国防军工行业报告：48家军工上市公司披露2024年年报，多家上市公司公告回购或控股股东增持计划

截至4月13日，我们跟踪的120家军工行业上市公司中,48家披露2024年年报，其中，21家上市公司业绩同比增长，8家上市公司归母净利润同比增速在20%以上。中船防务、天银机电、航天智造、国科军工以及航空产业链中的航发科技、航亚科技、新兴装备、洪都航空、中航西飞等上市公司业绩保持较快增长。 本周，航空工业、中国电科、中国电子等集团表态看好中国资本市场，促进上市公司高质量发展；中航高科、中航机载、中航光电、中航重机、中无人机、紫光国微、四川九洲等公告股份回购计划；中直股份、宝钛股份、光电股份等公告控股股东增持计划及进展。 展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等； 2）蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。 风险提示 装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新技术、新产品、新市场推广低于预期。 1核心观点 1.148家军工上市公司披露2024年年报，多家上市公司公告回购或控股股东增持计划 截至4月13日，我们跟踪的120家军工行业上市公司中,48家披露2024年年报，其中，21家上市公司业绩同比增长，8家上市公司归母净利润同比增速在20%以上。中船防务、天银机电、航天智造、国科军工以及航空产业链中的航发科技、航亚科技、新兴装备、洪都航空、中航西飞等上市公司业绩保持较快增长。 图表1：部分军工标的2024年业绩 本周，航空工业、中国电科、中国电子等集团表态看好中国资本市场，促进上市公司高质量发展；中航高科、中航机载、中航光电、中航重机、中无人机、紫光国微、四川九洲等公告股份回购计划；中直股份、宝钛股份、光电股份等公告控股股东增持计划及进展。 图表2：近期上市公司回购计划和控股股东增持计划及进展 1.2投资建议 展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等； 2）蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数上涨0.40%，申万军工指数上涨0.28%，上证综指下跌3.11%，深证成指下跌5.13%，沪深300指数下跌2.87%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第3位。 图表3：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工涨幅前十的个股为：铖昌科技（+16.87%）、中国长城（+15.98%）、振华科技（+10.22%）、中科海讯（+9.42%）、鸿远电子（+9.14%）、航发科技（+8.54%）、臻镭科技（+8.12%）、爱乐达（+7.17%）、中船应急（+6.49%）、晨曦航空（+5.96%）。 图表4：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2025年4月11日，中证军工指数为10462.74，军工板块PE- TTM 估值为75.12，军工板块PB估值为3.34。军工板块PE- TTM 估值和PB估值均处于历史中部位置，自2014年1月1日起，历史上有67.53%的时间板块PE- TTM 估值低于当前水平，40.20%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表5：军工板块PE- TTM 估值 图表6：部分军工标的估值分位（2025年4月11日） 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表7：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表9：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）低空经济 中央空管委向全国空管系统部署加强低空空管工作。为保障通用航空和低空经济高质量发展，中央空管委印发专项措施，重点围绕健全低空管理体系、优化空域资源配置、提升运行服务质效、夯实基础支撑能力、强化依法管空用空等方面，向全国空管系统部署加强低空空管工作。据中央空管办有关负责人介绍，全国实名登记注册无人驾驶航空器目前超220万架，通用航空器超3200架；2024年，空管系统共保障无人驾驶航空器飞行3.4亿余架次、2600万余小时，保障通用航空飞行120万余小时，运行态势处于历史高位，后续还将呈现持续快速增长势头。 中国气象局低空经济气象保障工作领导小组会议强调，贯彻“观测即服务”理念，更好支撑低空经济发展。4月8日，中国气象局低空经济气象保障工作领导小组2025年第一次会议在京召开，深入学习贯彻习近平总书记关于低空经济发展的重要指示精神，研究部署气象保障工作。局党组书记、局长，低空经济气象保障工作领导小组组长陈振林主持会议并强调，要再学习再对标再落实习近平总书记关于气象工作重要指示精神，贯彻“观测即服务”理念，强化改革创新和系统发展，全面推进气象科技能力现代化和社会服务现代化，更好支撑低空经济安全健康发展。会上，国家气象中心、中国气象局气象探测中心，以及江苏、广东、四川省气象局汇报低空经济气象保障工作进展。会议审议通过《2025年低空经济气象保障试点工作方案》。 成都市低空经济创新场景首批清单发布。为进一步开放城市场景资源，推动科技创新与产业创新融合，激发低空经济发展活力和动力，4月8日，成都市低空经济产业链专班在成都举行“创翼低空，场景赋能”成都市低空经济创新场景发布会，发布39项供给清单、48项需求清单。在场景创新供给方面，统筹考虑安全与发展，锚定“西部低空经济中心”发展目标，聚焦低空安全防控、飞行服务保障、低空生产制造、低空飞行应用等领域痛点难点问题。在场景创新需求方面，坚持政府引导、市场主体、商业运作原则，聚焦产业端、应用端发展实际，涵盖巡查巡检、物流运输、应急救援、农林植保、文旅消费、交通出行以及产业园区配套、适航审定、低空大数据中心等领域，为更多低空经济新技术、新产品、新业态提供应用场景支撑。 （2）军贸市场 英德等国承诺为乌克兰提供超210亿欧元军援。当地时间4月11日，“乌克兰防务问题国际联络小组”会议在比利时布鲁塞尔举行。英国国防大臣约翰·希利表示，当天的会议承诺向乌克兰提供超过210亿欧元的军事援助。约50个国家的代表出席此次会议，美国国防部长皮特·赫格塞思以线上方式参加会议。乌克兰危机发生后不久，美国就主导成立了乌克兰国防联络小组，几乎每月在德国美军的拉姆施泰因基地召开会议，讨论对乌克兰的军援问题。2024年12月，北约秘书长吕特表示，北约已从美国手中接管对乌克兰支持工作。 （3）高温合金、钛合金材料 镍价跟踪：4月11日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格15015美元/吨，较上周末价格下跌0.23%；长江有色市场镍板现货均价122000元/吨，较4月3日价格下跌5.43%。 图表10：镍价走势 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院4月7日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格5.0-5.1万元/吨；1级国产海绵钛价格4.8-4.9万元/吨；2级国产海绵钛价格4.7-4.8万元/吨。 图表11：海绵钛市场报价区间（万元/吨） 金属钒价格跟踪：4月11日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1450元/kg。 图表12：钒价走势 4风险提示 装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新技术、新产品、新市场推广低于预期。