2024年半年报点评：公司业绩阶段性承压，于多领域实现业务突破

公司研究 证券研究报告 其他军工Ⅲ2024年08月30日 七一二（603712）2024年半年报点评 公司业绩阶段性承压，于多领域实现业务突破 推荐下调） 目标价：18.45元 当前价：15.87元 华创证券研究所 2023-08-29~2024-08-29 23% 1% -20%23/0823/1124/0124/0424/0624/08 -41% 七一二 沪深300 相关研究报告 《七一二（603712）重大事项点评：助力北斗加入 ICAO标准，有望拓展导航业务边界》 2023-12-21 《七一二（603712）2022年三季报点评：前三季度公司经营稳健，持续投入研发强化成长动能》 2022-11-02 《七一二（603712）2022年半年报点评：上半年公司经营稳健，系统产品释放成长动能》 2022-08-18 事项： 证券分析师：欧子兴邮箱：ouzixing@hcyjs.com执业编号：S0360523080007证券分析师：陆心媛邮箱：luxinyuan@hcyjs.com执业编号：S0360524040002 公司基本数据 总股本(万股) 77,200.00 已上市流通股(万股) 77,200.00 总市值(亿元) 122.52 流通市值(亿元) 122.52 资产负债率(%) 48.32 每股净资产(元) 6.08 12个月内最高/最低价 32.45/15.51 市场表现对比图(近12个月) 8月27日，七一二发布《2024年半年度报告》，2024H1公司营业收入为12.02 亿元，同比下滑12.95%，归母净利润为0.67亿元，同比下滑67.84%。 评论： 受订单下降及阶梯降价等因素影响公司收入及利润有所承压。2024年上半年，公司实现营业收入12.02亿元，下滑12.95%，毛利率为35.81%，同比下滑9.76个百分点，实现归母净利润0.67亿元，同比下滑67.84%。其中公司营收有所下滑主要系产品订单下降以及阶梯降价所致，营业成本同比增长主要系公司产品结构有所调整，产品集成度高所致。单二季度公司营收为7.12亿元，同比 下滑21.61%，环比增长45.30%，实现归母净利润0.51亿元，同比下滑72.12% 环比增长221.57%。 公司聚焦关键技术，持续以科技创新推动产业创新。军用通信方面，公司成功中标“某数据智能应用服务中心”项目，推动大数据与人工智能技术在航空训练及装备试验领域的广泛应用，促进用户试验训练技术升级和转型，极大提升公司的品牌影响力和市场竞争力，奠定公司在航空训练与试验大数据领域行业 地位，有着深远的战略意义；以第一名的成绩中标某平台卫星接收设备，该项目中标将实现该设备100%国产化自主可控，并实现由“北斗二号”向“北斗三号”卫星导航系统功能的升级，为未来产品技术性能进一步提升以及市场拓展奠定坚实基础。民用通信方面，公司控股子公司七一二移动荣获《第八批国家级制造业单项冠军》称号，未来公司将继续聚焦科研创新，推动创新链产业链深度融合，以创新点燃高质量发展引擎。 公司多举措开源创新，在多个领域实现新突破。军用通信方面，公司积极布局企业生态圈，在“挖掘存量”与“拓展增量”方面双管齐下。在航空通信领域，某平台协同数据链设备实现市场订货。在地面通信领域，单兵终端、车载终端以及散射产品市场订货持续增长。在卫星通信与卫星导航领域，差分北斗起降 引导设备顺利完成小批量交付。在通信系统领域，前期通过科研竞标入围，可支撑一体化防空武器信息化作战的某平台新一代通信系统、某平台综合射频系统均顺利实现市场订货。民用通信方面，公司始终以技术研发为核心、以满足客户需求、持续提高市场占有率为目标，加速科技创新与成果转化。国铁铁路市场方面，与中国铁路太原局、武汉局、西安局集团有限公司等签订多份机车综合无线通信设备销售合同；地方铁路市场方面，与陕西靖神铁路有限责任公司签订了《一体化综合通信平台》项目合同，与国能包神铁路有限责任公司签订了《可视无线列调机车电台》项目合同等；在全国轨道交通市场方面，公司持续加强市场开发力度，不断拓展发展空间，与天津、成都、济南、重庆、深圳等地签订多个轨道交通通信系统设备及服务合同，充分运用深厚的技术积淀拓展新的市场领域，持续提升公司在全国轨道交通市场的品牌力与影响力。 投资建议：受下游客户需求释放不及预期的影响，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入为31.81、39.53、47.26亿元，归母净利润为4.08、5.09、6.15亿元（2024-2025年归母净利润前值为10.49、13.79亿元），对应EPS为0.53、0.66、0.80元，参考可比公司2025年PE估值，我们给予公司2025 年28倍PE估值，目标价为18.45元，评级下调到“推荐”。 风险提示：技术创新研发投入风险、产品技术迭代风险、市场竞争加剧、对外投资新业务不及预期。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 3,268 3,181 3,953 4,726 同比增速(%) -19.1% -2.6% 24.2% 19.6% 归母净利润(百万) 440 408 509 615 同比增速(%) -43.2% -7.3% 24.7% 21.0% 每股盈利(元) 0.57 0.53 0.66 0.80 市盈率(倍) 29 31 25 20 市净率(倍) 2.7 2.5 2.3 2.1 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年8月29日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 999 2,555 2,944 3,345 营业总收入 3,268 3,181 3,953 4,726 应收票据 389 229 355 419 营业成本 1,900 1,827 2,217 2,588 应收账款 3,332 2,267 2,948 3,736 税金及附加 11 8 11 13 预付账款 8 20 22 21 销售费用 87 85 105 126 存货 3,077 3,319 3,919 4,403 管理费用 206 200 249 297 合同资产 201 258 347 393 研发费用 673 700 909 1,134 其他流动资产 597 727 732 843 财务费用 11 12 11 10 流动资产合计 8,603 9,375 11,268 13,159 信用减值损失 -45 -45 -50 -53 其他长期投资 11 11 11 11 资产减值损失 -25 -25 -26 -27 长期股权投资 201 201 201 201 公允价值变动收益 4 4 4 4 固定资产 671 663 655 648 投资收益 27 27 27 27 在建工程 13 53 93 133 其他收益 80 80 80 80 无形资产 61 61 62 62 营业利润 420 389 485 587 其他非流动资产 208 211 214 215 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 1,165 1,199 1,235 1,270 营业外支出 0 0 0 0 资产合计9,768 10,574 12,503 14,428 利润总额 420 389 485 587 短期借款300 350 400 450 所得税 -43 -40 -50 -60 应付票据 331 527 649 721 净利润 462 429 535 647 应付账款 2,903 2,555 3,121 3,631 少数股东损益 23 21 26 32 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 440 408 509 615 合同负债 480 468 581 695 NOPLAT 475 442 547 659 其他应付款 29 29 29 29 EPS(摊薄)（元） 0.57 0.53 0.66 0.80 一年内到期的非流动负债15 15 15 15 其他流动负债 156 150 184 217 主要财务比率 流动负债合计 4,215 4,094 4,979 5,759 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 747 1,278 1,814 2,346 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -19.1% -2.6% 24.2% 19.6% 其他非流动负债 46 46 46 46 EBIT增长率 -44.7% -6.9% 23.7% 20.5% 非流动负债合计 792 1,324 1,859 2,392 归母净利润增长率 -43.2% -7.3% 24.7% 21.0% 负债合计 5,008 5,418 6,839 8,151 获利能力 归属母公司所有者权益 4,668 5,030 5,496 6,058 毛利率 41.9% 42.6% 43.9% 45.2% 少数股东权益 92 126 169 220 净利率 14.2% 13.5% 13.5% 13.7% 所有者权益合计 4,760 5,156 5,664 6,277 ROE 9.4% 8.1% 9.3% 10.2% 负债和股东权益 9,768 10,574 12,503 14,428 ROIC 8.4% 6.5% 6.9% 7.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 51.3% 51.2% 54.7% 56.5% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 23.3% 32.8% 40.2% 45.5% 经营活动现金流-37 1,098 -77 -57 流动比率 2.0 2.3 2.3 2.3 现金收益549 517 622 733 速动比率 1.3 1.5 1.5 1.5 存货影响 378 -242 -600 -483 营运能力 经营性应收影响 -280 1,089 -932 -1,043 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 经营性应付影响 -711 -171 835 729 应收账款周转天数 335 317 237 255 其他影响 27 -94 -2 6 应付账款周转天数 536 538 461 470 投资活动现金流 -5 -96 -95 -91 存货周转天数 619 630 588 579 资本支出 -60 -108 -109 -109每股指标(元) 股权投资-54 0 0 0 每股收益 0.57 0.53 0.66 0.80 其他长期资产变化109 12 14 19 每股经营现金流 -0.05 1.42 -0.10 -0.07 融资活动现金流167 553 561 549 每股净资产 6.05 6.52 7.12 7.85 借款增加 282 582 585 583估值比率 股利及利息支付 -109 -62 -72 -84 P/E 29 31 25 20 股东融资 5 5 5 5 P/B 3 3 2 2 其他影响 -11 29 43 45 EV/EBITDA 27 29 24 20 资料来源：公司公告，华创证券预测 通信组团队介绍 组长、首席分析师：欧子兴 北京邮电大学通信与信息系统硕士，曾任职于中国移动集团采购中心，招商证券研发中心，6年中国移动集团采购和供应链管理经验，2年通信行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。 研究员：陆心媛 南京大学学士，香港大学硕士。曾任职于国投证券研究中心，两年从业经验，2024年加入华创证券研究所。助理研究员：谢然 同济大学工学学士＆硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhan