北交所首次覆盖报告：高效换热“小巨人”净利同比+32%，进口替代+外销拓展双驱动

广厦环能高效换热器研究报告总结

一、公司概况

• 业务定位：广厦环能专注于高效换热器的研发、设计、制造、销售及服务，主要服务于石油炼化、现代煤化工、化工新材料等领域。
• 技术优势：公司自主研发的“多孔表面高通量管高效换热技术”被列为《国家重点推广的低碳技术目录（第四批）》。
• 业绩表现：2024年上半年，公司实现净利润同比增长32.08%，营收同比增长29.73%。

二、业务亮点

• 高效换热器应用：公司产品广泛应用于大型乙烯装置、催化装置、气分装置、芳烃装置等多个关键领域，特别是在高通量换热器领域表现突出。
• 进口替代与外销拓展：通过技术创新，公司实现了对国外高通量换热管的进口替代，并成功进入国际市场，成为SD、KBR等公司的供应商，产品首次实现直接出口。
• 新市场开拓：公司在核能、低温发电等新兴能源领域展示了其高效换热器的应用潜力。

三、财务与增长

• 盈利能力：2024年上半年，公司毛利率回升至51%，净利润同比增长显著。
• 增长驱动：营收稳定增长，2021-2024上半年复合年增长率达11.39%，预计未来将进一步受益于产能扩张和市场需求增长。
• 募投项目：计划投资3.02亿元建设高效节能换热器项目，预计新增10,000吨产能，年销售额可达4.36亿元。

四、风险考量

• 行业风险：下游行业景气度波动可能影响需求。
• 成本风险：原材料价格波动可能增加成本压力。
• 客户集中风险：较高的客户集中度可能影响业务稳定性。

五、投资评价

• 估值：预计2024-2026年EPS分别为1.34、1.44、1.61元，对应PE分别为11.6、10.8、9.6倍。
• 评级：鉴于公司在高效换热器领域的技术优势、市场拓展能力和未来增长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。