农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均重小幅回升，标肥价差走阔

商品猪出栏均重小幅回升标肥价差走阔 ——农林牧渔行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：商品猪出栏均重小幅回升标肥价差走阔 商品猪出栏均价周内达今年新高，仔猪价格连续周环比回落 商品猪出栏均价上周内价格阶段性创今年新高，预计短期雨水较多影响出栏节奏。根据钢联数据，截至7月26日，商品猪出栏均价19.12元/kg，周环比上涨0.68%。商品猪价格周内价格达到年内新高19.25元/kg，预计在行业产能去化中长期逻辑下，短期雨水较多影响出栏和外调速度对猪价也形成一定支撑。 仔猪价格延续周环比回落态势，二元母猪价格周环比回落。截至7月26日，7kg仔猪均价502.86元/头，周环比下降1.17%，仔猪价格在6月中旬达到年内高点后连续6周环比回落。截至7月26日，钢联样本数据显示二元母猪均价1735.24元/头，周环比回落0.05%。 淘汰母猪价格周环比上涨1.11%。截至7月26日，钢联样本企业淘汰母猪均价13.63元/kg，周环比上涨1.11%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.71，与上周持平。 商品猪出栏均重结束连续四周环比下降态势、周环比回升，标肥价差连续走阔 商品猪出栏均重结束下降、周环比小幅回升，宰后均重与上周持平。根据钢联数据，截至7月26日，商品猪出栏均重123.38kg，结束连续4周的环比下降态势，周环比回升0.02%；宰后均重约91.32kg，与上周持平。7月雨水较多，或阻碍商品猪出栏和外运，对商品猪出栏均重造成影响。 标肥价差连续走阔。标肥价差7月中旬开始结束倒挂局面，根据钢联数据，截至7月26日，标肥价差为-0.35元/kg，较前一周进一步走阔。标肥价差周环比走阔，反映目前肥猪相对偏少，秋冬季节肥猪需求加大有望刺激养殖端二次育肥回升，利好商品猪价格上行。 根据wind截至7月26日数据，自繁自养头均养殖利润459.35元/头，外购仔猪头均养殖利润374.82元/头。5月下旬以来，头均养殖利润持续为正，猪企盈利改善。预计猪价回升下猪企盈利将进一步改善，建议关注猪价回升及猪企盈利改善对板块行情的催化。猪企盈利改善初期，预计主要以偿还负债改善现金流为主，短期内难以扩张产能，全行业产能预计难以大规模修复。行业去产能去库存情况下，三四季度旺季需求有望刺激猪价继续回升。 投资策略： 生猪养殖：建议关注猪周期回升逻辑及具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：建议布局生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。 种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 评级增持 2024年07月29日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 王伟 研究助理 SAC执业证书编号：S1660123050007 行业基本资料股票家数 103 行业平均市盈率 40.3 市场平均市盈率 11.6 注：行业平均市盈率采用申万农林牧渔行业市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 7% 0% -7% -14% -21% -28% 2023-072023-102024-012024-042024-07 农林牧渔 沪深300 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《农林牧渔行业研究周报：仔猪价格连续周环比回落能繁母猪存栏小幅回升》2024-07-23 2、《农林牧渔行业研究周报：均重连续三周环比下降养殖利润持续改善》2024- 07-17 3、《农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价有所反弹均重连续两周下降》2024-07-10 内容目录 1.商品猪出栏均重小幅回升标肥价差走阔3 2.周行情回顾6 2.1板块表现6 2.2个股6 3.行业数据跟踪7 3.1行业数据一览7 3.2生猪养殖板块8 3.3肉鸡养殖9 3.4饲料板块9 3.5其他农产品10 4.风险提示11 图表目录 图1：商品猪出栏均价3 图2：仔猪出栏均价3 图3：二元母猪销售均价3 图4：淘汰母猪销售均价3 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值4 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）4 图7：生猪标肥价差（元/kg）4 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）5 图9：全国能繁母猪存栏错误!未定义书签。 图10：生猪养殖板块走势5 图11：申万一级行业指数周涨跌幅（%）6 图12：农林牧渔子板块周涨跌幅（%）6 图13：农林牧渔板块周领涨个股7 图14：农林牧渔板块周领跌个股7 图15：商品猪、白条肉、仔猪价格8 图16：猪肉进口量8 图17：生猪存栏量8 图18：能繁母猪存栏8 图19：二元母猪价格8 图20：白羽肉鸡价格9 图21：育肥猪配合饲料价格9 图22：玉米现货价格9 图23：豆粕现货价格9 图24：美国进口玉米单价9 图25：巴西进口大豆单价10 图26：美国进口大豆单价10 图27：我国大豆进口数量（万吨）10 图28：棉花价格10 图29：白砂糖价格10 图30：金针菇价格11 图31：海参价格11 图32：鲍鱼价格11 图33：扇贝价格11 图34：鲢鱼价格11 图35：草鱼价格11 表1：主要农产品数据一览7 1.商品猪出栏均重小幅回升标肥价差走阔 商品猪出栏均价周内达年内新高，仔猪价格连续周环比回落 商品猪出栏均价上周内价格阶段性创今年新高，预计短期雨水较多影响出栏节奏。根据钢联数据，截至7月26日，商品猪出栏均价19.12元/kg，周环比上涨0.68%。商品猪价格周内价格达到年内新高19.25元/kg，预计在行业产能去化中长期逻辑下，短期雨水较多影响出栏和外调速度对猪价也形成一定支撑。 仔猪价格延续周环比回落态势，二元母猪价格周环比下降。截至7月26日，7kg仔猪均价502.86元/头，周环比下降1.17%，仔猪价格在6月中旬达到年内高点后连续6周环比回落。截至7月26日，钢联样本数据显示二元母猪均价1735.24元/头，周环比回落0.05%。 淘汰母猪价格周环比上涨1.11%。截至7月26日，钢联样本企业淘汰母猪均价 13.63元/kg，周环比上涨1.11%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.71，与上周持平。 图1：商品猪出栏均价图2：仔猪出栏均价 商品猪：出栏均价：中国（日）元/千克 仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：中国（周）元/头 20740 19640 18 540 17 16440 15340 14240 13 140 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图3：二元母猪销售均价图4：淘汰母猪销售均价 二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中国（周）元/头 14 淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周）元/千克 13 12 11 10 9 8 1800 1750 1700 1650 1600 1550 1500 1450 1400 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值 淘母/商品猪 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 2017-09-26 2017-11-26 2018-01-26 2018-03-26 2018-05-26 2018-07-26 2018-09-26 2018-11-26 2019-01-26 2019-03-26 2019-05-26 2019-07-26 2019-09-26 2019-11-26 2020-01-26 2020-03-26 2020-05-26 2020-07-26 2020-09-26 2020-11-26 2021-01-26 2021-03-26 2021-05-26 2021-07-26 2021-09-26 2021-11-26 2022-01-26 2022-03-26 2022-05-26 2022-07-26 2022-09-26 2022-11-26 2023-01-26 2023-03-26 2023-05-26 2023-07-26 2023-09-26 2023-11-26 2024-01-26 2024-03-26 2024-05-26 2024-07-26 0.45 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 商品猪出栏均重结束连续四周环比下降态势、周环比回升，标肥价差连续走阔 商品猪出栏均重结束下降、周环比小幅回升，宰后均重与上周持平。根据钢联数据，截至7月26日，商品猪出栏均重123.38kg，结束连续4周的环比下降态势，周环比回升0.02%；宰后均重约91.32kg，与上周持平。7月雨水较多，或阻碍商品猪出栏和外运，对商品猪出栏均重造成影响。 标肥价差连续走阔。标肥价差7月中旬开始结束倒挂局面，根据钢联数据，截至7月26日，标肥价差为-0.35元/kg，较前一周进一步走阔。标肥价差周环比走阔，反映目前肥猪相对偏少，秋冬季节肥猪需求加大有望刺激养殖端二次育肥回升，利好商品猪价格上行。 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）图7：生猪标肥价差（元/kg） 商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重 白条肉：屠宰企业：宰后均重（右） 124.59325 124 92 123.520 12391 122.515 90 122 121.58910 121 885 120.5 120870 0.4 生猪标肥：价差（右） 标猪：市场价 肥猪：市场价 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头） 猪：出栏数：中国（月）猪：计划出栏量：中国（月） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 根据wind截至7月26日数据，自繁自养头均养殖利润459.35元/头，外购仔猪头均养殖利润374.82元/头。5月下旬以来，头均养殖利润持续为正，猪企盈利改善。预计猪价回升下猪企盈利将进一步改善，建议关注猪价回升及猪企盈利改善对板块行情的催化。猪企盈利改善初期，预计主要以偿还负债改善现金流为主，短期内难以扩张产能，全行业产能预计难以大规模修复。行业去产能去库存情况下，三四季度旺季需求有望刺激猪价继续回升。 图9：生猪养殖利润走势图10：生猪养殖板块走势 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 10.00% 中国:养殖利润:自繁自养生猪元/头 中国:养殖利润:外购仔猪元/头 生猪养殖(申万) 万得全A 5.00% 2023/7/26 2023/8/26 2023/9/26 2023/10/26 2023/11/26 2023/12/26 2024/1/26 2024/2/26 2024/3/26 2024/4/26 2024/5/26 2024/6/26 2024/7/26 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 2017-07-26 2017-11-26 2018-03-26 2018-07-26 2018-11-26 2019-03-26 2019-07-26 2019-11-26 2020-03-26 2020-07-26 2020-11-26 2021-03-26 2021-07-26 2021-11-26 2022-03-26 2022-07-26 2022-11-26 2023-03-26 2023-07-26 2023-11-26 2024-03-26 2024-07