三七互娱2023年上半年业绩分析及未来展望
业绩概览
- 总营收：2023年上半年，三七互娱实现总营收77.6亿元，较上年同期下降4.10%。
- 净利润：归母净利润为12.26亿元，同比下降27.67%；扣非归母净利润为11.15亿元，同比下降32.13%。
- 季度表现：第二季度（Q2）营收为39.96亿元，同比增长-0.18%；扣非归母净利润为4.51亿元，同比下降51.72%。
主要影响因素
- 新游发行成本增加：公司于Q2发布了《凡人修仙传：人界篇》、《最后的原始人》等重点游戏，但较高的销售费用和代理游戏分成导致利润率下滑。
- 利润率变动：Q2销售费用率增至59.1%，同比增加约8.3pct；毛利率降至78.8%，同比下滑约3.7pct。
业绩修复预期
- 第三季度（Q3）：预计归母净利润将达到9.5亿至10.5亿元，同比增长69.17%-86.98%，主要得益于新产品的稳定增长期及利润释放。
海外业务表现
- 稳健增长：上半年海外收入达30.27亿元，占总收入的39.01%，同比增长1.53pct，展现出稳定的海外市场表现。
- 产品亮点：《Puzzles＆Survival》全球累计流水接近80亿元，而《云上城之歌》在日韩地区表现出色。
- 产品多元化：国内产品如《斗罗大陆：魂师对决》、《小小蚁国》等持续贡献稳定流水。
游戏储备与技术创新
- 丰富的产品库：储备了包括《扶摇一梦》、《龙与爱丽丝》在内的多款自研精品游戏，以及《故土与新世界》等多款已获版号的代理游戏。
- AI技术应用：积极探索决策式、生成式AI与游戏工业化的结合，构建了一整套包含AI与大数据技术的数智化产品矩阵，覆盖研发到运营的全流程。
投资建议
- 业绩预测：预计2023-2025年的营业收入分别为181.3亿、206.9亿、227.1亿元，归母净利润分别为30.7亿、36.8亿、43.4亿元。
- 估值与评级：对应PE分别为19.28、16.07、13.62倍，维持“增持”评级。
风险提示
- 新游戏上线风险：新游戏上线可能不达预期目标。
- 监管风险：行业监管政策的变化可能对业务产生影响。
- 海外业务风险：海外市场的不确定性可能导致业绩低于预期。
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