镍和不锈钢产业链周报：基本面边际变化不大，区间震荡为主

基本面边际变化不大，区间震荡为主

精炼镍：

• 产量：国内产能扩张，8月产量预计28350吨；7月产量28850吨，同比增长34.82%，环比增长7.5%。
• 表观消费：继续减少，7月国内精炼镍表观消费18321吨，同比减少40.61%，环比减少21.56%。
• 净进口：7月净进口-10529吨，俄镍占比21.6%、日本占比13.1%。

镍中间品：

• 硫酸镍：7月产量减少8.95%，8月预计改善，7月产量2.78万吨，环比减少8.95%，同比减少31.22%。
• MHP进口：增量较大，印尼产量企稳。

电池：

• 需求：边际改善，前驱体8月排产预计继续增加，7月产量约63380吨，环比增加8.01%，同比减幅8.4%。
• 净出口：增加。

库存：

• LME库存：继续累积，116616吨，周环比增加2160吨。
• 国内库存：六地区社库27848吨，周环比增加939吨；保税区库存4700吨，周环比持平。

价差：

• 国内现货升贴水：回落，伦镍仍是大贴水结构。
• 硫酸镍生产电积镍经济性：不佳，印尼一体化MHP成本11.54万元/吨，利润收窄。

需求：

• 合金需求：军工和轮船等合金需求好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。
• 不锈钢：8月或有回暖迹象，8月粗钢排产预计332.56万吨，月环比增加3.81%，同比增加2.16%。

成本：

• 外采成本：小幅抬升，外采硫酸镍生产电积镍成本13.8万元/吨，印尼一体化MHP生产电积镍成本11.54万元/吨。

主要逻辑：

• 宏观：美国经济放缓，美联储降息预期反复，避险情绪升温。
• 产业：精炼镍货源较多，现货成交未见明显改善，价格偏稳定。
• 供应：国产出口利润缩窄，内外库存结构背离有望改善。
• 需求：新能源端前驱体排产偏弱但边际好转，镍盐厂利润收窄维持挺价。

研究结论：

• 短期镍价区间震荡运行，后市主要注意海外宏观动向的指引。
• 需求平淡和高库存仍构成基本面主要压力。

镍矿：

• 进口量：回落，印尼镍矿“现实偏紧、预期转松”。
• 价格：小幅调涨，短期内印尼红土镍矿市场价格的高位运行状态仍将持续。

镍铁：

• 成本：支撑，国内镍铁利润修复，高镍生铁最新成交价1010元/镍点。
• 供应：8月国内钢厂排产预计增加，印尼产量偏稳。

不锈钢：

• 社会库存：企稳，仓单数量高位回落。
• 下游需求：偏弱边际未有明显改善，装饰装修类订单下滑严重。

主要逻辑：

• 现货交投偏平淡，近期到货增加，库存企稳但去化速度偏慢，需求未有明显边际改善。
• 短期预计仍偏弱震荡为主，后市关注钢厂排产和库存变化情况。