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端游延续强劲表现，新游预计推动增速回升

2025-02-24 杨子超,赵丹浦银国际 xingxing+

网易4Q24收入267.5亿元，同比微降1.4%，低于市场预期；游戏及相关增值服务收入同比上涨1.5%，端游收入同比增长5.1%，环比增长1.7%，主要得益于《永劫无间》《大话西游2》和暴雪游戏等产品推动。调整后净利润96.8亿元，高于市场预期。

端游延续强劲表现，游戏收入同比增长5.1%，环比增长1.7%，其中手游收入同比下降10.5%，端游收入同比大幅增长56.6%，占游戏收入比例提升至34.7%。新游方面，《漫威争锋》表现强劲，注册用户数突破4,000万，《燕云十六声》表现稳健，《魔兽世界》和《炉石传说》回归以来保持强劲势头。公司产品储备丰富，预计将推动游戏收入增速逐步回升。

维持“买入”评级，上调目标价至185港元/119美元，对应FY25E/FY26E 16.0x/14.9x P/E。公司持续注重股东回报，2024年股息+回购金额合计28.8亿美元，回报率约4.3%。投资风险：游戏表现不及预期；竞争加剧。

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