2024年半年报点评：营收增长稳健，盈利能力持续增强

证券研究报告 非金融公司|公司点评|东华测试（300354） 2024年半年报点评： 营收增长稳健，盈利能力持续增强 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月22日 证券研究报告 |报告要点 2024年国内宏观环境景气度复苏缓慢，公司PHM业务开拓节奏放缓，我们认为2024年公司特 殊行业订单或恢复正常节奏，同时传感器有望为公司带来新增量。我们预计公司2024-2026年营收分别为5.4/7.1/9.0亿元，归母净利润分别为1.4/1.9/2.3亿元，CAGR为27.18%。EPS分别为1.04/1.34/1.68元/股,公司是国内结构力学性能测试仪器龙头；力传感器有望带来新增需求，维持“买入”评级。 |分析师及联系人 田伊依 SAC：S0590524070001 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月22日 东华测试(300354) 2024年半年报点评： 营收增长稳健，盈利能力持续增强 行业： 机械设备/通用设备 投资评级：买入（维持） 当前价格：28.72元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 138.32/81.20 流通A股市值(百万元) 2,332.07 每股净资产(元) 5.15 资产负债率(%) 12.85 一年内最高/最低(元) 55.00/28.37 股价相对走势 东华测试 30% 沪深300 10% -10% -30% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《东华测试（300354）：公司业绩短期承压，看好力矩传感器发展空间》2024.04.17 2、《东华测试（300354）：公司2023年前三季度业绩符合预期》2023.10.24 扫码查看更多 投资要点 公司2024H1营收稳健增长，归母净利润实现高速增长 公司发布2024年半年报，公司2024H1实现营收2.76亿元，同比增长37.75%；实现归母净利润0.74亿元，同比增长65.11%。公司2024Q2实现营收1.72亿元，同比增长33.60%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长35.30%。 2024年公司电化学工作站持续推广 分产品看，2024H1公司结构力学性能测试分析系统/结构安全在线监测及防务装备PHM系统/电化学工作站/基于PHM的设备智能维保管理平台分别实现收入1.90/0.40/0.26/0.14亿元，分别同比+36.24%/+15.78%/+135.51%/+33.56%。我们 认为2024年公司电化学工作站推广落地效果好，板块实现高增长；同时特殊行业下游客户项目节奏有所恢复，公司结构力学性能测试分析系统恢复较高速增长。 公司净利率明显提升，盈利能力持续增强 2024H1公司毛利率/净利率分别为66%/26.85%，分别同比-0.03/+4.38pcts，公司毛利率基本保持稳定，净利率明显提升。我们认为主要或因为公司在营收较大幅增长的同时，对销售费用、管理费用等把控较好，精细化管理提升公司盈利能力 力矩传感器有望为公司带来成长新空间 2023年公司进一步加大传感器的研发的投入。公司六分量力传感器、冲击脉冲传感器、磁致伸缩传感器进入内部研发阶段。六轴力传感器可实时测量正交三方向的力和力矩，经过矩阵解耦提升精准度，公司可以做到串扰：＜2%FS；非线性：＜0.5%FS；迟滞：＜0.5%FS，产品可应用于机器人、科学研究、自动化检测等领域我们认为随着力矩传感器业务放量，有望为公司带来新增长点。 结构力学性能测试仪器龙头，维持“买入”评级 2024年国内宏观环境景气度复苏缓慢，公司PHM业务开拓节奏放缓，我们认为2024年公司特殊行业订单或恢复正常节奏，同时传感器有望为公司带来新增量。我们预计公司2024-2026年营收分别为5.4/7.1/9.0亿元，归母净利润分别为1.4/1.9/2.3亿元，CAGR为27.18%。EPS分别为1.04/1.34/1.68元/股,公司是国内结构力学性能测试仪器龙头；力传感器有望带来新增需求，维持“买入”评级 风险提示：宏观环境不及预期风险，新品推进不及预期风险，PHM渗透率不及预期风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 367 378 537 705 896 增长率（%） 42.81% 3.03% 42.01% 31.24% 27.11% EBITDA（百万元） 145 109 169 215 266 归母净利润（百万元） 122 88 144 185 232 增长率（%） 52.18% -27.94% 63.72% 28.96% 25.42% EPS（元/股） 0.88 0.63 1.04 1.34 1.68 市盈率（P/E） 32.6 45.3 27.7 21.4 17.1 市净率（P/B） 6.6 6.0 5.1 4.3 3.6 EV/EBITDA 35.8 62.6 23.3 18.5 15.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月22日收盘价 1.风险提示 1、宏观环境不及预期风险：宏观环境不及预期可能导致下游需求减弱，公司业务减少的风险。 2、新品推进不及预期风险：电化学工作站、自定义分析系统、试验与仿真融合平台等新产品研发周期长、技术含量高，有推进不及预期的风险。 3、PHM渗透率不及预期风险：PHM目前在市场上并未成为普及，产品推广可能受到阻碍。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 121 75 89 75 90 营业收入 367 378 537 705 896 应收账款+票据 242 273 331 434 552 营业成本 119 131 183 239 304 预付账款 14 12 19 25 32 营业税金及附加 6 4 8 10 13 存货 137 170 247 323 410 营业费用 42 55 71 93 118 其他 33 34 44 58 74 管理费用 77 86 121 159 202 流动资产合计 547 564 730 916 1158 财务费用 0 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 1 -1 0 0 0 固定资产 115 118 117 115 113 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 0 13 9 4 0 投资净收益 1 0 0 0 0 无形资产 16 16 13 10 8 其他 11 -1 4 2 -2 其他非流动资产 14 24 22 21 21 营业利润 136 100 159 205 257 非流动资产合计 145 171 161 150 141 营业外净收益 0 0 0 0 0 资产总计 692 735 891 1066 1299 利润总额 136 99 159 205 257 短期借款 0 0 0 0 17 所得税 14 12 15 20 25 应付账款+票据 13 11 18 23 29 净利润 122 88 144 185 232 其他 77 53 92 120 152 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 90 63 109 143 198 归属于母公司净利润 122 88 144 185 232 长期带息负债 1 0 0 0 0 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 2 5 5 5 5 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 3 6 6 6 5 成长能力 负债合计 93 69 115 149 204 营业收入 42.81% 3.03% 42.01% 31.24% 27.11% 少数股东权益 0 2 2 2 2 EBIT 58.89% -26.80% 59.94% 29.01% 25.63% 股本 138 138 138 138 138 EBITDA 53.28% -24.72% 54.61% 27.39% 23.83% 资本公积 114 115 115 115 115 归属于母公司净利润 52.18% -27.94% 63.72% 28.96% 25.42% 留存收益 348 411 521 663 840 获利能力 股东权益合计 600 666 776 918 1096 毛利率 67.54% 65.47% 65.96% 66.04% 66.10% 负债和股东权益总计 692 735 891 1066 1299 净利率 33.17% 23.20% 26.75% 26.29% 25.94% ROE 20.30% 13.21% 18.56% 20.23% 21.25% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 30.39% 17.07% 22.85% 24.99% 25.47% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 122 88 144 185 232 资产负债率 13.36% 9.39% 12.89% 13.93% 15.68% 折旧摊销 10 10 10 10 9 流动比率 6.1 8.9 6.7 6.4 5.8 财务费用 0 0 0 0 0 速动比率 4.4 5.9 4.2 3.9 3.6 存货减少（增加为“-”） -4 -33 -77 -76 -87 营运能力 营运资金变动 -105 -104 -107 -166 -189 应收账款周转率 1.5 1.4 1.7 1.7 1.7 其它 9 44 78 77 88 存货周转率 0.9 0.8 0.7 0.7 0.7 经营活动现金流 31 4 48 31 54 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 0.7 资本支出 -10 -24 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 0 0 0 0 0 每股收益 0.9 0.6 1.0 1.3 1.7 其他 3 -3 -1 -1 -1 每股经营现金流 0.2 0.0 0.3 0.2 0.4 投资活动现金流 -7 -26 -1 -1 -1 每股净资产 4.3 4.8 5.6 6.6 7.9 债权融资 1 0 0 0 17 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 32.6 45.3 27.7 21.4 17.1 其他 -25 -22 -33 -43 -55 市净率 6.6 6.0 5.1 4.3 3.6 筹资活动现金流 -24 -22 -34 -43 -38 EV/EBITDA 35.8 62.6 23.3 18.5 15.0 现金净增加额 0 -45 13 -14 15 EV/EBIT 38.4 68.9 24.8 19.4 15.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月22日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性