2024年半年报点评：龙头稳健成长，盈利能力稳中有升

公司2024年半年报显示，实现营收2181.2亿元（同比增长10.3%），归母净利润208亿元（同比增长14.1%），扣非净利润201.8亿元（同比增长14.3%）。单季度来看，Q2营收1116.4亿元（同比增长10.4%），归母净利润118亿元（同比增长15.8%）。外销带动整体增长，智能家居业务奠定收入规模增长基调。具体表现为：

1. 外销拉动增长：2024H1内外销分别实现营收1262亿元/910.8亿元，同比增长8.4%/13.1%，外销OBM业务发展迅猛。
2. 智能家居业务稳健：暖通空调/消费电器/机器人、自动化系统及其他制造业分别实现营收1014.6亿元/751.4亿元/183亿元，同比+10.3%/+10.3%/+6%，智能家居业务增速11%，奠定收入增长基础。

毛利率提升，净利率稳中有升：

• 毛利率同比提升1.9pp至27.1%，主要得益于产品结构升级，原材料价格上涨下仍保持增长。
• 费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.2pp/+0.2pp/+0.4pp/+0.2pp，与毛利率同向变动形成正向循环。
• 净利率同比提升0.4pp至9.1%，盈利能力稳中有升。

盈利预测与投资建议：
维持“买入”评级，预计2024-2026年EPS分别为5.4元、5.94元、6.55元，对应估值12、10、10X。公司在行业低迷、成本上行的阶段仍保持亮眼增速，体现龙头穿越周期的稳健性。

风险提示：外销增长不及预期、消费不及预期、竞争加剧等风险。