国防军工行业报告：60家军工上市公司披露2024年年报，9家公司披露2025年一季度业绩预告

核心观点

• 60家军工上市公司披露2024年年报，其中29家业绩同比增长，12家归母净利润同比增速超过20%。中船防务、天银机电、航天智造等业绩增长较快。
• 9家公司发布2025年一季度业绩预告，中船防务、中国海防等业绩同比增速中枢超过300%。
• 展望2025年，“建军百年奋斗目标”进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点。建议关注以下两条投资主线：
  1. 航空航天主线和“查漏补缺”新重点：菲利华、烽火电子、高德红外等。
  2. 蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：航天智造、航天南湖、国睿科技等。

关键数据

• 军工板块相对指数表现：中证军工指数为10171.28，PE-TTM估值为72.84，PB估值为3.26。
• 军工板块估值水平：PE-TTM估值和PB估值均处于历史中部位置，63.75%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，36.63%的时间板块PB估值低于当前水平。
• 个股表现：北摩高科、航亚科技、盛路通信等本周涨幅居前。
• 定增数据：烽火电子、钢研高纳等近期进行定向增发。
• 股权激励数据：中航重机、航天电器等近期进行股权激励。

重点细分领域信息

• 低空经济：济南市发布“城市空管大脑”系统，推动低空全域全场景应用。
• 军贸市场：Shield AI与乌克兰军队合作，执行V-BAT任务超过130架次。
• 高温合金、钛合金材料：镍价和海绵钛价格上涨，钒价保持稳定。

风险提示

• 装备订单下达时间不确定。
• 装备采购量价低于预期。
• 新技术、新产品、新市场推广低于预期。