季报点评：新游《问剑长生》表现良好，存量游戏流水环比增长

业绩概览

• 2025年一季度，吉比特实现营业收入11.36亿元，同比增长22.47%，环比增长29.44%；归母净利润2.83亿元，同比增长11.82%，环比下降1.43%；扣非后归母净利润2.75亿元，同比增长38.71%，环比增长4.11%。

新游表现及存量游戏

• 新游《问剑长生》表现良好，累计注册用户突破200万，一季度总流水达3.63亿元，贡献增量营收和利润。
• 存量游戏方面，《问诡》端游、手游及《一逍遥（大陆版）》流水同比下滑，但环比有所增长，利润贡献同比减少。

境外业务

• 境外营业收入1.17亿元，同比下滑15.95%，主要受《飞吧龙骑士（港台韩版）》和《一逍遥（美版）》收入减少影响。
• 境外游戏业务整体尚未盈利，但产品储备丰富，包括《最强城堡》、《问剑长生（号M72）》、《杖剑传说（号M88）》等。

新作推进

• 《杖剑传说（号M88）》已于2025年3月26日开启全平台预约，计划于2025年上半年上线。
• 《牧之野》计划于2025年下半年上线。
• 《问剑长生》后续将登陆中国港澳台及美版等地区。

盈利预测

• 预计2025-2027年公司营收分别为39.18、43.49、46.60亿元，同比增长6.0%、11.0%、7.2%；归母净利润分别为10.02、11.68、12.60亿元，同比增长6.0%、16.6%、7.9%。
• 对应PE分别为16、13、12倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 政策监管风险、老游戏流水下滑、项目上线不及预期。