2024年中报点评：业务多点开花营收稳步增长，绑定大客户未来成长性确定

盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）同比 514.68 35.13 77.39 67.76 0.44 19.61 653.27 26.93 113.70 46.92 0.64 13.35 795.63 21.79 139.65 22.83 0.79 10.87 978.36 22.97 175.44 25.63 0.99 8.65 1,205.14 23.18 220.91 25.92 1.25 6.87 归母净利润（百万元）同比 EPS-最新摊薄（元/股）P/E（现价&最新摊薄） [投资要点 业务多点开花，2024H1公司营收与利润同步增长 2024H1公司实现营收3.47亿元，同比+21.28%；实现归母净利润0.61亿元，同比+19.80%；实现扣非归母净利润0.53亿元，同比+12.46%。2024H1公司营收与利润均稳健增长，主要原因系：1）2024年上半年，中国新能源汽车产销量维持高速增长、公司第一大客户比亚迪汽车整车产量稳步增长，带动公司产品销量同步提升；2）公司传感器类等主要产品稳步增长，同时执行器类新产品持续量产，带动营收增加。分产品来看，2024H1公司传感器类产品营收1.29亿元，同比+12.20%；控制器类产品营收0.88亿元，同比+11.64%；执行器类产品营收1.27亿元，同比+24.82%。公司营收多点开花同步成长，支撑公司总营收与利润稳步增长。 单季度来看，公司Q2单季度实现营收1.85亿元，同比+19.42%；实现归母净利润0.33亿元，同比+16.71%；实现扣非归母净利润0.29亿元，同比+10.16%。 产品结构变化导致毛利率略减，期间费用增加拖累销售净利率 2024H1公司毛利率为31.64%，同比-1.51pct；销售净利率为17.47%，同比-0.23pct。毛利率下降主要系：1）产品销售结构变化，毛利率略低的执行器业务收入增速高于总营收增速，占比提高；2）公司人工成本与设备折旧增加营业成本。分产品来看，传感器类毛利率49.13%，同比-2.09pct；控制器类毛利率15.21%，同比-3.91pct；执行器类毛利率24.82%，同比+2.84pct。 2024H1公司期间费用率13.06%，同比+0.91pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.50%/5.72%/4.73%/0.11%，分别同比+0.22pct/+0.48pct/+0.13pct/+0.08pct。销售费用增加系:1）销售人员工资调整，导致2024H1职工薪酬增加。2）拓展业务的业务招待费及展览费增加;管理费用增加系:1）管理人员工资调整，导致2024H1职工薪酬增加。2）2024H1业务招待费及中介咨询费增加。财务费用增加系1）2024H1公司取得政府纾困专项贷款贴息资金减少，利息支出增加。2）补充流动资金向银行的借款增多。 高质稳定的客户群体与强硬的研发能力是公司发展两大支柱 1）绑定高质量客户：2023年中国乘用车厂商批发销量排行榜，前十厂商分别为比亚迪、一汽大众、奇瑞汽车、吉利汽车、长安汽车、上汽大众、长城汽车、上汽通用、上汽乘用车、广汽丰田，其中有七家厂商为公司直接或间接客户。 2）研发能力突出：公司掌控了传感器类产品所有核心环节的制造工艺流程，拥有NTC温度传感器开发的能力，同时也掌握NTC温度传感器的芯片配方调制、烧结、切片、封装检测的完整流程，通过产业链的完整覆盖，既可以较好的控制成本，又可以保证产品具有更好的一致性和稳定性。 盈利预测与投资评级：考虑下游需求增速放缓，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为1.40（原值1.47）/1.75（原值1.95）/2.21（原值2.54）亿元，当前股价对应动态PE分别为11/9/7倍，考虑公司具有长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车销量不及预期；原材料价格上涨；零部件降价风险。