镍和不锈钢产业链周报：镍：交割品问题未根本性解决，留一份谨慎 不锈钢：库存高企，成本支撑，区间震荡

镍和不锈钢产业链周报 镍：交割品问题未根本性解决，留一份谨慎不锈钢：库存高企，成本支撑，区间震荡 快速开户 微信公众号 广发期货有色金属组 联系方式：020-88818068 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2023年1月8日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 镍 12月国内精炼镍产量1.67万吨，超过月初排产，环比增长11.52%，同比增长10.91%。沪伦比值回升，关注进口窗口。镍价下跌后现货成交转好，部分下游存在节前补库需求。现货升贴水上调，内外库存去化。青山委托代产的电积镍暂时不可用于交仓，短期对交割品的挤出作用有限，交割品问题并未根本性解决。但供需面转弱，且估值偏高，挤仓情绪有所消退。前期空单建议保持谨慎，无单不建议追空，主力关注21w附近表现。中长线纯镍垒库预期较为一致，交割品问题或逐步化解，可在镍价冲高时分批布局空单。 短线空单保持谨慎，无单不建议追空，主力关注21w附近表现 暂观望;周内提示转空 不锈钢 1月300系粗钢排产131.66万吨，环比减少15%，同比减少1.2%。下游需求淡季，现货成交平淡。库存和仓单高企，且明显高于季节性。原料价格持稳，即期生产亏损缩窄，成本具备支撑。短期区间震荡对待，后市关注实际需求情况，主力参考16300~17000元/吨。 区间操作，主力参考 16300~17200 区间操作 沪镍主力季节性图（元/吨） LME镍季节性图（美元/吨） 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 4000040000 3500035000 3000030000 2500025000 2000020000 1500015000 1000010000 5000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 不锈钢主力季节性图（元/吨） 2019 2020 2021 2022 2023 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 上周镍价先扬后抑，先是在低库存炒作下持续上涨逼近23.5w，其后“青山委托格林美代加工1500吨/月产能电积镍顺利产出”消息传出，叠加美联储发言偏鹰派，镍市大幅减仓，价格急剧下跌至20w~21w附近。 上周不锈钢仍然处于强预期VS弱现实、库存高企VS成本支撑的格局之中，整体维 持在16300~17200区间震荡。 9000 7000 5000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本周上周周变化单位 精炼镍 SMM1#电解镍 216150 240250 -24100 元/吨 1#金川镍升贴水 10000 6500 3500 元/吨 1#进口镍升贴水 6650 5000 16 50 元/吨 镍豆现货升贴水 3500 3000 500 元/吨 LME镍0-3 -175 -160 -15 美元/吨 进口盈亏 -5394 -7450 2056 / 期货比值 7.63 7.67 -0.04 / LME库存 54822 55476 -654 吨 SHFE周报库存 2930 2496 434 吨 国内六地社会库存 4084 5039 -955 吨 保税区库存 8400 7800 600 吨 全球显性库存 67306 68315 -1009 吨 硫酸镍 电池级硫酸镍价格 37300 38200 -900 元/吨 电池级硫酸镍较镍豆溢价 -41954.55 -64114 22159 元/镍吨 电池级硫酸镍较高镍铁溢价 -801.5 -1004 202.5 元/镍吨 镍矿镍铁 菲律宾红土镍矿1.5CIF 71.5 71.5 0 美元/湿吨 红土镍矿港口库存 886.16 918.17 -32.01 万湿吨 8-12%江苏高镍生铁 1380 1380 0 元/镍点 高镍生铁较电解镍溢价 -801.5 -1037.5 236 元/镍点 铬矿铬铁 南非精粉40-42% 52 51.5 0.5 元/吨度 南非块矿36-38% 49 49 0 元/吨度 铬矿港口库存 226.7 237.2 -10.5 万吨 内蒙古高碳铬铁价格 8700 8700 0 元/50基吨 不锈钢 304/2B（无锡宏旺2.0卷） 17100 17000 100 元/吨 304/2B（佛山宏旺2.0卷） 17000 16900 100 元/吨 304/No.1（无锡广青3.0卷） 16900 16700 200 元/吨 304/No.1（佛山广青3.0卷） 17100 17000 100 元/吨 304废不锈钢一级料（不含税） 12500 12700 -200 元/吨 期现价差 465 250 215 元/吨 参考成本（按即期原料价格算） 17195 17195 0 元/吨 300系社库（无锡+佛山） 48.94 44.59 4.34 万吨 300系冷轧社库（无锡+佛山） 31.07 27.04 4.03 万吨 SHFE不锈钢仓单 6.91 3.82 3.09 万吨 据SMM了解，目前青山委托湖北某新能源企业代工生产的电积镍产品已正式产出，初步设计产能为月产1500吨，1月份将有部分体量释放。 外电1月4日消息，印尼国营矿商--阿内卡矿业公司（AnekaTambang）周三表示，计划在2023年下半年启动位于哈尔马赫拉岛的新镍铁工厂的运营，该项目因电力供应问题，启动已经推迟了数年。该公司最初计划在2019年启动运营。 1月6日，本周江苏无锡市场德龙钢厂304不锈钢冷轧开盘16900，实际返利200，最终16700，较上周涨100；热轧开盘16800，实际返利100，最终16700，较上周涨180。（单位：元/吨） 2023年1月大量不锈钢厂开启减产检修，主要集中在广西、福建、江苏山东等地，1月主要钢厂较12月减量达到60.7万吨，其中200减产33万吨，300系减产25.5万吨。 目录 01镍：交割品问题未根本性解决，留一份谨慎 02不锈钢：库存高企，成本支撑，区间震荡 镍：交割品问题未根本性解决，留一份谨慎 事件：据消息，青山委托格林美代工生产的电积镍产品已正式产出，初步设计产能为月产 1500吨，1月份将有约500吨体量释放。 点评： 近期硫酸镍对纯镍贴水一度达到6万元/镍吨，刺激国内某新能源企业以硫酸镍为原料转产电积镍，目前尚未了解到业内其他企业有同样转产产能。电解镍和电积镍均是LME和SHFE的交割品范围，此次委托加工产出的电积镍尚未注册品牌，暂时不可用于交仓。因此，理论上对于交割品的短期影响路径是，补充纯镍供应，置换出可用于交割的纯镍，从而缓解交割压力。虽然这部分电积镍短期实际对交割品的挤出作用有限，但预期作用明显，市场情绪集中释放。 实际上，2023年全球精炼镍亦有规划新增产能，如印尼青山5万吨/年、华友2万吨/年、聚泰0.8~0.9万吨/年项目，上述项目按计划最早于六七月份投产。另外，鉴于湿法中间品、高冰镍和NPI新增产能集中式投放，二级镍对纯镍替代效应进一步增强，目前预期纯镍总体需求边际负增量。 2022年四季度以来，镍价一路从18w涨至最高触及23w，显然脱离产业逻辑，更多是资金层面博弈。高昂的镍价对仓单稀缺性定价较为充分，但“高持仓、低仓单”的僵局未得到根本性解决。从长远来看，镍市交易仍然是以时间换空间。当新增产能逐步释放，全球镍显性库存有望逐步抬升，LME流动性问题逐步缓解，镍市有望回归基本面。 镍价下跌后，现货成交明显好转，内外库存去化。短期多空均以短线为主，建议做好仓位管理。中长线纯镍垒库预期较为一致，交割品问题或逐步化解，可在镍价冲高时分批布局空单。 镍系产品 一级镍/精炼镍/纯镍（NI＞99%） 二级镍 镍盐 按工艺：电解镍、电积镍等 事件点评 按形态：镍板、镍豆、镍饼、镍花、镍球等。 镍铁 镍中间品 硫酸镍 碳酸镍、氯化镍 等其他镍盐 镍生铁/NPI（NI ＜15%） 水淬镍/FENI（NI ＞15%） 镍硫/冰镍硫化镍钴/MSP 氢氧化镍钴/MHP （NI34~38%） 电池级硫酸镍 电镀级硫酸镍 高镍铁（NI:8-15%） 中镍铁（NI:4-8%）低镍铁（NI＜4%） 高冰镍低冰镍 硫化矿生产（NI： 50-65%） 氧化矿生产 （NI≈75%） 注：以上为简图，并非完整版。 2022-05-05 2022-05-15 2022-05-25 2022-06-04 2022-06-14 2022-06-24 2022-07-04 2022-07-14 2022-07-24 2022-08-03 2022-08-13 2022-08-23 2022-09-02 2022-09-12 2022-09-22 2022-10-02 2022-10-12 2022-10-22 2022-11-01 2022-11-11 2022-11-21 2022-12-01 2022-12-11 2022-12-21 2022-12-31 2021-01-05 2021-01-20 2021-02-04 2021-02-19 2021-03-06 2021-03-21 2021-04-05 2021-04-20 2021-05-05 2021-05-20 2021-06-04 2021-06-19 2021-07-04 2021-07-19 2021-08-03 2021-08-18 2021-09-02 2021-09-17 2021-10-02 2021-10-17 2021-11-01 2021-11-16 2021-12-01 2021-12-16 2021-12-31 2022-01-15 2022-01-30 2022-02-14 2022-03-01 2022-03-16 2022-03-31 2022-04-15 2022-04-30 2022-05-15 2022-05-30 2022-06-14 2022-06-29 2022-07-14 2022-07-29 2022-08-13 2022-08-28 2022-09-12 2022-09-27 2022-10-12 2022-10-27 2022-11-11 2022-11-26 2022-12-11 2022-12-26 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2021-01-04 2021-01-24 2021-02-13 2021-03-05 2021-03-25 2021-04-14 2021-05-04 2021-05-24 2021-06-13 2021-07-03 2021-07-23 2021-08-12 2021-09-01 2021-09-21 2021-10-11 2021-10-31 2021-11-20 2021-12-10 2021-12-30 2022-01-19 2022-02-08 2022-02-28 2022-03-20 2022-04-09 2022-04-29 2022-05-19 2022-06-08 2022-06-28 2022-07-18 2022-08-07 2022-08-27 2022-09-16 2022-10-06 2022-10-26 2022-11-15 2022-12-05 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022-12-25 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -150