国防军工行业报告：多家军工上市公司披露2024年半年报，业绩分化明显

截至8月17日，15家军工上市公司披露2024年半年报，业绩分化明显。其中，华力创通、航亚科技、新兴装备、景业智能、华秦科技和图南股份等2024H1归母净利润实现同比增长，长城军工、雷科防务、新雷能、智明达、光电股份、纳睿雷达、天奥电子、航天智装、天银机电等2024H1归母净利润同比下滑。 2024H1，华力创通、航亚科技、新兴装备分别受益于卫星应用业务、航空零部件出口业务、直升机机载业务的需求增长，业绩实现较快增速；华秦科技和图南股份等材料供应商业绩稳健增长；天奥电子、光电股份、智明达、新雷能等2024H1业绩承压，但从2024Q2单季度看，财务数据环比2024Q1已有明显改善。2024H1，华力创通实现营收3.67亿元，同比增长66%，其中，卫星应用业务收入2.40亿元，同比增长173%；航亚科技实现营收3.40亿元，同比增长33%，其中，国际业务收入1.94亿元，同比增长58%；新兴装备实现营收2.14亿元，同比增长70%，其中，机载设备收入2.10亿元，同比增长91%。 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 1核心观点 1.1多家军工上市公司披露2024年半年报，业绩分化明显 截至8月17日，15家军工上市公司披露2024年半年报，业绩分化明显。 其中，华力创通、航亚科技、新兴装备、景业智能、华秦科技和图南股份等2024H1归母净利润实现同比增长，长城军工、雷科防务、新雷能、智明达、光电股份、纳睿雷达、天奥电子、航天智装、天银机电等2024H1归母净利润同比下滑。 2024H1，华力创通、航亚科技、新兴装备分别受益于卫星应用业务、航空零部件出口业务、直升机机载业务的需求增长，业绩实现较快增速；华秦科技和图南股份等材料供应商业绩稳健增长。2024H1，华力创通实现营收3.67亿元，同比增长66%，其中，卫星应用业务收入2.40亿元，同比增长173%；航亚科技实现营收3.40亿元，同比增长33%，其中，国际业务收入1.94亿元，同比增长58%； 新兴装备实现营收2.14亿元，同比增长70%，其中，机载设备收入2.10亿元，同比增长91%。 天奥电子、光电股份、智明达、新雷能等2024H1业绩承压，但从2024Q2单季度看，财务数据环比2024Q1已有明显改善。天奥电子2024Q2实现营收2.72亿元，环比增长154%，实现归母净利润0.25亿元，环比增长370%；光电股份2024Q2实现营收4.85亿元，环比增长111%，实现归母净利润0.16亿元，环比增长269%；智明达2024Q2实现营收1.10亿元，环比增长126%，实现归母净利润0.13亿元，环比增长215%；新雷能2024Q2实现营收2.89亿元，环比增长45%，实现归母净利润-0.29亿元，环比减亏24%。 图表1：部分军工上市公司2024H1业绩表现 1.2投资建议 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、菲利华、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、航天电器、高德红外、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、华秦科技、航天南湖、中科海讯、海格通信、芯动联科、臻镭科技、铖昌科技、航天彩虹、三角防务、润贝航科、联创光电等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数下跌2.00%，申万军工指数下跌2.02%，上证综指增长0.60%，深证成指下跌0.52%，沪深300指数增长0.42%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第23位。 图表2：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：星网宇达（+4.74%）、宏达电子（+3.68%）、中国重工（+3.48%）、中国船舶（+3.02%）、洪都航空（+2.78%）、中科海讯（+2.67%）、中国动力（+2.06%）、新光光电（+1.30%）、金信诺（+1.29%）、华伍股份（+1.27%）。 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年8月16日，中证军工指数为8735.37，军工板块PE- TTM 估值为51.18，军工板块PB估值为2.50。军工板块PE- TTM 估值和PB估值均处于历史低位，自2014年1月1日起，历史上有7.43%的时间板块PE- TTM 估值低于当前水平，12.92%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表4：军工板块PE- TTM 估值 图表5：部分军工标的估值分位（2024年8月16日） 2.4陆股通持股及其变化 截至2024年8月16日，陆股通共持有军工A股标的总市值为228.07亿元，占军工A股总市值的1.26%，本周该比例降低0.03pcts，今年以来该比例提高0.32pcts。 当前陆股通持有市值最多的军工标的为中国船舶（68.41亿元）、航发动力（25.96亿元）、中国重工（14.42亿元）；持股比例最高的军工标的为中国船舶（3.90%）、西部超导（3.40%）、普天科技（3.11%）。 本周陆股通增持比例最高的军工标的为四创电子（+0.28%）、航天宏图（+0.27%）、华力创通（+0.18%），减持比例最高的军工标的为抚顺特钢（-0.87%）、星网宇达（-0.60%）、上海瀚讯（-0.48%）。 图表6：陆股通持股数据跟踪 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表7：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表9：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）低空经济 民航局就《无管制机场飞行运行规则》咨询通告征求意见。8月14日，据中国民航局，为促进通航发展，配合低空空域管理改革，支持新兴航空消费需求，加快实现通航从“热起来”向“飞起来”的跨越，依据《中华人民共和国民用航空法》《中华人民共和国飞行基本规则》、《一般运行和飞行规则》第91.333条和《民用航空空中交通管理规则》第十七节，修订了《无管制机场飞行运行规则》并面向行业和社会公开征求意见。 亿航智能交付南安市交通集团的EH216-S在郑成功故里完成首次载人飞行。 8月14日，南安市无人驾驶载人航空器首飞暨城市空中交通运营中心项目开工仪式在福建省南安市石井镇郑成功文化旅游区举行。活动现场，亿航智能向南安市能源工贸投资发展集团有限公司旗下的南安市交通集团有限责任公司交付了5架EH216-S无人驾驶载人航空器。南安市委常委、副市长陈倩等多位嘉宾现场乘坐EH216-S，在地标景区石井郑成功庙完成南安的首次载人飞行。今年7月，南安市交通集团向亿航智能采购了5架EH216-S无人驾驶载人航空器，计划用于低空观光、城市交通、城市应急等场景。在南安市各级政府及合作伙伴的支持下，EH216-S无人驾驶载人航空器将在郑成功庙、芯谷湿地公园等地，围绕文旅观光等场景逐步开展运行，助力南安市打造县域低空经济发展的样板。 （2）军贸市场 美国务卿批准向以色列出售价值超200亿美元的军事装备。当地时间8月13日，美国国防部表示，美国国务卿布林肯当日批准向以色列出售价值超过200亿美元的军事装备。 （3）无人机市场 土耳其AKINCI无人机搭载TOLUN小直径炸弹进行投放测试。2024年8月9日，土耳其媒体报道，该国拜卡公司的AKINCI大型察打一体无人机搭载TOLUN小直径制导炸弹成功进行了投放测试。在这次测试中，AKINCI无人机中部的SADAK-4T四联智能挂架搭载了4枚TOLUN小直径炸弹，针对4个目标实施了成功打击。TOLUN制导炸弹重139千克，长1.8米，采用惯导和GPS制导，误差小于10米。TOLUN采用折叠式机翼，在发射后可扩大射程。最大投放高度超过12千米。TOLUN制导炸弹在固定翼战斗机投放时最大射程超过100千米，但在无人机上投放时射程只有30千米。 4风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。