北交所首次覆盖报告：国内石英制品“小巨人”，募投扩建8-12英寸产能向高端领域进发

深耕石英制品的专精特新“小巨人”，2022Q1-Q3业绩4101万元（+35.68%）公司专注石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品，产品作为下游的生产耗材已广泛应用于半导体领域、光伏领域及其他领域。2022年上半年半导体领域业务收入同比增长21.70%，产品结构持续优化。2022年前三季度实现营收1.22亿元（+0.88%）、归母净利润4,101万元（+35.68%），毛利率为47.43%（+2.2pcts），净利率为33.67%（+8.57pcts）。公司在石英制品领域已具有一定市场知名度，近年依靠技术优势不断扩大市场份额，未来有望持续稳定发展。我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为0.49/0.65/0.86亿元，对应EPS分别为0.65/0.87/1.14元/股，对应当前股价的PE分别为29.3/22.0/16.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。 半导体、光伏领域预期带动行业需求上涨，国产化进程有望提速 全球石英制品市场主要以8、12英寸产品为主，份额由美国应用材料、德国贺利氏等海外龙头掌握；目前国内石英制品产线集中在6英寸及以下和8英寸，正逐步向高端领域迈进。半导体领域，石英制品主要应用于单晶硅制造和晶圆制造； 光伏领域，石英制品主要应用在硅棒/锭和电池片生产过程中。2021年全球石英制品行业规模约369.25亿元，其中中国市场需求约123亿元；下游领域中半导体、光伏规模占比分别为65%、7%。国内石英制品企业有菲利华（石创）、东科石英、凯德石英、强华股份，其中菲利华在石英玻璃制品业务创收较多，公司近年来规模稳步成长，且公司该业务毛利率具备可比优势。随着半导体、光伏领域的快速发展，我国石英玻璃制品行业有望受下游需求刺激而加快国产化的进程。 扩建10.7万件8-12英寸高端石英制品产能，提升产品应用场景 公司募投的“高端石英制品产业化项目”生产产品主要是8-12英寸石英制品，本次募投项目达产后，预计可形成年产高端石英制品107,000件的生产能力。项目的顺利推进，有望丰富当前以6英寸及以下的石英制品为主的产品结构，实现性能和应用场景的提升，满足下游客户群体对产品的高标准要求。未来随着公司高端石英制品产能的逐渐释放，公司业务规模及盈利水平有望持续受益。 风险提示：下游行业波动的风险、原材料价格波动的风险 财务摘要和估值指标 1、公司情况：深耕石英玻璃制品的专精特新“小巨人”企业 北京凯德石英股份有限公司成立于1997年1月，公司所处行业为非金属矿物制品业，主营业务为石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的研发、生产和销售。公司产品作为下游企业的生产耗材，广泛应用于半导体集成电路芯片领域、光伏太阳能行业领域及其他领域。公司自成立以来长期深耕于石英制品制造行业，在该领域内已具有一定的市场知名度，公司建立了一支技术研发和创新能力强的高素质人才队伍，通过自主研发方式掌握了多项与石英制品加工相关的核心技术，成功取得多项发明专利、实用新型专利和外观专利。公司利用成熟的生产工序和工艺，并依靠技术优势不断扩大市场份额，形成了技术迅速产品化、产品收入持续推进技术开发的良性循环。2022年3月，公司获得了《北京市专精特新“小巨人”企业》认定证书。2022年3月，公司成功在北交所上市。 图1：2022年公司被评为北京市专精特新“小巨人”企业 1.1、业务变化：2022年前三季度营收1.22亿元，上半年半导体领域业务收入同比增长21.70% 2022年前三季度，公司营业收入为1.22亿元，同比增加0.88%。按公司半年报披露的产品收入分类来看，半导体集成电路芯片用石英产品（2022H1业务收入增长21.70%，下同），光伏太阳能行业用石英产品（-36.50%），其他行业用石英产品（+65.49%）。随着下游半导体集成电路产业发展相对平稳，新能源汽车、工业控制等行业需求依然强劲，2022H1此类产品订单相对稳定。公司受整体产能的影响以及市场竞争的影响，2022H1光伏太阳能行业用石英产品收入相对减少。 图2：2022年前三季度公司实现营收1.22亿元（+0.88%）图3：2022H1公司半导体用产品营收增长21.7%（万元） 从收入结构来看，2022年上半年，半导体集成电路芯片用石英产品占营收比例为79%，光伏太阳能行业用石英产品占比20%，其他行业用石英产品占比1%。 图4：2022H1公司半导体集成电路芯片用石英产品占总营收的79% 毛利率方面，2022年前三季度公司毛利率为47.43%（同比+2.2pcts）。就上半年来看，2022H1公司毛利率达45.37%（同比+4.98pcts），其中半导体集成电路芯片用石英产品（同比-0.49pcts），光伏太阳能行业用石英产品（同比-1.09pcts），其他行业用石英产品（同比+7.53pcts）。2022H1公司受整体产能的影响以及市场竞争的影响，光伏太阳能行业用石英产品毛利率相对降低。 图5：2022年前三季度公司毛利率达47.43%（+2.2pcts）图6：2022H1公司半导体用产品毛利率小幅下降 利润方面，2022年前三季度，公司净利率较去年同期提升8.57pcts至33.67%，2022Q1-Q3实现归母净利润4100.97万元（+35.68%）。净利率上涨的主要原因为由于公司收到上市奖励款，致使2022Q1-Q3其他收益较上年同期增长13,365.37%。 图7：2022Q1-Q3公司净利率为33.67%（+8.57pcts） 图8：2022Q1-Q3公司归母净利润为4101万元（+35.7%） 1.2、研发创新：2022年前三季度研发费用率达8.14%，累计获得12项发明专利 2018-2021年，公司研发费用分别为784.19万元、1072.67万元、1004.82万元、1086.45万元，研发费用率分别为7.05%、6.94%、6.14%、6.55%。2022Q1-Q3公司研发费用为989.12万元，研发费用率为8.14%。公司研发费用维持较高水平，但受营业收入变化影响，各年比例略有波动。2018-2022H1行业可比公司研发费用率均值分别为4.84%、5.44%、6.19%、5.51%、5.80%，公司研发费用率处于中上游水平。 图9：2022年前三季度公司研发费用率为8.14% 图10：公司研发费用率处于行业中上游水平（%） 公司重视技术开发，不断加大技术前沿的研发力度。2018-2022H1公司研发人员数量分别为38人、39人、39人、39人、42人，占总员工比例分别为14.79%、15.29%、15.54%、14.94%、16.03%。石英加工对人员要求较高，公司通过多年积累，在研发、生产过程中逐渐形成了自身的技术特点，同时培养出了一大批业内优秀的生产研发人员，技术研发团队整体呈扩大趋势。 图11：2022H1公司研发人员占总员工数量达到16.03% 截至2022年2月17日，公司通过自主研发方式掌握了多项与石英制品加工相关的核心技术，成功取得发明专利12项、实用新型专利26项、外观专利1项。在高端石英制品的研发制造上，公司是国内第一家通过中芯国际12英寸零部件认证的集成电路工艺用石英零部件生产企业。公司已拥有上千平方米高端石英生产车间，其中，十万级火加工车间超400平方米，独特的排风和净化系统可满足8、12英寸高端石英制品生产的需求。公司生产的石英制品主要为定制化产品，公司具备较强的技术和工艺研发实力及丰富的生产加工经验，可以最大化满足各类客户提出的石英制品应用场景的需求。 工艺创新方面，基于高端石英制品的产品图纸较为复杂、对火加工工艺要求高的特征，公司在实践中不断从设计和应用的角度对加工工艺进行创新，并申请了一种石英管结构及其加工方法、钟罩及应用其的等离子去胶机、一种石英扩散炉的点火等发明专利。 表1：从设计和应用的角度对加工工艺进行创新并申请三项专利 2、行业情况：半导体、光伏领域预期带动行业需求上涨 2.1、行业现状：国外加工技术领先于国内，关键材料国产替代势在必行 石英玻璃片是由石英熔炼并切开磨制而成，由于其二氧化硅含量接近100%，故具备着许多良好特点，例如耐高温性、硬度高、耐热震性和电绝缘性能良好等等，通常被用于制作半导体、半导通信装置、光学仪器、电光源器、激光器、医疗设备和耐高温耐腐蚀的化学仪器，广泛应用于电子、冶金、建材、化工、以及国防等工业。根据《中国硅产业年鉴2014》数据显示，在石英产业链的下游终端应用市场中，半导体、光纤、光学、光伏和电光源行业的应用规模占比分别为65%、14%、10%、7%和4%，其中半导体、光伏是增长较快的领域，有望为石英制品业绩新增长点。 图12：石英产业链的下游终端应用市场中，半导体、光伏是增长较快的领域 全球高端石英制品市场，尤其是以半导体、光通讯为主的电子级石英制品市场，主要还是由海外龙头企业掌握，这些公司均具备独特的技术优势，各自有其占领的领域和市场，主要的行业巨头有：美国应用材料、德国贺利氏、日本信越、中国台湾崇越、韩国金刚、韩国Wonik、日本泰谷诺等，上述厂家主要以8、12英寸产品为主，配合下游市场的应用。目前国内市场半导体生产线主要集中在6英寸及以下和8英寸生产线，对应石英制品的配套也主要集中在该领域。根据中国半导体行业协会数据，目前国内4、6英寸的半导体单晶炉数量较多，竞争主要体现在产品质量和交货能力上。 图13：国内市场与国外市场相比有所区别 随着我国半导体技术的发展，国产集成电路行业逐渐崛起，集成电路石英制品作为半导体关键材料，其重要性不断凸显，是国家战略性产业和支柱性产业发展中不可替代的高纯基础材料。近几年国家对集成电路产业出台了若干鼓励政策，我国的集成电路产业有了突飞猛进的发展，石英制品作为晶圆的载体，其发展速度也同步得到了提升。但国外石英加工技术领先于国内，并对国内石英行业进行技术封锁，我国高端石英制品制造技术仍受制于人，因此未来半导体产业及关键基础材料国产替代势在必行。 2.2、市场空间：2021年全球石英制品规模约369亿元，国内约123亿元 半导体领域 石英制品主要应用于单晶硅制造和晶圆制造两个环节。半导体领域分为芯片设计、芯片制造和封装测试三个步骤，其中芯片制造又可分为单晶硅片制造环节和晶圆制造环节，石英材料就主要应用在这两个环节之中，石英舟、石英管、石英仪器是半导体芯片加工过程清洗、氧化、光刻、刻蚀、扩散等环节中所需要的材料。 图14：石英制品主要应用于单晶硅制造和晶圆制造两个环节 从市场规模看，2014-2021年中国半导体行业销售额增幅达246.83%，半导体产业链向中国转移。从全球半导体芯片销售额和中国集成电路行业销售额的对比中发现，根据SIA数据显示，全球半导体行业销售额从2014年的3358.43亿美元升至2021年的5559亿美元，增幅达65.52%；根据中国半导体行业协会数据显示，中国半导体行业销售额从2014年的3015.4亿元升至2021年的10458.3亿元，增幅246.83%。对比表明，半导体产业链正逐渐向中国市场转移，且国内半导体行业需求端增速较快。 图15：2021年全球半导体行业销售额达5559亿美元 图16：2021年中国半导体行业销售额达10458.3亿元 2021年全球半导体芯片销售额为5559亿美元，按石英制品规模与半导体销售规模的比例约为6.6:1000估算，则2021年半导体石英制品市场规模约为240亿元。 随着此轮半导体景气周期带来的全球晶圆厂规模扩张，与之对应的石英市场也预期保持同比例的增长。考虑石英玻璃制品在半导体生产线中属于硬性消耗品，且随着晶圆尺寸的增加，在半导体生产线中使用的石英玻璃制品的种类和数量相应增加，估算出石英制品规模与半导体销售规模的比例约为6.6:1000。据此估算出2021年半导体石英制品市场规模约为240亿元，按半导体芯片领域市场份额65%测算，对应2021年石英制品行业规模约为369.25亿元。其