镍和不锈钢产业链周报：基本面边际变化不大，区间震荡为主

镍和不锈钢产业链周报 基本面边际变化不大，区间震荡为主 林嘉旎 从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2024年8月25日 主要观点 主要观点 本周策略 上周策略 上周盘面整体震荡运行，近期宏观预期反复，镍基本面边际变化不大，短期关注宏观驱动。海外宏观方面， 宏观情绪有所反复，镍基本面变化不大，区间震荡为主，主力参考126000-132000 美国8月Markit制造业PMI初值48，创八个月新低，预期49.5，前值49.6；服务业PMI初值55.2，为连续第19个月扩张，预期54，前值55。当前美国经济在放缓过程中仍然呈现结构性分化，部分领域保持韧性，在9月 镍 美联储即将降息的情况下，不确定性使市场对降息幅度仍有博弈，避险情绪升温，宏观比较反复。产业层面，精炼镍货源较多现货成交未见明显改善，价格偏稳定升贴水低位震荡。近期国产出口利润缩窄，后续内外库存结构背离的情况有望改善。电镀下游需求整体有限，不锈钢厂有一定压力，对原料压价力度增加；新 供给压力和成本支撑并存，维持区间震荡，主力参考125000-132000 能源端，前驱体排产偏弱但边际好转，镍盐厂利润收窄维持挺价，硫酸镍价格继续下探空间。总体上，宏观情绪有所反复，镍基本面变化不大，镍矿坚挺情况下精炼镍存在成本支撑，但镍供应端压力仍大，高库存也有施压。预计短期镍价区间震荡运行，后市主要注意海外宏观动向的指引。目前镍矿资源仍偏紧，短期内印尼红土镍矿市场价格的高位运行状态仍将持续一段时间，但供应预期或有松动，近期印尼镍铁发运量有所恢复，下月雨季逐步结束后或有改善。菲律宾主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但近期工厂询单较多，高品位镍矿报价仍上涨。上周不锈钢现货交投整体仍偏冷清，下游采购偏谨慎实际成交量有限。不锈钢社会库存企稳，仓单数量高位回落，但高库存对基本面仍有一定施压；现货变化较慢， 不锈钢 基差窄幅波动，SMM8月22日讯，华东某钢厂高镍生铁成交，印尼铁，成交价1010元/镍点（舱底含税），成交量数万吨，交期9月底。不锈钢下游需求偏弱边际也未有明显改善，询单增多但实际成交较少，装饰装修 短期预计仍偏弱震荡为主，主力参考13600-14200 偏弱震荡，主力中枢参考13600-14200 类订单较往年下滑严重，化工订单较为冷清，虽受“以旧换新”政策影响，家电类情绪有所提振但实际仍待市场验证。总体上，现货交投偏平淡，近期到货增加，库存企稳但去化速度偏慢，需求未有明显边际改善，短期预计仍偏弱震荡为主，后市关注钢厂排产和库存变化情况。 1 镍：上方供给过剩压制，下方镍矿有成本支撑 精炼镍—产量：国内产能扩张，8月产量预计28350吨；表观消费继续减少 国内精炼镍产量（吨） 33000 28000 23000 18000 13000 8000 2018201920202021202220232024 海外十大精炼镍企业产量（吨） 企业 2022 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2023 2023同比 2024Q1 Vale 92000 22200 18000 19200 24400 83800 -8.9% 20800 NorilskNickel 218970 46667 44659 54406 62845 208577 -4.7% 42101 Glencore 122300 32800 32200 32500 33900 131400 7.4% BHPBilliton 53300 13200 13100 13800 12600 52700 -1.1% Sibanye-Stillwater 4839 1180 1525 1925 1084 5714 18.1% AngloAmerican 21300 3300 6100 5400 7000 21800 2.3% Sumitomo 68950 20400 19300 19700 18100 77500 12.4% KoreaResourcesCorporation 14600 5000 4600 4900 1000 15500 6.2% Sherritt 32268 6966 6536 7682 7488 28672 -11.1% Implats 16500 3258 3768 4331 3978 15335 -7.1% 总计 640188 154971 149788 163844 172395 640998 0.1% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内精炼镍表观消费量（产量+净进口）（吨） 2018201920202021202220232024 60000 50000 40000 30000 20000 10000 据SMM，据SMM，2024年7月产量继续增至28850吨，同比增长34.82%，环比增长7.5%；8月产量预计28350吨。镍价近期整体震荡下行，相对应的原料价格受镍价影响也开始下降，而海内外价差仍存，可以出口的镍企产量持续增加。另一方面，年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。 表观消费量继续减少，2024年7月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为18321吨，同比减少40.61%，环比减少21.56%。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼镍：7月净进口-10529吨，俄镍占比21.6%、日本占比13.1% 精炼镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 201820192020 2021 2022 2023 2024 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 0 精炼镍出口量（吨） 俄镍贸易流向（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25000 20000 15000 10000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 0 5000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 荷兰a10167256吨月美国a10167258吨月其他a10167261吨月新加坡a10167259吨月印度a10167260吨月中国a10167257吨月 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2021-10 1月 2021-11 2021-12 2022-01 2019 2月 2022-02 2022-03 2022-04 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 2022-05 2022-06 印尼MHP产量 2022-07 2020 4月 2022-08 2022-09 2022-10 5月 2022-11 2022-12 2021 2023-01 6月 印尼高冰镍产量 2023-02 2023-03 2023-04 7月 2023-05 2022 2023-06 2023-07 8月 2023-08 2023-09 2023-10 2023 9月 2023-11 2023-12 10月 2024-01 2024-02 2024-03 11月 2024-04 2024 2024-05 2024-06 12月 2024-07 2024-08 86 84 82 80 78 76 74 72 70 2023-07-11 2023-07-26 2023-08-10 2023-08-25 2023-09-09 2023-09-24 2023-10-09 2023-10-24 2023-11-08 2023-11-23 2023-12-08 2023-12-23 2024-01-07 2024-01-22 2024-02-06 2024-02-21 2024-03-07 2024-03-22 2024-04-06 2024-04-21 2024-05-06 2024-05-21 2024-06-05 2024-06-20 2024-07-05 2024-07-20 2024-08-04 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2022-06 2022-07 2022-08 自印尼 2022-09 MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 镍中间品：MHP进口增量较大，印尼产量企稳 MHP进口量（镍吨） 高冰镍进口量（吨） 6 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 中国硫酸镍产量（万金属吨） 中国硫酸镍净进口量（万吨） 硫酸镍：受制于原料偏紧减产，7月产量减少8.95%，8月预计改善 45000201820192020202120222023年2024 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300002018201920202021202220232024 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -5000 中国硫酸镍生产原料占比（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比 据SMM，2024年7月份全国硫酸镍产量2.78万吨，8月产量预计2.95万吨；7月全国实物吨产量12.62万实物吨，环比减少8.95%，同比减少31.22%。受限于原料供应偏