北交所首次覆盖报告：特种光学玻璃“小巨人”，拓展高端牌号及光学玻璃新领域

光学玻璃与特种玻璃“小巨人”，下游车载、手机、消费电子应用广阔 戈碧迦从事光学玻璃及特种功能玻璃研发、制造和销售。公司光学玻璃被广泛应用于安防监控、车载镜头、光学仪器、智能投影等应用领域。近年来，公司陆续成功开发纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃等多款特种功能玻璃产品，分别在抗跌耐摔高强度手机盖板、强辐射环境防护及耐高温高压环境应用等领域实现批量销售。2024H1实现营业收入3.22亿元（-13.22%），归母净利润4,788.64万元（-0.61%）；毛利率/净利率分别为33.20/14.85%。我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为78/83/109百万元，对应EPS分别为0.55/0.59/0.77元/股，对应PE分别为23.4/ 22.0/16.8倍，首次覆盖给予“增持”评级。 光学玻璃市占率全国第三，对标美国康宁等国际知名厂商 2022年我国光学玻璃市场规模已达到36亿元以上，行业规模不断扩大。预计我国车载镜头市场将于2025年增长至237.2亿元。公司是国内能规模化生产光学玻璃和特种功能玻璃的重要厂商，在光学玻璃和特种功能玻璃市场有一定的占有率。在高端光学玻璃以及特种功能玻璃领域，公司对标美国康宁、德国肖特、日本豪雅、日本小原等国际知名厂商，公司光学玻璃产品在国内的市场占有率排名第三，国内可比公司成都光明及新华光。 通过自主研发及专利布局，积极开发高端牌号新品及新应用领域 公司在光学玻璃方面，积极开发高端牌号新品及拓展光学玻璃的新应用领域，推进生产线技术改造及工艺优化等工作。2024H1，光学玻璃产品销售收入同比增长41.95%，其产品结构优化明显，新产品、新应用的市场拓展明显提升。截至2024H1，公司研发人员共123人，开展研发项目15项，公司及子公司累计取得72项有效专利，其中发明专利33项，实用新型专利39项。2024H1公司研发费用为2604.19万元，同比增加67.09%，新增6项发明专利。募投项目拟扩建6条特种高清成像光学玻璃材料产线，项目建成后将新增1,632.00吨/年的光学玻璃材料产能，达产后可实现年净利润3,742.06万元。 风险提示：毛利率下降风险、新客户开拓不利风险、原材料价格波动风险 财务摘要和估值指标 1、看点：自主研发及专利布局，积极开发高端牌号新品 戈碧迦专注于光学玻璃的配方、熔炼、检测等技术的研发，掌握了主要光学玻璃的产线设计和制造技术、窑炉定制及工业化生产技术，并在光学玻璃配方研制、设备及产线定制、批量生产及工艺创新等方面积累了一系列的技术成果及工艺经验，形成了涵盖产品研发、生产、销售等完整的业务体系。 戈碧迦光学玻璃被广泛应用于安防监控、车载镜头、光学仪器、智能投影、照相摄像、智能车灯、高端工艺品等应用领域。公司成功开发纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃等多款特种功能玻璃产品，分别在抗跌耐摔高强度手机盖板、强辐射环境防护及耐高温高压环境应用等领域实现批量销售。目前公司可以生产的光学玻璃牌号从成立初期的2个增加到100余个，已覆盖冕牌、火石、镧系、磷酸盐等光学玻璃主流品种，光学玻璃的产品形态从材料（板材）向型件、元件延伸。 公司已成为国内少数可以规模化生产光学玻璃及特种功能玻璃的主要厂商，2022年光学玻璃产品在国内的市场占有率排名第三。 图1：产品广泛应用于安防监控、车载镜头、光学仪器、智能投影等领域 公司以光学玻璃技术积累为基础，结合市场需求重点研发特种功能玻璃。2020年防辐射玻璃实现量产并销售，主要应用于医疗、核工业领域的防辐射器具和观察窗口。2021年纳米微晶玻璃材料批量生产并销售，该产品具备高强度抗跌耐摔的优异性能，主要应用于智能手机、电子触屏盖板等消费电子领域，目前已作为基础材料应用于国内高端品牌手机盖板。2022年下半年耐高温高压玻璃材料实现量产并已获得客户订单，该产品主要用于制作高温高压环境下的玻璃视镜及爆破片，应用于石油勘探、钢铁冶金、海洋工程等领域。2022年6月车灯非球面透镜作为公司第一款光学元件产品进入比亚迪供应链体系。 戈碧迦经工信部认定为“国家专精特新小巨人企业”，获得“国家知识产权优势企业”、“湖北省企业技术中心”、“湖北省光电玻璃工程技术研究中心”、“湖北省科创新物种瞪羚企业”、“湖北省支柱产业细分领域隐形冠军示范企业”、“湖北省技术创新示范企业”等荣誉称号。截至2024H1，公司及子公司累计取得72项有效专利，其中发明专利33项，实用新型专利39项。 1.1、研发：推进各类认证体系建设，2024H1新增6项发明专利 2024H1公司持续推进各类认证体系建设，完成质量管理体系（ISO9001）、汽车行业质量体系（IATF16949）、环境管理体系（ISO14001）、职业健康安全管理体系（ISO45001）的年度复审认证等工作。公司推行各大体系建设，不断优化内部管理，对于公司提升运营效率、确保质量可靠、强化风管理、促进持续改进、增强员工素质、提升品牌形象以及保障战略目标实现等产生积极影响。 公司研发中心先后购置29台（套）国内外先进检测设备，增加检测项目18个。 检测实验室经过持续的能力建设，检测技术和管理水平均明显提高。目前，公司检测实验室已建立健全了各类物理、化学检测试验室，检测项目覆盖各类玻璃材料的全性能测试。 戈碧迦具备开展纳米微晶材料制造的技术和设备，并较早对微晶玻璃进行研究和工艺开发。公司利用窑炉设计优势以及持续的工艺精进，掌握了高温难熔微晶玻璃的熔炼方法并形成一整套纳米微晶玻璃熔炼技术方案，具有较高的技术壁垒。同时与重庆鑫景反复对产品进行测试、验证、改进，使纳米微晶玻璃基材成为国内较少可满足高端手机盖板使用要求的产品。 纳米微晶玻璃中有近90%是微晶，当受到外力冲击时，微晶体可以阻碍或者停止裂纹的扩展，使面板不易破损。纳米微晶玻璃在生产过程中保留了玻璃非晶体的结构特性，通过控制晶体大小和数量，大幅提高结构强度及透光性，抗摔性能相对传统玻璃有成倍提升，纳米微晶玻璃代表着5G时代消费电子盖板玻璃的发展方向。 2020年10月苹果发布的iPhone12所应用的“超瓷晶面板”，可以承受从两米高度跌落到粗糙表面的测试，抗划伤性能是第六代“Gorilla”玻璃产品的两倍，2022年9月华为发布的Mate50系列所应用的“昆仑玻璃”，都是属于纳米微晶玻璃。 图2：华为产品所应用的“昆仑玻璃”属于纳米微晶玻璃 戈碧迦核心技术包括玻璃材料配方及制备技术、窑炉设计及制造技术、玻璃连续熔炼技术、光学玻璃二次连续熔炼技术、玻璃材料成型工艺技术、精密退火技术、光学玻璃二次压型设备及工艺技术、光学玻璃检测技术。公司业务上从中低端向中高端发展，核心技术主要体现在光学玻璃及特种功能玻璃产品配方研发、窑炉设计及定制、工艺流程设计与产业化三个方面。目前公司生产的光学玻璃牌号多达100余个，已形成涵盖火石、冕牌、镧系、磷酸盐等光学玻璃，以及纳米微晶、防辐射、耐高温高压等特种功能玻璃。 在配方研发方面，以光学玻璃配方研发体系为基础，着重于功能性玻璃的配方研发，通过调整材料配方比例，对玻璃各项指标和内在质量，如光学常数、条纹、机械强度、表面硬度等进行调控，加之配套的熔炉设备，在光学玻璃、防辐射玻璃、微晶玻璃、耐高温高压玻璃、激光透红外玻璃、晶圆玻璃均取得了技术突破；在窑炉设计及定制上，运用材料、化学、机械自动化、电气等各学科知识，根据不同产品的性能设计出不同结构、规格的窑炉，开发出日产10吨的光学玻璃窑炉，超过国内其他厂商同类光学玻璃窑炉单产量，窑炉热转换效率较高，单位耗能低，降低了单位生产成本，创新特点明显；连续熔炼技术方面，通过对连续熔炼技术的积累，实现不同玻璃材料对应特定生产工艺方案，具有熔炼效率高、产品质量稳定、能源消耗低的创新技术优势。 表1：公司掌握了玻璃材料配方及制备技术等8项核心技术 2023年公司开展研发项目10余个，公司的研发项目以及规划的拟研项目主要是在光学玻璃和特种功能玻璃的配方研究、熔炼工艺、成型工艺、装备设计和理化测试等方面展开研发工作。 玻璃材料配方研发上，公司将持续研发氟磷酸盐玻璃材料配方，克服技术难点，在提升玻璃色散性能的同时确保高质量的玻璃制备，实现技术创新；持续研发微晶玻璃材料配方，加强基础技术研究提升玻璃的耐磨性和抗摔性，抢占高端玻璃材料盖板市场；研发低熔点玻璃材料配方，保证玻璃材料的高折射率和高阿贝数的前提下，降低玻璃的软化点至600℃以下，以应用于非球面透镜的精密模压；进一步加速红外截止滤光片材料的研发和升级，更广泛满足消费电子领域客户需求。玻璃材料成型技术研发上，公司将着重研发薄板成型等创新技术，开发出直接成型1-3毫米厚的玻璃材料，解决薄板玻璃原材料还需经过切割、打磨、抛光等工序方可使用的痛点。 表2：公司部分研发项目情况 截至2024H1，公司研发人员共123人，开展研发项目15项，公司及子公司累计取得72项有效专利，其中发明专利33项，实用新型专利39项，2024H1新增6项发明专利。公司持续深化产学研合作，与陕西科技大学、中国科学院西安光学精密机械研究所及湖北省企校联合创新中心等国内科研院所及高校建立产学研合作关系，提高了项目研发效率和科技成果转化率。 公司仍在加大研发投入，研发费用整体呈现增长态势。2020-2023年研发费用率分别为5.67%、5.94%、4.66%、4.82%。2023年公司研发费用为3,892.89万元，与同比增加94.66%。公司在新产品配方、特种功能玻璃工艺及窑炉创新设计、先进检验检测设备等方面持续投入，开展研发项目12项。2024H1，公司研发费用为2604.19万元，同比增加67.09%。公司研发能力建设重点突出在光学玻璃和特种功能玻璃的配方开发、全产业链专利布局、工艺优化、窑炉创新设计、先进检验检测设备购置、高端研发人才引进、研发体系建设等方面的持续投入。 图3：2024H1，公司研发费用为2604.19万元同比增加67.09% 1.2、客户：光学元件进入比亚迪供应链，纳米微晶玻璃在手订单千余吨 戈碧迦光学玻璃材料客户结构基本稳定，大客户变动较小。2021年，因光学玻璃行业景气度较高，光学玻璃材料销售有较大增长，各层级客户数量及销售金额均有不同程度上升。光学元件产品于2021年开始销售，目前仍处于市场导入期，客户数量较少，销售较为集中，主要客户为江苏鸿响光学玻璃有限公司及东莞市屹泰水晶工艺有限公司，2023年1-6月，公司正式向深圳市比亚迪供应链管理有限公司销售，标志着公司车灯透镜产品成功导入整车厂渠道。未来，随着公司车灯产品认证流程的推进，终端整车厂的认证家数预计将逐步扩展，光学元件产品的大客户数量及销售金额将逐步提升。 目前，戈碧迦特种功能玻璃客户集中度较高。2020-2021年，特种功能玻璃产品以防辐射玻璃为主，1000万元以上的大客户为南通盛平。2022年度，随着纳米微晶玻璃销售增长，重庆鑫景的销售收入达到了7,502.37万元，耐高温高压玻璃销售实现了较大增长，重庆鑫景、南通盛平、南京神童均成为公司1,000万元以上的大客户。 表3：重庆鑫景、南通盛平、南京神童均成为公司1,000万元以上的大客户 2020-2023年，戈碧迦向前五大客户销售金额分别为4801.98万元、8760.03万元、15939.91万元、54404.32万元，收入占比分别为21.51%、22.75%、37.12%、67.30%。公司纳米微晶玻璃客户主要为重庆鑫景，来自该客户的收入占到2023年度营业收入的61.12%，产品最终应用于手机盖板。 表4：2021-2023年，戈碧迦前五大客户收入占比分别为22.75%、37.12%、67.30% 1.3、募投：扩产新增6条产线，达产后可实现年净利润3,742.06万元 特种高清成像光学玻璃材料扩产项目”拟在公司现有厂区内扩建6条特种高清成像光学玻璃材料产线。项目基于公司多年光学玻璃窑炉设计及制造技术，采用自主研发，自主组建6条生产线，拟