农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价连续两周上涨10月能繁母猪存栏回升

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 商品猪出栏均价连续两周上涨10月能繁母猪存栏回升 ——农林牧渔行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：商品猪出栏均价连续两周上涨10月能繁母猪存栏回升商品猪出栏均价周环比连续两周上涨，仔猪均价周环比持平 商品猪出栏均价周环比上涨1.17%。根据钢联数据，截至11月29日，商品猪出栏均价16.48元/kg，周环比上涨1.17%，连续两周周环比回升。预计天气转冷后，冬季腌腊等短期需求好转或支撑商品猪出栏均价继续回升。 仔猪均价周环比持平，二元母猪均价周环比下跌0.29%。截至11月29日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价399.05元/头，周环比持平。二元母猪均价1641.43元/头，周环比下跌0.29%。 淘汰母猪均价周环比持平。截至11月29日，钢联样本企业淘汰母猪均价 12.45元/kg，周环比持平。淘汰母猪与商品猪价格比值0.76，与前一周持平。 商品猪出栏均重周环比上涨，标肥价差周环比走阔 商品猪出栏均重、宰后均重周环比上涨。根据钢联数据，截至11月29日，商品猪出栏均重123.73kg、周环比上涨0.01%，宰后均重91.90kg、周环比上涨0.14%，体重150kg以上大猪出栏数占比1.95%、周环比持平。 标肥价差周环比走阔，肥猪维持较好价格优势。根据钢联数据，截至11月29日，标肥价差为-0.53元/kg，周环比小幅走阔，肥猪仍维持较好的价格优势。天气转冷如市场对肥猪需求回升，或促进压栏和二次育肥补栏。 农业农村部日前发布10月能繁母猪存栏数据，10月能繁母猪存栏量4073万头，较9月环比增长0.3%、环比涨幅较上月收窄，能繁母猪存栏量相当于正常保有量的104.4%，目前仍处于产能绿色区域。前10个月能繁母猪平均存栏量较同期减少5.80%，需求修复情况下，2025年商品猪出栏均价有望得到支撑。 根据wind截至11月29日数据，自繁自养头均养殖利润195.78元/头，利润较前一周环比增加42.19元/头，外购仔猪头均养殖亏损9.98元/头，亏损较前一 周减少53.25元/头。 短期来看，预计天气转冷后冬季腌腊等消费需求有所加快，同时肥猪价格优势或支撑压栏和二育补栏，对后续商品猪出栏均价形成向上支撑。在冬季需求回升和节庆临近情况下，春节前商品猪出栏均价有望维持强势。目前猪价波动情况下，拥有成本和规模优势的养殖企业竞争优势凸显。预计龙头企业季度盈利将维持改善态势，建议关注猪价企稳回升及猪企盈利改善对板块行情的持续支撑。 投资策略： 生猪养殖：建议关注猪周期回升逻辑及具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：猪周期向上利好动保板块，建议布局生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。 种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 评级增持 2024年12月01日 王伟 分析师 SAC执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料股票家数 101 行业平均市盈率 25.0 市场平均市盈率 12.5 注：行业平均市盈率采用申万农林牧渔行业市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 36% 24% 12% 0% -12% -24% -36% 2023-12 2024-032024-052024-082024-11 农林牧渔 沪深300 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《农林牧渔行业研究周报：仔猪价格周环比转跌标肥价差小幅收窄》2024-11-26 2、《农林牧渔行业研究周报：标肥价差有所收窄天气转冷或支撑商品猪出栏均 价》2024-11-20 3、《农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价下跌标肥价差小幅收窄》2024-11-11 内容目录 1.商品猪出栏均价连续两周上涨10月能繁母猪存栏回升3 2.周行情回顾6 3.风险提示7 图表目录 图1：商品猪出栏均价3 图2：仔猪出栏均价3 图3：二元母猪销售均价3 图4：淘汰母猪销售均价3 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值4 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）4 图7：不同体重出栏数占比（%）4 图8：生猪标肥价差（元/kg）4 图9：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）5 图10：能繁母猪存栏量5 图11：生猪养殖利润走势5 图12：申万一级行业指数周涨跌幅（%）6 图13：农林牧渔子板块周涨跌幅（%）6 1.商品猪出栏均价连续两周上涨10月能繁母猪存栏回升 商品猪出栏均价周环比连续两周上涨，仔猪均价周环比持平 商品猪出栏均价周环比上涨1.17%。根据钢联数据，截至11月29日，商品猪出栏均价16.48元/kg，周环比上涨1.17%，连续两周周环比回升。预计天气转冷后，冬季腌腊等短期需求好转或支撑商品猪出栏均价继续回升。 仔猪均价周环比持平，二元母猪均价周环比下跌0.29%。截至11月29日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价399.05元/头，周环比持平。二元母猪均价1641.43元/头，周环比下跌0.29%。 淘汰母猪均价周环比持平。截至11月29日，钢联样本企业淘汰母猪均价12.45 元/kg，周环比持平。淘汰母猪与商品猪价格比值0.76，与前一周持平。 图1：商品猪出栏均价图2：仔猪出栏均价 商品猪：出栏均价：中国（日）元/千克 仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：中国（周）元/头 22740 21640 20 19540 18 440 17 16340 15 14240 13140 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图3：二元母猪销售均价图4：淘汰母猪销售均价 1,800 1,750 1,700 1,650 1,600 1,550 1,500 1,450 1,400 二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中16 淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周）元/千克 国（周）元/头15 14 13 12 11 10 9 8 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值 淘母/商品猪 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 2018-11-29 2019-01-29 2019-03-29 2019-05-29 2019-07-29 2019-09-29 2019-11-29 2020-01-29 2020-03-29 2020-05-29 2020-07-29 2020-09-29 2020-11-29 2021-01-29 2021-03-29 2021-05-29 2021-07-29 2021-09-29 2021-11-29 2022-01-29 2022-03-29 2022-05-29 2022-07-29 2022-09-29 2022-11-29 2023-01-29 2023-03-29 2023-05-29 2023-07-29 2023-09-29 2023-11-29 2024-01-29 2024-03-29 2024-05-29 2024-07-29 2024-09-29 2024-11-29 0.45 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 商品猪出栏均重周环比上涨，标肥价差周环比走阔 商品猪出栏均重、宰后均重周环比上涨。根据钢联数据，截至11月29日，商品猪出栏均重123.73kg、周环比上涨0.01%，宰后均重91.90kg、周环比上涨0.14%，体重150kg以上大猪出栏数占比1.95%、周环比持平。 标肥价差周环比走阔，肥猪维持较好价格优势。根据钢联数据，截至11月29日，标肥价差为-0.53元/kg，周环比小幅走阔，肥猪仍维持较好的价格优势。天气转冷如市场对肥猪需求回升，或促进压栏和二次育肥补栏。 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）图7：不同体重出栏数占比（%） 125 124.5 124 123.5 123 122.5 122 121.5 121 120.5 120 93.0 商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重千克 白条肉：屠宰企业：宰后均重（右）千克 猪：每头重150kg以上：出栏数占比：中国（周）% 3.5猪：每头重90kg以下：出栏数占比：中国（周）（右轴）%1.4 3 2.5 2 1.5 1 0.5 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 92.0 91.0 90.0 89.0 88.0 2022-01-29 2022-03-29 2022-05-29 2022-07-29 2022-09-29 2022-11-29 2023-01-29 2023-03-29 2023-05-29 2023-07-29 2023-09-29 2023-11-29 2024-01-29 2024-03-29 2024-05-29 2024-07-29 2024-09-29 2024-11-29 87.000 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图8：生猪标肥价差（元/kg） 生猪标肥：价差（右）元/千克肥猪：市场价元/千克 标猪：市场价元/千克 25 20 15 10 5 0 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 农业农村部日前发布10月能繁母猪存栏数据，10月能繁母猪存栏量4073万头， 较9月环比增长0.3%、环比涨幅较上月收窄，能繁母猪存栏量相当于正常保有量的104.4%，目前仍处于产能绿色区域。前10个月能繁母猪平均存栏量较同期减少5.80%，需求修复情况下，2025年商品猪出栏均价有望得到支撑。 图9：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）图10：能繁母猪存栏量 1400猪：出栏数：中国（月）猪：计划出栏量：中国（月） 1200 1000 800 600 400 200 0 5,500 中国:存栏数:能繁母猪月万头 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 2009-03 2010-02 2011-01 2011-12 2012-11 2013-10 2014-09 2015-08 2016-07 2017-06 2018-05 2019-04 2020-03 2021-02 2022-01 2022-12 2023-11 2024-10 1,500 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：wind，农业农村部，申港证券研究所 根据wind截至11月29日数据，自繁自养头均养殖利润195.78元/头，利润较前一周环比增加42.19元/头，外购仔猪头均养殖亏损9.98元/头，亏损较前一周减少 53.25元/头。 4,000.00 中国:养殖利润:自繁自养生猪元/头 中国:养殖利润:外购仔猪元/头 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 图11：生猪养殖利润走势 资料来源：wind，申港证券研究所 短期来看，预计天气转冷后冬季腌腊等消费需求有所加快，同时肥猪价格优势或支撑压栏和二育补栏，对后续商品猪出栏均价形成向上支撑。在冬季需求回升和节庆临近情况下，春节前商品猪出栏均价有望维持强势。目前猪价波动情况下，拥有成本和规模优势的养殖企业竞争优势凸显。预计龙头企业季度盈利将维持改善态势，建议关注猪价企稳回升及猪企盈利改善对板块行情的持续支撑。 投资策略： 生猪养殖：建议关注猪周期回升逻辑及具有养殖规模和成本优势的龙头企