国防军工行业报告：多家军工上市公司披露业绩预告，航空产业链保持较快增速

截至1月21日，中航沈飞和航材股份等披露2023年业绩快报，中航西飞、图南股份、航亚科技、铂力特、抚顺特钢、安达维尔、睿创微纳、航天智造等披露2023年业绩预告。 航空产业链上市公司业绩保持较快增速，主机厂中航沈飞和中航西飞2023年归母净利润增速分别为31%和71%左右；航发铸锻件、原材料供应商航材股份、图南股份、航亚科技、抚顺特钢2023年归母净利润增速分别为30%、30%左右、359%左右、106%左右；机载设备厂商安达维尔2023年归母净利润增速为351%左右。此外，铂力特、睿创微纳、航天智造2023年业绩增速较快，归母净利润增速分别为87%左右、60%左右、58%左右。 军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，包括钢研高纳、中航沈飞、图南股份、国科军工、航天电器、国博电子、菲利华、高德红外、天箭科技、亚光科技等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、航天南湖、航天彩虹、芯动联科、华秦科技、光启技术、高德红外、臻镭科技、三角防务、润贝航科、海格通信、中国卫星、铖昌科技、航天电子、航天环宇、联创光电、国光电气等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 1核心观点 1.1多家军工上市公司披露2023年业绩预告，航空产业链保持较快增速 截至1月21日，中航沈飞和航材股份等披露2023年业绩快报，中航西飞、图南股份、航亚科技、铂力特、抚顺特钢、安达维尔、睿创微纳、航天智造等披露2023年业绩预告。 航空产业链上市公司业绩保持较快增速，主机厂中航沈飞和中航西飞2023年归母净利润增速分别为31%和71%左右；航发铸锻件、原材料供应商航材股份、图南股份、航亚科技、抚顺特钢2023年归母净利润增速分别为30%、30%左右、359%左右、106%左右；机载设备厂商安达维尔2023年归母净利润增速为351%左右。此外，铂力特、睿创微纳、航天智造2023年业绩增速较快，归母净利润增速分别为87%左右、60%左右、58%左右。 图表1：部分军工上市公司2023年业绩快报 图表2：部分军工上市公司2023业绩预告 从前瞻性指标日常关联交易预计值看，航空航发主机厂如中航西飞、航发动力2024年日常关联交易预计值同比保持较快增长，中航西飞2024年日常关联交易预计值同比增长22%，航发动力2024年日常关联交易预计值同比增长12%。或受军工行业“十四五”规划中期调整等多因素影响，航天电器2023年日常关联交易完成度（实际值与预计值的比值）较低，2024年仍维持较高的日常关联交易预期，航天电器2024年日常关联交易预计值同比增长5%，较2023年实际完成值增长118%。 图表3：部分军工上市公司日常关联交易情况 1.2投资建议 军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，包括钢研高纳、中航沈飞、图南股份、国科军工、航天电器、国博电子、菲利华、高德红外、天箭科技、亚光科技等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、航天南湖、航天彩虹、芯动联科、华秦科技、光启技术、高德红外、臻镭科技、三角防务、润贝航科、海格通信、中国卫星、铖昌科技、航天电子、航天环宇、联创光电、国光电气等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数下跌6.86%，申万军工指数下跌6.86%，上证综指下跌1.72%，深证成指下跌2.33%，沪深300指数下跌0.44%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第31位。 图表4：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：四川九洲（+7.99%）、景业智能（+4.68%）、华力创通（+1.75%）、中航机电（+0.00%）、国博电子（-0.78%）、中国重工（-1.21%）、紫光国微（-2.20%）、中国长城（-2.83%）、中国动力（-3.14%）、中国船舶（-3.21%）。 图表5：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年1月19日，中证军工指数为8453.54，军工板块PE- TTM 估值为48.38，军工板块PB估值为2.47。军工板块PE- TTM 估值和PB估值均处于历史低位，自2014年1月1日起，历史上有2.94%的时间板块PE- TTM 估值低于当前水平，11.68%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表6：军工板块PE- TTM 估值 图表7：部分军工标的估值分位（2024年1月19日） 2.4陆股通持股及其变化 截至2024年1月19日，陆股通共持有军工A股标的总市值为169.69亿元，占军工A股总市值的0.97%，本周该比例提高0.04pcts，今年以来该比例提高0.03pcts。 当前陆股通持有市值最多的军工标的为中国船舶（29.83亿元）、航发动力（13.81亿元）、紫光国微（10.68亿元）；持股比例最高的军工标的为西部超导（3.51%）、睿创微纳（3.14%）、普天科技（3.03%）。 本周陆股通增持比例最高的军工标的为七一二（+0.53%）、天银机电（+0.47%）、上海瀚讯（+0.42%），减持比例最高的军工标的为华力创通（-1.07%）、利君股份（-0.42%）、四川九洲（-0.36%）。 图表8：陆股通持股数据跟踪 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表9：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表10：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表11：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）军贸市场 日本订购400枚战斧巡航导弹。日本防卫省（JMOD）/日本自卫队将加强其对峙防御能力。为此，联合军管部/联合自卫队首先致力于迅速采购本土对峙导弹。此外，日本政府还决定提前一年采购战斧导弹，作为本土对峙导弹的补充。 日本已于2024年1月18日与美国政府签订了购买战斧导弹和相关设备的要约和接受书。 美国批准向科索沃出售7500万美元标枪导弹。美国国务院作出决定，批准可能向科索沃出售标枪导弹和相关设备。科索沃已要求购买246枚标枪FGM-148F导弹，以及24个标枪轻型指挥发射单元（LWCLU），还包括标枪LWCLU基本技能培训等。估计费用总额为7500万美元。 （2）无人机市场 美国通用原子完成了MQ-9B的首次全尺寸疲劳测试。2023年12月5日，美国通用原子航空系统公司在堪萨斯州威奇托州立大学国家航空研究所完成了对MQ-9B察打一体无人机的全尺寸疲劳测试。该测试模拟了40000个运营小时，主要检验机身系统设计，验证无人机机身使用寿命。MQ-9B无人机长11.7米，翼展24米，最大起飞重量5670千克，最大续航时间40小时，最高速度390千米每小时，拥有9个挂点。在国际军贸领域，除美国外，英国、日本、荷兰、印度等国均采购了MQ-9B无人机。通用原子航空系统公司公开疲劳测试结果，一方面是向客户国展示无人机可靠性，另一方面则是希望借助MQ-9B符合北约STANAG 4671标准的优势，寻找更多军民领域客户。 图表12：MQ-9B无人机 （3）高温合金、钛合金材料 镍价跟踪：1月19日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格15935美元/吨，较上周末价格下跌0.87%；长江有色市场镍板现货均价130400元/吨，较上周末价格下跌0.84%。 图表13：镍价走势 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院1月18日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格5.0-5.2万元/吨；1级国产海绵钛价格4.9-5.0万元/吨； 2级国产海绵钛价格4.7-4.8万元/吨。近期，海绵钛报价小幅下跌。 图表14：海绵钛市场报价区间（万元/吨） 金属钒价格跟踪：1月19日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1250元/kg，近期价格基本稳定。 图表15：钒价走势 3.4新股信息跟踪 图表16：近期新股信息 4风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。