国防军工行业周报：国防军工行业报告航空工业多家上市公司披露年报，2024年有望保持稳健增长

航空工业多家上市公司披露2023年年报，业绩保持稳定增长。 截至本周，航空工业旗下中航机载、中航重机、中航高科以及中航光电已披露2023年年报，业绩保持稳定增长。中航机载实现营收290.07亿元，同比增长4.63%；实现归母净利润18.86亿元，同比增长39.62%。 中航重机实现营收105.77亿元，同比增长0.07%，实现归母净利润13.29亿，同比增长10.70%；中航高科实现营业收入47.80亿元，同比增长7.50%，实现归母净利润10.31亿元，同比增长34.90%；中航光电实现营业收入200.74亿，同比增长26.75%，实现归母净利润33.39亿，同比增长22.86%。 根据已披露的各公司经营计划，2024年各公司均有望保持稳健增长。中航机载：2024年，公司全年经营工作目标为营业收入285.22亿元，同比增长-1.67%，利润总额24.37亿元，同比增长8%。中航重机:2024年，公司全年经营工作目标为营业收入119亿元，同比增长12.51%，利润总额18.6亿元，同比增长15.86%。中航高科：2024年，公司全年经营工作目标为营业收入50亿元，同比增长2.04%，利润总额12.82亿元，同比增长9.01%。中航光电：2024年，公司全年经营工作目标为营业收入221亿元，同比增长10.09%，利润总额41.1亿元，同比增长10.08%。 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 1核心观点 1.1航空工业多家上市公司披露2023年年报，业绩保持稳定增长 截至本周，航空工业旗下中航机载、中航重机、中航高科以及中航光电已披露2023年年报，业绩保持稳定增长。中航机载实现营收290.07亿元，同比增长4.63%；实现归母净利润18.86亿元，同比增长39.62%。中航重机实现营收105.77亿元，同比增长0.07%，实现归母净利润13.29亿，同比增长10.70%；中航高科实现营业收入47.80亿元，同比增长7.50%，实现归母净利润10.31亿元，同比增长34.90%；中航光电实现营业收入200.74亿，同比增长26.75%，实现归母净利润33.39亿，同比增长22.86%。 图表1：2023年中航工业上市公司经营计划与实际业绩情况 1.2 2024年航空工业多家上市公司业绩有望保持稳健增长 根据已披露的各公司经营计划，2024年各公司均有望保持稳健增长。 中航机载：2024年公司确保完成年度科研经营生产任务，全力实现经营业绩稳定增长、运行效率稳步提升、经营风险稳健可控，持续推动公司高质量发展，打造核心竞争力强、市场影响力大的旗舰型龙头上市公司，以优异业绩回报股东。 公司据此提出2024年度经营计划。经综合平衡，2024年度预计实现营业收入285.22亿元，同比下降1.67%，其中防务业务收入受行业政策、市场环境及订货合同调整预期不足等因素影响有所下降；其他业务收入保持增长态势。公司坚持高质量发展理念，持续推进降本节支，不断提高经济效益，2024年预计实现利润总额24.37亿元，同比增加8.0%。 中航重机:2024年国内经济回升向好，国产大飞机量产与支线客机需求增加，军民共同发展的机遇前所未有，关键锻件双流水进入新发展阶段，国际转包和外贸市场也呈上升趋势，主业市场需求充足。公司将持续夯实生产能力建设，提高内部管理水平，提升生产交付效率，稳步提升经营规模和经济效益。2024年公司营业收入预算目标为119亿元，较2023年105.77亿元增长12.51%。2024年公司利润总额预算目标18.6亿元，较2023年16.05亿元增长15.86%。 中航高科：公司以党的二十大精神和习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实国资监管要求，聚焦航空新材料和先进制造技术产业化核心主业，以高质量发展为主题，锚定“十四五”规划目标，围绕科技创新、生产交付、机制改革、产业布局、强链补链、规范治理、人才引领、风险防控、党的建设等重点任务，加强系统谋划和资源配置，加快科技成果产业化和战略新兴产业布局，推进世界一流企业建设，坚定不移地做强做优做大核心主业，确保实现效益稳步增长，推动高质量发展迈上新台阶。公司全年经营工作目标是：营业收入50亿元，利润总额12.82亿元。其中，航空新材料业务力争实现营业收入49.12亿元，利润总额13.70亿元；装备业务力争实现营业收入0.73亿元，利润总额-0.15亿元。 中航光电：2024年，公司以“稳增长、可持续、高质量发展”为要旨，坚持战略聚焦，专注主业，加大战新产业拓展，推进未来产业布局落地，打造“第二增长曲线”；坚持创新驱动，加快形成新质生产力，打造可持续竞争新优势；坚持深化改革，加快推动市场化、专业化、国际化和治理现代化的光电企业集团转型升级，奋力开创建设世界一流企业高质量发展新局面。2024年，公司全年经营工作目标为营业收入221亿元，同比增长10.09%，利润总额41.1亿元，同比增长10.08%。 图表2：2024年中航工业上市公司经营计划情况 1.3投资建议 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数上涨0.82%，申万军工指数上涨1.31%，上证综指下跌0.22%，深证成指下跌0.49%，沪深300指数下跌0.70%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第8位。 图表3：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：金信诺（+27.97%）、景业智能（+16.88%）、四创电子（+15.71%）、星网宇达（+15.30）、四川九洲（+15.16%）、安达维尔（+14.67%）、*ST炼石（+14.08%）、中科星图（+12.42%）、普天科技（+12.17%）、大立科技（+12.07%）。 图表4：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年3月22日，中证军工指数为9299.64，军工板块PE-TTM估值为52.77，军工板块PB估值为2.71。军工板块PE-TTM估值和PB估值均处于历史低位，自2014年1月1日起，历史上有11.18%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，21.77%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表5：军工板块PE-TTM估值 图表6：部分军工标的估值分位（2024年3月22日） 2.4陆股通持股及其变化 截至2024年3月22日，陆股通共持有军工A股标的总市值为227.85亿元，占军工A股总市值的1.18%，本周该比例降低0.01pcts，今年以来该比例提高0.24pcts。 当前陆股通持有市值最多的军工标的为中国船舶（49.56亿元）、航发动力（19.51亿元）、紫光国微（15.69亿元）；持股比例最高的军工标的为西部超导（4.03%）、抚顺特钢（3.31%）、七一二（3.26%）。 本周陆股通增持比例最高的军工标的为七一二（+0.56%）、海格通信（+0.49%）、四川九洲（+0.32%），减持比例最高的军工标的为航天宏图（-0.72%）、盛路通信（-0.60%）、中简科技（-0.31%）。 图表7：陆股通持股数据跟踪 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表8：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表9：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表10：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）军贸市场 荷兰国防大臣称该国正为乌采购价值1.5亿欧元F-16战机弹药。当地时间20日，荷兰国防大臣奥隆格伦向外界表示，荷兰政府正在为乌克兰购买价值1.5亿欧元的F-16战机弹药。据称，此批弹药用于F-16战机的对地攻击。荷兰本身没有弹药库存，因而直接购买。此前荷兰已向位于罗马尼亚的乌克兰飞行员培训中心提供了总共18架F-16战机。奥隆格伦表示，荷兰政府还拨款2亿欧元与其他国家一起为乌克兰军队购买无人机。据统计，俄乌冲突爆发以来，荷兰政府已为乌克兰采购了价值约30亿欧元的军用物资。 英国将增购F-35战机加强空中力量。据美国《国家利益》双月刊网站3月18日报道，上周末，英国又接收了一架美国洛克希德-马丁公司生产的F-35“闪电”Ⅱ型战斗机，从而使这个岛国的第五代隐形战机总数达到30架，另有4架正在美国进行测试。据《英国防务杂志》报道，英国军方将按计划在明年年底前完成接收首批47架F-35战机；英国国防部已表示有兴趣购买第二批F-35战机。 报道称，去年，时任英国国防部国务大臣的杰里米·奎因告诉《英国防务杂志》：“作为我们年度预算的一部分，第二批F-35‘闪电’战机的采购资金已划拨空军司令部。众所周知，我们将得到48架（F-35战机）。我们已明确表示将采购更多。” （2）无人机市场 法国海军订购空客公司Aliaca无人机。2024年2月，空客旗下的子公司Survey Copter获得了一份向法国海军提供30架Aliaca固定翼无人机的合同。 SurveyCopter公司位于法国德龙省，自1996年以来一直是轻型战术无人机系统的研发与生产厂家。这份价值3000万欧元（约合3249万美元）的合同包含15套舰载无人机系统，每套配备2架Aliaca无人机，并且附带有相应的人员培训和后勤支持服务。这批订单将于2024年内开始交付，其目的主要是增强法国海军的空中监测和识别能力。Aliaca无人机重16公斤，使用纯电力驱动，续航时间3小时，最大航程50公里。它通过弹射器发射，并通过阻拦网进行回收。该无人机通用性较强，可以搭载于护卫舰、巡逻艇以在内的多种海军船只上。 图表11：Aliaca无人机 （3）高温合金、钛合金材料 镍价跟踪：3月22日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格17160美元/吨，较上周末价格下跌2.94%；长江有色市场镍板现货均价135450元/吨，较上周末价格下跌4.11%。 图表12：镍价走势 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院3月13日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格5.1-5.3万元/吨；1级国产海绵钛价格5.0-5.1万元/吨； 2级国产海绵钛