农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价周环比回升，标肥价差周环比走阔

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 商品猪出栏均价周环比回升标肥价差周环比走阔 ——农林牧渔行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：商品猪出栏均价回升标肥价差周环比走阔商品猪出栏均价周环比回升，仔猪均价周环比下跌 商品猪出栏均价周环比回升0.38%。根据钢联数据，截至12月13日，商品猪出栏均价15.68元/kg，周环比上涨0.38%，在上一周出栏均价阶段性跌幅较大情况下有所修复。 仔猪均价周环比下跌2.55%，二元母猪均价周环比持平。截至12月13日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价373.57元/头，周环比下跌2.55%。二元母猪均价1641.43元/头，周环比持平。 淘汰母猪均价周环比下跌。截至12月13日，钢联样本企业淘汰母猪均价 11.45元/kg，周环比下跌8.03%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.73，较前一周回落。 商品猪出栏均重周环比下跌，标肥价差周环比走阔 商品猪出栏均重周环比下跌，大猪出栏数占比周环比小幅提高。根据钢联数据，截至12月13日，商品猪出栏均重123.57kg、周环比下跌0.11%，宰后均重91.94kg、周环比上涨0.09%，体重150kg以上大猪出栏数占比 1.97%、周环比小幅提高。 标肥价差周环比走阔，天气转冷肥猪价格优势有望延续。根据钢联数据，截至12月13日，标肥价差为-0.54元/kg，周环比走阔。天气转冷如市场对肥猪需求回升，肥猪仍有望维持较好的价格优势，从而对压栏和二次育肥补栏积极性形成利好。 钢联样本数据显示12月计划出栏量月环比增长6.58%，增速较11月加快。根 据钢联数据，样本养殖企业11月商品猪计划出栏量1186.81万头、较10月环比增长4.58%，实际出栏量1225.37万头、较10月环比增长3.38%。12月计划出栏量1264.87万头，较11月环比增长6.58%，环比增速较上月加快。 根据wind截至12月13日数据，自繁自养头均养殖利润132.52元/头，利润较 前一周环比减少39.79元/头，外购仔猪头均养殖亏损95.65元/头，亏损较前一 周增加48.55元/头。 目前猪价水平下，拥有成本和规模优势的养殖企业竞争优势凸显。预计龙头企业Q4盈利将维持改善态势，建议关注猪价企稳回升及猪企盈利改善对板块行情的持续支撑。 投资策略： 生猪养殖：建议关注猪周期回升逻辑及具有养殖规模和成本优势的龙头企业 牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：猪周期向上利好动保板块，建议布局生物股份、非强免疫苗龙头 科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。 种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 评级增持 2024年12月16日 王伟 分析师 SAC执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料股票家数 101 行业平均市盈率 24.2 市场平均市盈率 12.7 注：行业平均市盈率采用申万农林牧渔行业市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 42% 28% 14% 0% -14% -28% -42% 2023-122024-032024-062024-092024-12 农林牧渔 沪深300 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价周环比下跌12月出栏或加速》 2024-12-11 2、《农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价连续两周上涨10月能繁母猪存栏回升》2024-12-02 3、《农林牧渔行业研究周报：仔猪价格周环比转跌标肥价差小幅收窄》2024-11-26 内容目录 1.商品猪出栏均价周环比回升标肥价差周环比走阔3 2.周行情回顾6 3.风险提示7 图表目录 图1：商品猪出栏均价3 图2：仔猪出栏均价3 图3：二元母猪销售均价3 图4：淘汰母猪销售均价3 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值4 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）4 图7：不同体重出栏数占比（%）4 图8：生猪标肥价差（元/kg）4 图9：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）5 图10：能繁母猪存栏量5 图11：生猪养殖利润走势5 图12：申万一级行业指数周涨跌幅（%）6 图13：农林牧渔子板块周涨跌幅（%）6 1.商品猪出栏均价周环比回升标肥价差周环比走阔 商品猪出栏均价周环比回升，仔猪均价周环比下跌 商品猪出栏均价周环比回升0.38%。根据钢联数据，截至12月13日，商品猪出栏均价15.68元/kg，周环比上涨0.38%，在上一周出栏均价阶段性跌幅较大情况下有所修复。 仔猪均价周环比下跌2.55%，二元母猪均价周环比持平。截至12月13日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价373.57元/头，周环比下跌2.55%。二元母猪均价1641.43元/头，周环比持平。 淘汰母猪均价周环比下跌。截至12月13日，钢联样本企业淘汰母猪均价11.45 元/kg，周环比下跌8.03%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.73，较前一周回落。 图1：商品猪出栏均价图2：仔猪出栏均价 商品猪：出栏均价：中国（日）元/千克 仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：中国（周）元/头 22740 21640 20 19540 18440 17 16340 15 14240 13140 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图3：二元母猪销售均价图4：淘汰母猪销售均价 二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中国（周）元/头 淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周）元/千克 1,80016 1,75015 1,70014 1,65013 1,60012 1,55011 1,50010 1,4509 1,4008 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值 淘母/商品猪 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 2018-02-13 2018-04-13 2018-06-13 2018-08-13 2018-10-13 2018-12-13 2019-02-13 2019-04-13 2019-06-13 2019-08-13 2019-10-13 2019-12-13 2020-02-13 2020-04-13 2020-06-13 2020-08-13 2020-10-13 2020-12-13 2021-02-13 2021-04-13 2021-06-13 2021-08-13 2021-10-13 2021-12-13 2022-02-13 2022-04-13 2022-06-13 2022-08-13 2022-10-13 2022-12-13 2023-02-13 2023-04-13 2023-06-13 2023-08-13 2023-10-13 2023-12-13 2024-02-13 2024-04-13 2024-06-13 2024-08-13 2024-10-13 2024-12-13 0.45 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 商品猪出栏均重周环比下跌，标肥价差周环比走阔 商品猪出栏均重周环比下跌，大猪出栏数占比周环比小幅提高。根据钢联数据，截至12月13日，商品猪出栏均重123.57kg、周环比下跌0.11%，宰后均重91.94kg、周环比上涨0.09%，体重150kg以上大猪出栏数占比1.97%、周环比小幅提高。 标肥价差周环比走阔，天气转冷肥猪价格优势有望延续。根据钢联数据，截至12月13日，标肥价差为-0.54元/kg，周环比走阔。天气转冷如市场对肥猪需求回升，肥猪仍有望维持较好的价格优势，从而对压栏和二次育肥补栏积极性形成利好。 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）图7：不同体重出栏数占比（%） 125 124.5 124 123.5 123 122.5 122 121.5 121 120.5 120 933.50% 商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重千克 白条肉：屠宰企业：宰后均重（右）千克 猪：每头重150kg以上：出栏数占比：中国（周）% 猪：每头重90kg以下：出栏数占比：中国（周）（右轴）% 12 10 80 60 40 20 0% 14 9230% 912.50% 2% 901.5% 891% 880.5% 2022-02-13 2022-04-13 2022-06-13 2022-08-13 2022-10-13 2022-12-13 2023-02-13 2023-04-13 2023-06-13 2023-08-13 2023-10-13 2023-12-13 2024-02-13 2024-04-13 2024-06-13 2024-08-13 2024-10-13 2024-12-13 870 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图8：生猪标肥价差（元/kg） 生猪标肥：价差（右）元/千克 肥猪：市场价元/千克 标猪：市场价元/千克 25 20 15 10 5 0 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 钢联样本数据显示12月计划出栏量月环比增长6.58%，增速较11月加快。根据钢联数据，样本养殖企业11月商品猪计划出栏量1186.81万头、较10月环比增长4.58%，实际出栏量1225.37万头、较10月环比增长3.38%。12月计划出栏量 1264.87万头，较11月环比增长6.58%，环比增速较上月加快。 图9：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）图10：能繁母猪存栏量 猪：出栏数：中国（月） 猪：计划出栏量：中国（月） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 5,500.00 中国:存栏数:能繁母猪月万头 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 2009-04 2009-10 2010-04 2010-10 2011-04 2011-10 2012-04 2012-10 2013-04 2013-10 2014-04 2014-10 2015-04 2015-10 2016-04 2016-10 2017-04 2017-10 2018-04 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 2023-10 2024-04 2024-10 1,500.00 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：wind，农业农村部，申港证券研究所 根据wind截至12月13日数据，自繁自养头均养殖利润132.52元/头，利润较前 一周环比减少39.79元/头，外购仔猪头均养殖亏损95.65元/头，亏损较前一周增 加48.55元/头。 4,000.00 中国:养殖利润:自繁自养生猪元/头 中国:养殖利润:外购仔猪元/头 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 图11：生猪养殖利润走势 资料来源：wind，申港证券研究所 目前猪价水平下，拥有成本和规模优势的养殖企业竞争优势凸显。预计龙头企业Q4盈利将维持改善态势，建议关注猪价企稳回升及猪企盈利改善对板块行情的持续支撑。 投资策略： 生猪养殖：建议关注猪周期回升逻辑及具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原