镍和不锈钢产业链周报：基本面边际改善，区间震荡调整为主

镍和不锈钢产业链周报 基本面边际改善，区间震荡调整为主 林嘉旎 从业资格：F03088081 投资咨询资格：Z0020770 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2024年8月2日 主要观点 主要观点 本周策略 上周策略 上周盘面整体波动较大，前半周反弹后市场情绪收敛盘面再度走弱。近期降息预期升温提振宏观情绪，产业层面供给仍偏紧，不锈钢排产或有增量，短期基本面边际改善。海外宏观方面，近日美联储召开今年第5次议息会议，市场预期本次会议结果维持利率不变，但对9月降息的预期大幅升温，目前据海外机构预测其将降息25基点的概率到达了89.6%。美国ADP研究机构公布报告显示，美国7月ADP就业人数增加 镍 12.2万人，低于预期和前值的15万人，同时为2月份以来最低水平。产业层面，镍价下跌下游企业入场采购情绪升温，精炼镍现货成交明显好转。印尼本土镍矿供应受限，当地工厂为满足正常生产需要，对镍矿进口需求增加，尤其菲律宾去往印尼镍矿船发运量呈明显增量。短期镍矿仍偏紧，但供应预期会有松动， 区间震荡为主，主力参考125000-135000，关注宏观影响 海外宏观主导行情，偏弱运行，主力参考125000-135000震荡 后市实际审批情况需要跟踪。不锈钢厂短期内需求或有回暖的迹象；新能源端，硫酸镍供需双弱，前驱体排产仍偏弱，硫酸镍价格走势承压。总体上，目前镍基本面边际改善，前期超跌后宏观情绪升温提振情绪，但中期供给过剩和高库存压力仍存。预计短期镍价区间震荡运行，后市仍然需要注意海外宏观动向和印尼镍矿供应实际情况。镍矿资源仍偏紧，预期有松动，后市实际审批情况需要跟踪。目前虽然RKAB审批的镍矿量超过了2.2亿湿吨，但可开采出的量尚不足2亿吨，这对今年全年预计的需求量来说还是有所短缺。近期不锈钢厂短期内或有回暖的迹象，8月钢厂排产的增加，以及紧随即将到来的“金九银十”传统旺季均有一定提振。不锈 不锈钢 钢社会库存及仓单数量高位回落，但整体仍有一定施压；现货变化较慢，基差窄幅波动。下游需求未有明显改善，询单增多但实际成交较少：装饰装修类订单较往年下滑严重，化工订单较为冷清，虽受“以旧 区间震荡，主力中枢参考13800-14500 偏弱震荡，主力中枢参考13600-14200 换新”政策影响，家电类情绪有所提振但实际仍待市场验证。总体上，受宏观利好及原料坚挺对下方有一定支撑，但需求平淡和高库存仍构成基本面主要压力，短期预计仍偏弱震荡为主。 1 镍：围绕板块情绪和印尼镍矿审批情况演绎 精炼镍—产量：国内产能扩张，7月产量2.87万吨，环比+7.5%；表观消费偏稳 国内精炼镍产量（吨） 海外十大精炼镍企业产量（吨） 33000 28000 23000 18000 13000 8000 2018201920202021202220232024 国内精炼镍表观消费量（产量+净进口）（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 KoreaResourcesCorporation 68950 Sumitomo 21300 AngloAmerican 1180 4839 Sibanye-Stillwater 13100 13200 53300 BHPBilliton 32500 32200 32800 122300 Glencore 62845 54406 44659 46667 218970 NorilskNickel 83800 24400 19200 18000 22200 92000 Vale SherrittImplats总计 14600 3300 2040 1525 610 13800 19 33900 1 208577 2023同比 2023 2023Q4 2023Q3 2023Q2 2023Q1 2022 企业 -8.9% 2024Q 2018201920202021202220232024 60000 50000 40000 30000 20000 10000 据SMM，2024年7月产量继续增至28650吨，同比增长34.82%，环比增长7.5%。6月后镍价开始出现转折，整体震荡下行，相对应的原料价格受镍价影响也开始下降，而海内外价差仍存，可以出口的镍企产量持续增加。另一方面，年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。 表观消费量减少，2024年6月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口 径算）为23358吨，同比减少30.69%，环比增加5.93%。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 201820192020 2021 2022 2023 2024 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 0 精炼镍出口量（吨） 俄镍贸易流向（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25000 20000 15000 10000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 0 精炼镍：6月净进口-3292吨，俄镍占比56.5%、挪威7% 5000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 荷兰a10167256吨月美国a10167258吨月其他a10167261吨月新加坡a10167259吨月印度a10167260吨月中国a10167257吨月 镍中间品：MHP进口继续减量，印尼产量继续提升 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2021-09 1月 2021-10 2021-11 2021-12 2019 2月 2022-01 2022-02 2022-03 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 2022-04 2022-05 印尼MHP产量 2022-06 2020 4月 2022-07 MHP进口量（镍吨） 2022-08 2022-09 5月 2022-10 2022-11 2021 2022-12 6月 印尼高冰镍产量 2023-01 2023-02 2023-03 7月 2023-04 2022 2023-05 2023-06 8月 2023-07 2023-08 2023-09 2023 9月 2023-10 2023-11 10月 2023-12 2024-01 2024-02 11月 2024-03 2024 2024-04 2024-05 12月 2024-06 2024-07 86 84 82 80 78 76 74 72 70 2023-06-26 2023-07-11 2023-07-26 2023-08-10 2023-08-25 2023-09-09 2023-09-24 2023-10-09 2023-10-24 2023-11-08 2023-11-23 2023-12-08 2023-12-23 2024-01-07 2024-01-22 2024-02-06 2024-02-21 2024-03-07 2024-03-22 2024-04-06 2024-04-21 2024-05-06 2024-05-21 2024-06-05 2024-06-20 2024-07-05 2024-07-20 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2022-05 2022-06 2022-07 自印尼 2022-08 MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 高冰镍进口量（吨） 2023-01 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 6 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 45000201820192020202120222023年 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 2018201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国硫酸镍生产原料占比（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比 据SMM，2024年7月份全国硫酸镍产量2.96万吨；7月全国实物吨产量13.46万实物吨，环比减少2.87%，同比减少26.63%。受限于原料供应偏紧，镍盐产量不及预期，叠加镍价高位运行，使得盐厂生产利润倒挂，因此硫酸镍出现减产。 6月硫酸镍净进口量13419吨，环比减少45%。 硫酸镍：受制于原料偏紧，7月产量减少2.87%；6月进口减量 中国硫酸镍产量（万金属吨） 中国硫酸镍净进口量（万吨） 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 本报告数据来源为Wind、SMM、Mys