2024年半年报点评：业绩阶段性承压，市占率稳步向上

公司2024年半年报显示，整体业绩由盈转亏，24H1营业收入162.13亿元，同比-53.54%，归母净利润-30.64亿元，同比-167.53%。主要受光伏行业供需失衡、组件业务竞争力不足及参股公司Maxeon业绩下滑影响。

分季度来看，24Q2营业收入62.81亿元，同比-63.65%，环比-36.77%，归母净利润-21.84亿元。公司存货资产减值为-11.09亿元。

业绩承压主要原因包括：

1. 光伏行业供需失衡，硅片价格竞争激烈，公司降本速度不及价格下跌速度；
2. 组件业务竞争力相对不足，受行业下行周期拖累；
3. 参股公司Maxeon业绩和股价大幅下跌导致公司亏损加剧。

公司市占率持续提升，成本控制能力行业领先：

• 单晶硅片产能提升至190GW，出货量约62GW，同比+18.3%，市占率23.5%，维持行业第一；
• 2024年N型渗透率有望达到80%，公司210大尺寸产品外销市占率61%，N型产品外销市占率42%，同比提升6个百分点；
• 公司N型产品单台月产领先行业次优约12.3%，公斤出片数领先约1.15片，全成本领先行业次优约0.033元/W。

前瞻性布局海外产能，全球化布局持续推进：

• 与沙特PIF全资子公司RELC、Vision Industrie成立合资公司，推进沙特光伏晶片本土化生产，公司持股40%；
• 项目建成后年产能20GW，将成为沙特本土首个光伏晶片项目，也是海外最大规模工厂，有助于提升中东、北非及欧洲市场市占率，奠定产业全球化基础。

投资建议：

• 预计24-26年实现收入349.49/498.82/590.69亿元，归母净利为-38.91/15.62/24.87亿元，对应25-26年PE为19x/12x；
• 随着降本增效持续推进和海外产能扩张，公司市占率有望持续提升，盈利能力有望修复，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动风险、下游行业景气度波动风险、存货减值风险等。