2024年半年报点评：AI服务器高增驱动24H1营收增长，扣除汇兑影响24Q2业绩快速增长

事项：公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营收2660.91亿元（YOY 28.69%），归母净利润87.39亿元（YOY 22.04%），扣非净利润85.33亿元（YOY 13.23%）。单Q2实现营收1474.03亿元（YOY 46.11%，QOQ 24.19%），归母净利润45.54亿元（YOY 12.93%，QOQ 8.83%），扣非净利润42.61亿元（YOY-1.58%，QOQ-0.26%）。其中扣非净利润若扣除完整汇兑损益影响后，二季度利润总额同比增长25%。

评论：AI服务器高增驱动24H1业绩增长。24H1营收高增主要系AI服务器放量。2024H1云计算收入同比增长60%，其中云服务商收入占比47%，较去年同期提升5%；AI服务器占整体服务器营收比重提升至43%，收入同比增长超230%。2024年第二季度单季，公司云计算收入占总体收入达55%，云计算收入同比增长超70%，环比增长超30%；AI服务器收入同比增长超270%，环比增长超60%，占整体服务器营收比重提升为46%，占比持续逐季提升；2024年上半年，通用服务器收入亦同比增长16%，复苏力道强劲。

AI大算力需求驱动服务器市场新一轮增长，公司与头部客户合作享受行业发展红利。IDC数据2023年全球AI服务器市场规模预计达248亿美元，同比增速高达27%。公司是全球服务器制造龙头，2023年开始为客户开发并量产英伟达的H100及H800等AI服务器，并将受益于客户新推出的GB200服务器架构。公司与业内头部玩家微软、AWS、英伟达等建立了合作关系。与头部客户合作，有助于紧跟产业趋势，提升自身竞争实力。公司预测2024年预计AI贡献占公司云计算总收入40%，AI服务器占全球市场份额的40%。

交换机&路由器业务有望跟随AI浪潮迎来新一轮成长，智能终端结构件有望受益于AI换机。通信和移动网络设备业务板块上半年实现同比高单位数增长，第二季度单季同比增长高达20%，AI服务器相关的400G、800G高速交换机营收同比增长70%。2024年上半年，整体400/800G高速交换机营收年增长30%，800G交换机上半年亦开始出货，公司高速交换机产品组合涵盖Ethernet、Infiniband以及NVLink Switch的多元部署，预计全年可贡献增量。

苹果6月发布Apple Intelligence加速AI终端布局，Apple Intelligence仅支持iPhone 15 Pro、iPhone 15 Pro Max以上机型（A17pro）或M1以上芯片终端，有望驱动新一轮换机，公司是智能终端结构件龙头有望受益于行业升级。

投资建议：AI浪潮下服务器作为算力基础设施迎来新一轮发展，公司云计算服务器出货量稳居前列，与头部客户合作享受行业发展红利；网通和工业互联网业务也有望受益于数字新基建进入发展新阶段。我们预测公司2024-2026年归母净利润为252.39/304.61/350.54亿元。维持“强推”评级。

风险提示：服务器新品渗透不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧。