2024年半年报点评：24H1营收超预期，绑定大客户光学创新

事件：8月15日，高伟电子发布2024年半年报，2024H1公司实现营收5.85亿美元，同比增长59.8%；实现净利润0.16亿美元，同比下滑11.1%。 24H1营收超预期，利润短期承压。公司24H1实现营收5.85亿美元，相较于23H1的3.6亿美元，同比增长59.8%，主要系下游客户订单增加所致；实现净利润为0.16亿美元，相较于23H1的0.18亿美元，同比有所下滑。 公司24H1毛利率为12.1%，23H1毛利率为13.9%，同比-1.8pcts，且净利润有所承压，我们认为主要系上半年配合大客户终端降价促销，产品有所降价让利；此外，24H1员工费用达0.52亿美元（24H1公司共有6869名全职员工，同比增加19%），相较于23H1的0.24亿美元，同比大幅增长，我们认为主要为后续产品生产做好前期准备，费用有所前置。 深度绑定大客户，迎接其光学创新。苹果FC摄像头封装技术壁垒较高，公司具备技术优势。公司22年和23年的资本开支显著提高，主要系购买额外的机器及设备以生产更精密的倒装芯片相机模组，以满足客户需求，我们认为公司有望打入大客户新产品。苹果iphone15上首次搭载潜望式镜头，其微棱镜对精度和公差控制要求较高，模组整体ASP提升。根据新浪科技等数据，今年iphone 16系列上潜望式镜头有望从pro max机型下放至pro，未来还有望迎来规格升级。公司未来主业有望迎来广阔的增长空间。 激光雷达和AR/VR贡献远期增量。1）激光雷达：22年公司出资5,100万元成立立腾创新，布局激光雷达业务；2023年2月，速腾聚创收购立腾创新49%股权，立腾创新成为高伟与速腾的合作载体。激光雷达应用场景涵盖汽车、机器人、智慧城市等领域，其中汽车领域为现时激光雷达最大的应用市场随著应用场景的丰富、采购规模扩大及设备单价的下调，自动驾驶的解决方案愈来愈倾向于对于传感器的融合选择。2）AR/VR：2021年高伟与苏大维格成立合资公司立维光学，聚焦于VR/AR等相关元器件的开发生产。根据IDC的最新预测，头显设备出货量于2024-2028年的五年CAGR预计达43.9%，在头部领导厂商新产品的市场效应下，预期2024年的出货量将持续高速增长。基于摄像头模组批量化量产经验，以及立维光学技术优势，公司苹果在Vision Pro上延续合作，开拓全新的成长空间。 投资建议：公司作为国内光学模组的领军企业，深度绑定北美大客户。我们预计公司24-26年归母净利润为0.87/1.51/2.06亿元，对应现价PE为32/19/14倍，我们看好公司长期增长，维持“推荐”评级。 风险提示：消费电子需求疲软，大客户产品研发落后风险，市场竞争加剧风险。 盈利预测与财务指标单位/百万美元 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万美元)流动资产合计 利润表(百万美元)营业收入其他收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用 现金流量表(百万美元)经营活动现金流净利润