端游环比改善，关注新游表现

公司2Q24整体业绩略低于预期，收入255亿元（同比增长6.1%），调整后净利润78亿元（低于预期2.0%）。游戏收入193亿元（同比增长11.8%），其中手游增长16.1%，端游环比增长4%。毛利率同比提升，主要受益于产品结构变化，收缩游戏直播业务。

游戏产品方面，《永劫无间》三周年日活创新高，《第五人格》收入及日活创新高，《率土之滨》DAU创三年新高，《蛋仔派对》因未成年人保护措施短期收入承压，《梦幻西游》端游受调整影响同比承压，但调整基本完成后预计环比趋于稳定。

新游方面，《七日世界》上线后Steam同时最高在线人数超23万，《永劫无间》手游用户数据表现优秀，已形成稳定的核心活跃用户群。游戏储备丰富，《燕云十六声》计划今年推出，《漫威终极逆转》将于8月29日上线，《漫威争锋》计划12月6日上线，《炉石传说》将于9月25日回归。预计下半年端游收入同比回升，手游收入增速或将放缓。

维持“买入”评级，调整目标价至163港元/105美元。下调FY24E/FY25E收入预测至1,078亿/1,172亿元，调整后净利润预测至325亿/353亿元。看好公司游戏长期运营能力及下半年新游潜力，但需关注游戏表现不及预期和竞争加剧的风险。