农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均重回升，标肥价差走阔

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 商品猪出栏均重回升标肥价差走阔 ——农林牧渔行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：商品猪出栏均重回升标肥价差走阔 商品猪出栏均价周环比继续下跌，仔猪价格周环比下跌幅度收窄 商品猪出栏均价周环比下跌3.09%。根据钢联数据，截至8月30日，商品猪出栏均价19.43元/kg，周环比下跌3.09%。预计临近中秋国庆旺季，二次育肥猪出栏使得供给增加，对短期商品猪出栏均价形成压制。 仔猪价格周环比下跌幅度较前一周收窄，二元母猪价格周环比继续回升。截至8月30日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价478.33元/头，周环比下跌1.81%，跌幅较前一周有所收窄。二元母猪均价1740.00元/头，周环比上涨0.14%，涨幅与上周持平。 淘汰母猪均价周环比下跌4.68%，跌幅较前一周扩大。截至8月30日，钢联样本企业淘汰母猪均价13.86元/kg，周环比下跌4.68%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.71，周环比下降。 商品猪出栏均重、宰后均重继续周环比回升，标肥价差周环比走阔 商品猪出栏均重及宰后均重周环比继续回升。根据钢联数据，截至8月30日，商品猪出栏均重124.28kg，周环比回升0.33%，连续第六周周环比回升；宰后均重约91.75kg，较上周回升0.28%。预计临近需求旺季，二育出栏对商品猪出栏均重的影响加大。 标肥价差周环比走阔，有望刺激后续二次育肥补栏。根据钢联数据，截至8月30日，标肥价差为-0.52元/kg，较前一周走阔。标肥价差周环比走阔情况下，秋冬季节肥猪需求加大有望刺激养殖端后续二次育肥补栏，或对四季度商品猪出栏均价形成支撑。 根据wind截至8月30日数据，自繁自养头均养殖利润542.76元/头，外购仔猪 头均养殖利润342.02元/头，分别较上周环比减少98.33元/头和93.37元/头，环比减少与猪价短期波动有关。 根据中国猪业公众号信息，从养殖周期推算，新一轮二育补栏相对较为集中的时期为9月中下旬至10月上旬，目前处于再次补栏前的二次育肥猪集中出栏 期。短期市场供应量增加对近期商品猪出栏均价有所影响，预计9月中下旬开始的新一轮二育补栏对后续商品猪出栏均价形成向上支撑，四季度需求回升情况下价格有望维持强势。7月末农业农村部口径能繁母猪存栏4041万头，月度环比增长0.1%，同比下降5.4%，产能回升缓慢。猪企盈利改善初期，预计主要以偿还负债改善现金流为主，短期内难以扩张产能，全行业产能预计难以大规模修复。 投资策略： 生猪养殖：建议关注猪周期回升逻辑及具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：猪周期向上利好动保板块，建议布局生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。 种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 评级增持 2024年09月01日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 王伟研究助理 SAC执业证书编号：S1660123050007 行业基本资料 股票家数101 行业平均市盈率38.2 市场平均市盈率11.4 注：行业平均市盈率采用申万农林牧渔行业市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 7% 0% -7% -14% -21% -28% 2023-092023-122024-032024-052024-08 农林牧渔 沪深300 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价波动出栏均重延续回升态势》2024-08-27 2、《农林牧渔行业研究周报：标肥价差收窄或刺激二育出栏加快》2024-08-20 3、《农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价快速上涨标肥价差走阔》2024-08-13 内容目录 1.商品猪出栏均重回升标肥价差走阔3 2.周行情回顾6 3.风险提示6 图表目录 图1：商品猪出栏均价3 图2：仔猪出栏均价3 图3：二元母猪销售均价3 图4：淘汰母猪销售均价3 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值4 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）4 图7：生猪标肥价差（元/kg）4 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）4 图9：生猪养殖利润走势5 图10：申万一级行业指数周涨跌幅（%）6 图11：农林牧渔子板块周涨跌幅（%）6 1.商品猪出栏均重回升标肥价差走阔 商品猪出栏均价周环比继续下跌，仔猪价格周环比下跌幅度收窄 商品猪出栏均价周环比下跌3.09%。根据钢联数据，截至8月30日，商品猪出栏均价19.43元/kg，周环比下跌3.09%。预计临近中秋国庆旺季，二次育肥猪出栏使得供给增加，对短期商品猪出栏均价形成压制。 仔猪价格周环比下跌幅度较前一周收窄，二元母猪价格周环比继续回升。截至8月30日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价478.33元/头，周环比下跌1.81%，跌幅较前一周有所收窄。二元母猪均价1740.00元/头，周环比上涨0.14%，涨幅与上周持平。 淘汰母猪均价周环比下跌4.68%，跌幅较前一周扩大。截至8月30日，钢联样本企业淘汰母猪均价13.86元/kg，周环比下跌4.68%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.71，周环比下降。 图1：商品猪出栏均价图2：仔猪出栏均价 商品猪：出栏均价：中国（日）元/千克 仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：中国（周）元/头 740 22 21640 20 19540 18440 17 16340 15240 14 13140 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图3：二元母猪销售均价图4：淘汰母猪销售均价 16 15 14 13 12 11 10 9 淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周）元/千克 1800二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中 1750 1700 1650 1600 1550 1500 1450 1400 国（周）元/头 8 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值 淘母/商品猪 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 2018-08-30 2018-10-30 2018-12-30 2019-02-28 2019-04-30 2019-06-30 2019-08-31 2019-10-31 2019-12-31 2020-02-29 2020-04-30 2020-06-30 2020-08-31 2020-10-31 2020-12-31 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 2023-10-31 2023-12-31 2024-02-29 2024-04-30 2024-06-30 2024-08-31 0.45 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 商品猪出栏均重、宰后均重继续周环比回升，标肥价差周环比走阔 商品猪出栏均重及宰后均重周环比继续回升。根据钢联数据，截至8月30日，商品猪出栏均重124.28kg，周环比回升0.33%，连续第六周周环比回升；宰后均重约91.75kg，较上周回升0.28%。预计临近需求旺季，二育出栏对商品猪出栏均重的影响加大。 标肥价差周环比走阔，有望刺激后续二次育肥补栏。根据钢联数据，截至8月30日，标肥价差为-0.52元/kg，较前一周走阔。标肥价差周环比走阔情况下，秋冬季节肥猪需求加大有望刺激养殖端后续二次育肥补栏，或对四季度商品猪出栏均价形成支撑。 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）图7：生猪标肥价差（元/kg） 124.5 124 123.5 123 122.5 122 121.5 121 120.5 120 9325 商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重千克 白条肉：屠宰企业：宰后均重（右）千克 9220 9115 90 10 89 885 870 0.4 生猪标肥：价差（右）元/千克 标猪：市场价元/千克肥猪：市场价元/千克 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头） 猪：出栏数：中国（月）猪：计划出栏量：中国（月） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 根据wind截至8月30日数据，自繁自养头均养殖利润542.76元/头，外购仔猪头 均养殖利润342.02元/头，分别较上周环比减少98.33元/头和93.37元/头，环比减少与猪价短期波动有关。 根据中国猪业公众号信息，从养殖周期推算，新一轮二育补栏相对较为集中的时期为9月中下旬至10月上旬，目前处于再次补栏前的二次育肥猪集中出栏期。短 期市场供应量增加对近期商品猪出栏均价有所影响，预计9月中下旬开始的新一轮二育补栏对后续商品猪出栏均价形成向上支撑，四季度需求回升情况下价格有望维持强势。7月末农业农村部口径能繁母猪存栏4041万头，月度环比增长0.1%，同比下降5.4%，产能回升缓慢。猪企盈利改善初期，预计主要以偿还负债改善现金流为主，短期内难以扩张产能，全行业产能预计难以大规模修复。 图9：生猪养殖利润走势 中国:养殖利润:自繁自养生猪元/头 中国:养殖利润:外购仔猪元/头 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2017-08-30 2017-10-30 2017-12-30 2018-02-28 2018-04-30 2018-06-30 2018-08-31 2018-10-31 2018-12-31 2019-02-28 2019-04-30 2019-06-30 2019-08-31 2019-10-31 2019-12-31 2020-02-29 2020-04-30 2020-06-30 2020-08-31 2020-10-31 2020-12-31 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 2023-10-31 2023-12-31 2024-02-29 2024-04-30 2024-06-30 2024-08-31 0.00 -1,000.00 -2,000.00 资料来源：wind，申港证券研究所 投资策略： 生猪养殖：建议关注猪周期回升逻辑及具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：猪周期向上利好动保板块，建议布局生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。 种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 2.周行情回