高龙头猪企经营指标改 善》2024-08-07 内容目录 1.商品猪出栏均价波动出栏均重延续回升态势3 2.周行情回顾6 3.风险提示6 图表目录 图1：商品猪出栏均价3 图2：仔猪出栏均价3 图3：二元母猪销售均价3 图4：淘汰母猪销售均价3 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值4 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）4 图7：生猪标肥价差（元/kg）4 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）5 图9：生猪养殖利润走势5 图10：申万一级行业指数周涨跌幅（%）6 图11：农林牧渔子板块周涨跌幅（%）6 1.商品猪出栏均价波动出栏均重延续回升态势 商品猪出栏均价周环比快速下跌，仔猪价格周环比下跌 商品猪出栏均价周环比快速下跌4.84%。根据钢联数据，截至8月23日，商品猪出栏均价20.05元/kg，周环比下跌4.84%。预计在近期猪价高位情况下，准备于中秋国庆旺季销售的二次育肥猪开始出栏，对短期商品猪出栏均价形成压制。 仔猪价格周环比下跌幅度较前一周加大，二元母猪价格周环比回升。截至8月23日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价487.14元/头，周环比下跌2.48%，跌幅较前一周加大。二元母猪均价1737.62元/头，周环比上涨0.14%。 淘汰母猪均价周环比下跌2.28%，淘汰母猪与商品猪价格比值周环比回升。截至8月23日，钢联样本企业淘汰母猪均价14.54元/kg，周环比下跌2.28%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.73，周环比回升。 740 仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：中国（周） 640元/头 540 440 340 240 140 图1：商品猪出栏均价图2：仔猪出栏均价 商品猪：出栏均价：中国（日）元/千克 22 21 20 19 18 17 16 15 14 13 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图3：二元母猪销售均价图4：淘汰母猪销售均价 1800 1750 1700 1650 1600 1550 1500 1450 1400 二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中国（周） 元/头 16 15 14 13 12 11 10 9 8 淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周）元/千克 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值 淘母/商品猪 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 2017-10-23 2017-12-23 2018-02-23 2018-04-23 2018-06-23 2018-08-23 2018-10-23 2018-12-23 2019-02-23 2019-04-23 2019-06-23 2019-08-23 2019-10-23 2019-12-23 2020-02-23 2020-04-23 2020-06-23 2020-08-23 2020-10-23 2020-12-23 2021-02-23 2021-04-23 2021-06-23 2021-08-23 2021-10-23 2021-12-23 2022-02-23 2022-04-23 2022-06-23 2022-08-23 2022-10-23 2022-12-23 2023-02-23 2023-04-23 2023-06-23 2023-08-23 2023-10-23 2023-12-23 2024-02-23 2024-04-23 2024-06-23 2024-08-23 0.45 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 商品猪出栏均重连续周环比回升，二育出栏增加或继续推升出栏均重 商品猪出栏均重及宰后均重周环比回升幅度加大。根据钢联数据，截至8月23日，商品猪出栏均重123.87kg，周环比回升0.35%，连续第五周周环比回升；宰后均重约91.49kg，较上周回升0.19%。出栏均重及宰后均重回升幅度均较前一周加大，预计临近中秋旺季，二育出栏对商品猪出栏均重的影响加大。 标肥价差周环比小幅走阔，上周内有所波动，最小收窄至-0.20元/kg。根据钢联数据，截至8月23日，标肥价差为-0.27元/kg，较前一周小幅走阔，上周内标肥价差有所波动、最小收窄至-0.20元/kg。后续标肥价差如继续收窄，或将刺激二次育肥猪加快出栏。 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）图7：生猪标肥价差（元/kg） 124.5 124 123.5 123 122.5 122 121.5 121 120.5 120 9325 商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重千克 白条肉：屠宰企业：宰后均重（右）千克 生猪标肥：价差（右）元/千克 标猪：市场价元/千克肥猪：市场价元/千克 9220 91 15 90 10 89 5 88 870 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头） 猪：出栏数：中国（月）猪：计划出栏量：中国（月） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 根据wind截至8月23日数据，自繁自养头均养殖利润641.09元/头，外购仔猪头 均养殖利润435.39元/头，分别较上周环比减少40.67元/头和57.83元/头，环比减少与猪价短期波动有关。 根据中国猪业公众号信息，从养殖周期推算，新一轮二育补栏相对较为集中的时期为9月中下旬至10月上旬，目前处于再次补栏前的二次育肥猪集中出栏期。短 期市场供应量增加对近期商品猪出栏均价有所影响，预计9月中下旬开始的新一轮二育补栏对后续商品猪出栏均价形成向上支撑，四季度需求回升情况下价格有望维持强势。 4,000.00 中国:养殖利润:自繁自养生猪元/头 中国:养殖利润:外购仔猪元/头 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 图9：生猪养殖利润走势 资料来源：申港证券研究所 投资策略： 生猪养殖：建议关注猪周期回升逻辑及具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：猪周期向上利好动保板块，建议布局生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、 回盛生物。 种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 2.周行情回顾 上周（8.19-8.25）申万农林牧渔行业指数下跌7.16%，位居31个行业第30位。沪深300指数下跌0.55%，申万农林牧渔指数跑输沪深300指数6.61%。 农林牧渔子板块涨跌幅情况：渔业（-0.36%）、种植业（-4.36%）、饲料（-4.65%）、农产品加工（-5.31%）、动物保健Ⅱ（-6.60%）、养殖业（-9.00%）。 图10：申万一级行业指数周涨跌幅（%） 4.00% 2.00% 家用电器(申万) 银行(申万)有色金属(申万)非银金融(申万)交通运输(申万)石油石化(申万) 通信(申万)公用事业(申万)建筑装饰(申万) 汽车(申万)纺织服饰(申万)基础化工(申万)机械设备(申万)电力设备(申万)计算机(申万)食品饮料(申万) 电子(申万)社会服务(申万) 钢铁(申万) 综合(申万)商贸零售(申万)轻工制造(申万)建筑材料(申万)国防军工(申万) 煤炭(申万)房地产(申万)环保(申万) 传媒(申万)医药生物(申万)农林牧渔(申万)美容护理(申万) 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 资料来源：Wind，申港证券研究所 0