2024年半年报点评：1H24营收阶段性承压；加大研发布局战新产业

事件：8月21日，公司发布2024年半年报，1H24实现营收47.88亿元，YOY-21.6%；归母净利润2.64亿元，YOY-39.3%；扣非净利润2.62亿元，YOY-39.1%。业绩表现符合市场预期。2024年上半年业绩同比下滑主要系公司部分重要合同履约节奏略有延后所致。我们综合点评如下： 2Q24营收环比增加9.6%；1H24利润率水平总体稳定。1）单季度：公司2Q24实现营收25.04亿元，同比减少28.7%，环比增加9.6%；归母净利润0.96亿元，同比减少56.5%，环比减少42.8%。2Q24公司研发费用达到1.07亿元，同比增加21.9%；环比增加154.8%，研发费用增加较多系利润端出现下滑的核心原因之一。2）利润率：2Q24毛利率同比下滑2.5ppt至7.3%；净利率同比下滑2.4ppt至3.9%。1H24毛利率同比下滑0.7ppt至10.3%；净利率同比下滑1.6ppt至5.5%。上半年公司利润率水平总体相对保持稳定。 1H24营收阶段性承压；下半年履约情况预计好转。1）营收结构：分地区看，1H24公司国内实现营收45.08亿元，YOY-21.8%；国外实现营收2.79亿元，YOY-18.2%。2）经营计划：2021~2022年，公司连续两年经营计划完成度超过103%；2023年，特种订单下降叠加外贸产品交付延期，公司经营计划完成度仅为68%。2024年，公司预计主营业务营收100亿元，1H24完成度为40%，公司上半年部分重要合同履约进度略有延后，预计下半年将有所好转。 加大研发布局战略性新兴产业；经营净现金流有所改善。公司1H24期间费用率同比增加2.0ppt至6.1%：1）销售费用率同比减少0.1ppt至0.2%；2）管理费用率同比增加0.3ppt至3.2%；3）财务费用率为-0.4%，1H23为-1.2%； 4）研发费用率同比增加0.9ppt至3.1%；研发费用同比增加8.7%至1.50亿元。 截至2Q24末，公司：1）应收账款及票据17.05亿元，较1Q24末减少13.0%； 2）预付款项14.98亿元，较1Q24末减少36.4%；3）存货29.08亿元，较1Q24末增加0.4%；4）合同负债19.33亿元，较1Q24末减少46.6%；5）资本公积45.46亿元，1H24增加1.18亿元，主要为公司相关建设目收到的国拨资金，形成固定资产后转为国有独享资本公积，在建工程相应较1Q24末减少40.4%至2.78亿元。1H24经营活动净现金流为-15.40亿元，1H23为-19.18亿元。 投资建议：公司是我国唯一特种地面装备研制生产总装上市公司，受益于装备机械化、信息化、智能化融合发展的战略，核心竞争力强。考虑到产品付确收节奏，我们调整盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别是8.54亿元、9.02亿元、9.51亿元，对应PE为15x/14x/13x。考虑到公司作为特种地面装备龙头的地位及对新领域新业务新市场的积极拓展，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；海外业务进展不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）