国防军工行业报告：37家军工上市公司披露半年报，10家业绩实现正增长

截至8月25日，我们跟踪的118家军工行业上市公司中，有37家披露2024年半年报，其中10家业绩实现正增长。 2024H1，华力创通和中科星图等受益于卫星应用业务需求增长，业绩实现较快增速。2024H1，华力创通实现营收3.67亿元，同比增长66%，其中，卫星应用业务收入2.40亿元，同比增长173%；中科星图实现营收11.05亿元，同比增长53%，实现归母净利润0.64亿元，同比增长80%。 航亚科技和新兴装备分别受益于航空零部件出口业务和直升机机载业务的需求增长，业绩较快增长。2024H1，航亚科技实现营收3.40亿元，同比增长33%，其中，国际业务收入1.94亿元，同比增长58%； 新兴装备实现营收2.14亿元，同比增长70%，其中，机载设备收入2.10亿元，同比增长91%。 华秦科技、中航高科、图南股份、宝钛股份等材料供应商业绩稳健增长。2024H1，华秦科技、中航高科、图南股份、宝钛股份营收分别同比增长27%、6%、6%、1%，归母净利润分别同比增长17%、9%、7%、6%。 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 1核心观点 1.137家军工上市公司披露半年报，10家业绩实现正增长 截至8月25日，我们跟踪的118家军工行业上市公司中，有37家披露2024年半年报，其中10家业绩实现正增长。 2024H1，华力创通和中科星图等受益于卫星应用业务需求增长，业绩实现较快增速。2024H1，华力创通实现营收3.67亿元，同比增长66%，其中，卫星应用业务收入2.40亿元，同比增长173%；中科星图实现营收11.05亿元，同比增长53%，实现归母净利润0.64亿元，同比增长80%。 航亚科技和新兴装备分别受益于航空零部件出口业务和直升机机载业务的需求增长，业绩较快增长。2024H1，航亚科技实现营收3.40亿元，同比增长33%，其中，国际业务收入1.94亿元，同比增长58%；新兴装备实现营收2.14亿元，同比增长70%，其中，机载设备收入2.10亿元，同比增长91%。 华秦科技、中航高科、图南股份、宝钛股份等材料供应商业绩稳健增长。 2024H1，华秦科技、中航高科、图南股份、宝钛股份营收分别同比增长27%、6%、6%、1%，归母净利润分别同比增长17%、9%、7%、6%。 图表1：部分军工上市公司2024H1业绩表现 1.2投资建议 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、菲利华、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、航天电器、高德红外、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、华秦科技、航天南湖、中科海讯、海格通信、芯动联科、臻镭科技、铖昌科技、航天彩虹、三角防务、润贝航科、联创光电等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数下跌2.93%，申万军工指数下跌3.27%，上证综指下跌0.87%，深证成指下跌2.01%，沪深300指数下跌0.55%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第24位。 图表2：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：烽火电子（+12.28%）、宝钛股份（+7.09%）、苏试试验（+5.19%）、宏达电子（+5.13%）、新兴装备（+3.87%）、久之洋（+2.34%）、西部材料（+1.53%）、航天电子（+0.54%）、中国海防（-0.21%）、中航西飞（-0.41%）。 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年8月23日，中证军工指数为8479.46，军工板块PE- TTM 估值为50.57，军工板块PB估值为2.43。军工板块PE- TTM 估值和PB估值均处于历史低位，自2014年1月1日起，历史上有6.44%的时间板块PE- TTM 估值低于当前水平，9.63%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表4：军工板块PE- TTM 估值 图表5：部分军工标的估值分位（2024年8月23日） 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表6：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表7：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）低空经济 浦东至昆山“空中巴士”开通。国内首条跨省定点低空载客运输航线——连接上海浦东国际机场和江苏昆山城市航站楼的直升机载客航线正式开通。该条航线由上海机场集团、昆山城市航站楼、上海新空直升机有限公司三方合作，运营初期每天固定在早晚高峰时段各执飞一次往返航线，因目前处于市场推广阶段，单程执飞价格设为1600元/位或1800元/位，服务内容包括从昆山城航楼至上海浦东机场直升机的单程联运服务，以及落地后机场内“一对一”专人全流程服务，全程控制在1小时内。 “湖南造”最大国产无人运输机SA750U成功首飞。8月22日6时28分，我国首台载重超3吨的大型无人运输机——SA750U从陕西靖边无人机专用测试机场起飞。在40分钟的飞行测试过程中，飞机各系统设备工作正常、状态良好，飞机姿态平稳，性能指标符合设计，在完成预定飞行科目后，飞机顺利返航，首飞圆满成功。SA750U由湖南山河华宇航空科技有限公司自主研制、山河星航实业股份有限公司战略协同推进，从概念设计到首架机成功首飞仅用时2年8个月。 在产品研制期间，中国航发动研所和南方公司作为战略合作单位，为项目高效推进提供了强劲动力支持。SA750U大型无人运输机的最大起飞重量7500公斤、最大商载3200公斤、最大航程2200公里、低海拔满载起飞滑跑距离400多米、使用高度可达7300米，货舱容积25.8立方米。特别设计的飞机矩形截面机身、机尾大开门、短距起降增升系统、起落架系统等结构与子系统，使其具备货物快速装卸、无人化高效空投、起降场地适应性广等特点。 （2）军贸市场 美国批准向澳大利亚出售价值约1亿美元“标枪”反坦克导弹。当地时间8月19日，美国国防部表示，美国务院已经批准向澳大利亚出售价值约1亿美元的“标枪”反坦克导弹和相关设备。 美国批准对韩出售36架“阿帕奇”直升机。据韩国《亚洲日报》20日报道，美国国防部下属机构国防安全合作局（DSCA）19日称，美国国务院日前批准以对外军售的方式，向韩国销售价值35亿美元的“阿帕奇”武装直升机（AH-64E Apache）及相关设备。韩媒报道称，韩国政府向美方表明最多购买36架“阿帕奇”直升机、72台T700-GE-701D发动机和36套目标截获指示系统。 （3）无人机市场 英国军方对Stalker VXE30无人机进行初步测试。2022年底，英国国防部为陆军启动了价值1.57亿美元的TIQUILA项目，该项目旨在为陆军采购小型无人机。在初始方案中，这份合同包含洛克希德马丁公司的“潜行者”（STALKER VXE30）和Indago无人机。2024年8月，英国军方在康沃尔郡的普雷丹纳克海军航空站（RNAS Predannack）对Stalker VXE30无人机进行了测试。测试结束后，英国方面表示，“从目前的测试结果来看，这些设备质量很高，性能符合预期”。 StalkerVXE30属于北约Ⅰ类无人机，是一款小型战术侦察无人机。其翼展4.9米，使用丙烷燃料电池或充电电池供电，最大续航时间8小时，最大起飞重量22千克，最大升限4572米，最大通信距离160千米，最大飞行速度92.6千米每小时。Stalker VXE30无人机具有模块化统架构平台，可以搭载多型侦察载荷，包括白光相机、夜视仪、移动目标指示器等。同时，该无人机体型较小，拆解后可以通过皮卡车或者SUV转运，运抵目的地后由2名操作员可在10分钟内组装完毕，部署相对方便。 4风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。