国防军工行业报告：多家军工上市公司回购股份，航发动力披露2024年关联交易预计值

2023年，受军工“十四五”规划中期调整等不确定性因素影响，中证军工指数有较大跌幅，截至2023年底，中证军工指数9843.23，全年下跌11.02%。随着中期调整之年结束，军工行业上市公司订单有望普遍回暖，上市公司业绩确定性有望提升，军工行业有望迎来估值修复。 多家军工上市公司回购股份体现公司发展信心。鸿远电子、中国长城、中科海迅等股份回购期限自2023年12月开始；中科星图、应流股份等股份回购期限自2023年11月开始；新雷能、睿创微纳等股份回购期限自2023年10月开始。 1月6日，航发动力披露2024年日常关联交易预计值。2024年，航发动力预计向中国航发系统内单位购买商品金额为145亿元，较2023年预计金额130亿元同比增长11.54%。 军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，包括中航沈飞、钢研高纳、图南股份、航材股份、国科军工、中航高科、航天电器、菲利华等； 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、航天南湖、航天彩虹、国博电子、芯动联科、润贝航科、华秦科技、光启技术、高德红外、亚光科技、臻镭科技、北方导航等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 1核心观点 1.1多家军工上市公司回购股份 2023年，受军工“十四五”规划中期调整等不确定性因素影响，中证军工指数有较大跌幅，截至2023年底，中证军工指数9843.23，全年下跌11.02%。随着中期调整之年结束，军工行业上市公司订单有望普遍回暖，上市公司业绩确定性有望提升，军工行业有望迎来估值修复。 多家军工上市公司回购股份体现公司发展信心。鸿远电子、中国长城、中科海迅等股份回购期限自2023年12月开始；中科星图、应流股份等股份回购期限自2023年11月开始；新雷能、睿创微纳等股份回购期限自2023年10月开始。 图表1：部分军工上市公司股份回购进展 1.2航发动力披露2024年关联交易预计值 1月6日，航发动力披露2024年日常关联交易预计值。2024年，航发动力预计向中国航发系统内单位购买商品金额为145亿元，较2023年预计金额130亿元同比增长11.54%。 图表2：部分军工上市公司日常关联交易预计情况 1.3投资建议 军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，包括中航沈飞、钢研高纳、图南股份、航材股份、国科军工、中航高科、航天电器、菲利华等； 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、航天南湖、航天彩虹、国博电子、芯动联科、润贝航科、华秦科技、光启技术、高德红外、亚光科技、臻镭科技、北方导航等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数下跌4.80%，申万军工指数下跌4.78%，上证综指下跌1.54%，深证成指下跌4.29%，沪深300指数下跌2.97%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第26位。 图表3：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：四川九洲（+6.23%）、天奥电子（+5.15%）、烽火电子（+3.21%）、西部材料（+0.95%）、*ST炼石（+0.95%）、中科海讯（+0.88%）、航天长峰（+0.56%）、中船防务（+0.51%）、长城军工（+0.49%）、中国海防（+0.32%）。 图表4：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年1月5日，中证军工指数为9370.93，军工板块PE- TTM 估值为53.40，军工板块PB估值为2.73。军工板块PE- TTM 估值和PB估值均处于历史低位，自2014年1月1日起，历史上有11.36%的时间板块PE- TTM 估值低于当前水平，21.33%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表5：军工板块PE- TTM 估值 图表6：部分军工标的估值分位（2024年1月5日） 2.4陆股通持股及其变化 截至2024年1月5日，陆股通共持有军工A股标的总市值为179.98亿元，占军工A股总市值的0.94%，本周该比例降低0.01pcts，今年以来该比例降低0.01pcts。 当前陆股通持有市值最多的军工标的为中国船舶（26.75亿元）、航发动力（16.04亿元）、西部超导（10.52亿元）；持股比例最高的军工标的为睿创微纳（3.55%）、西部超导（3.25%）、普天科技（3.07%）。 本周陆股通增持比例最高的军工标的为天银机电（+0.45%）、宝钛股份（+0.39%）、贵航股份（+0.33%），减持比例最高的军工标的为烽火电子（-0.56%）、亚光科技（-0.43%）、四川九洲（-0.39%）。 图表7：陆股通持股数据跟踪 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表8：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表9：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表10：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）军贸市场 欧洲国家联合斥资51亿欧元购买1000枚爱国者GEM-T导弹。北约支持和采购局（NSPA）将支持包括德国、荷兰、罗马尼亚和西班牙在内的国家联盟，如行使所有选择，将签订一份总计多达1000枚爱国者制导增强导弹（GEM-T）的合同。该合同包括对更新部件进行鉴定，增加新的供应商、测试设备和备件，以支持未来的维持。预计其他用户国将从合同条款中受益。该机构将生产和交付合同授予了雷神公司（RTX公司）和MBDA的合资企业COMLOG。为了支持生产和交付，COMLOG将扩大欧洲GEM-T导弹的生产能力。 美国批准向德国、意大利和荷兰出售7.8亿美元毒刺导弹。美国国务院已决定批准向北约支持和采购局出售毒刺导弹和相关设备，估计费用为7.8亿美元。 北约支持与采购局（NSPA）作为代表德国、意大利和荷兰的牵头国，已要求购买940枚FIM-92K毒刺Block I导弹，还包括蓄电池冷却液单元（BCU）、金属容器、美国政府和承包商的生产、技术和工程援助、以及后勤和项目支持的其他相关要素。 （2）无人机市场 法国陆军开发“凯撒”榴弹炮与小型无人机协同能力。2023年12月7日，法国国防部对外公布了该国陆军近期实现的炮兵作战能力提升项目。法国陆军第40炮兵团通过整合泰雷兹开发的Spy Ranger小型侦察无人机与现役“凯撒”155毫米车载榴弹炮系统的协同作战能力，大幅缩短了情报获取到目标打击的时间，使得装备“凯撒”自行火炮的炮兵单位能在发现敌情的数分钟内摧毁目标。 图表11：Spy Ranger小型侦察无人机 （3）高温合金、钛合金材料 镍价跟踪：1月5日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格15705美元/吨，较上周末价格下跌3.65%；长江有色市场镍板现货均价125950元/吨，较上周末价格下跌3.41%。 图表12：镍价走势 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院1月3日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格5.2-5.3万元/吨；1级国产海绵钛价格5.0-5.1万元/吨；2级国产海绵钛价格4.9-5.1万元/吨。近期，海绵钛报价小幅下跌。 图表13：海绵钛市场报价区间（万元/吨） 金属钒价格跟踪：1月5日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1250元/kg，近期价格基本稳定。 图表14：钒价走势 3.4新股信息跟踪 图表15：近期新股信息 4风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。