2024年半年报点评：安防筑底回升，车载光学贡献增量，24H1利润符合预期

公司研究 证券研究报告 安防2024年09月01日 宇瞳光学（300790）2024年半年报点评 安防筑底回升，车载光学贡献增量，24H1利润符合预期 推荐维持） 目标价：16.8元 当前价：13.36元 华创证券研究所 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：姚德昌 邮箱：yaodechang@hcyjs.com执业编号：S0360523080011 公司基本数据 总股本(万股)32,602.16 已上市流通股(万股)24,716.05 总市值(亿元)43.56 流通市值(亿元)33.02 资产负债率(%)58.69 每股净资产(元)5.32 12个月内最高/最低价19.05/8.51 市场表现对比图(近12个月) 2023-09-01~2024-08-30 38% 13% -13% 23/09 -38% 23/11 24/0124/0424/0624/08 宇瞳光学 沪深300 相关研究报告 《宇瞳光学（300790）2024年半年度业绩预告点评：安防筑底回升，车载光学贡献增量，24H1利润高增》 2024-07-16 《宇瞳光学（300790）2024年一季报点评：安防筑底回升，车载光学贡献增量，24Q1业绩高增》 2024-04-25 《宇瞳光学（300790）2023年业绩预告点评：安防筑底回升，车载光学贡献增量，24Q1业绩超预期》 2024-04-16 事项： 2024年8月29日公司发布2024年半年度报告：2024上半年实现营收12.49亿元（YOY+34.00%），毛利率21.99%（YOY+2.54pct），归母净利润0.85亿元（YOY+213.95%），扣非净利润0.75亿元（YOY+351.50%）。 单Q2实现营收6.80亿元（YOY+30.49%，QOQ+19.58%），毛利率22.73% （YOY+3.68pct，QOQ+1.63pct），归母净利润0.44亿元（YOY+164.99%， QOQ+10.02%），扣非净利润0.39亿元（YOY+320.51%，QOQ+9.70%）。 评论： 安防主业筑底回升。收入端看自2021Q4安防领域调整以来，2021Q4~2023Q1公司连续6个季度收入同比下滑，随着下游逐步筑底回升，公司23Q2~24Q2收入连续5个季度同比增长（YOY6.26%/27.65%/34.34%/38.47%/30.49%），重 回增长态势。24H1公司实现营收12.49亿元（YOY+34.00%），其中安防镜头业务24H1营收7.78亿元（YOY+23.81%）。利润端看24H1归母净利润为0.85亿元，同比高增213.95%，24H1公司业绩显著增长原因系：公司延续一季度 的良好开局，公司传统安防镜头、车载镜头、玻璃非球面镜片等汽车光学零部件、微单摄影等业务量增加，营业收入增长，毛利率回升。 大力发展车载光学打造全新增长曲线，增资扩产助力产品结构升级。公司积极布局车载光学业务，产品涵盖车载镜头、HUD和车载激光雷达等。24H1车载类和汽车部品业务分别实现营收1.19亿元/0.99亿元（YOY+34.09%/163.95%）。 （1）2022年8月玖洲光学纳入合并范围，宇瞳玖洲的产品主要为车载前装镜头，包括环视、舱内镜头。截至23Q2公司ADAS镜头已向客户批量供货，进入产能爬坡和市场拓展阶段；（2）公司激光雷达业务与国内激光雷达头部厂商密切合作，HUD已获多个项目定点，部分项目已实现批量量产。车载镜头受益于自动驾驶及车联网需求市场空间广阔，随着各产品线放量，车载光学业务有望成为公司第二增长曲线。2023年8月公司募集6亿元建设精密光学镜头生产建设项目，涵盖机器视觉镜头、一体机镜头、小变倍变焦镜头等高清镜头和ADAS镜头、HUD配件、激光雷达镜头等车载光学产品。募投产品主要针对中高端镜头，其中安防变焦镜头是近年来公司加大海外布局的主要销售产品，车载镜头、机器视觉等产品的投产亦有助于公司实现产品结构优化升级，打开成长空间。 盈利预测与投资建议。传统安防长坡厚雪，公司作为安防镜头龙头基本盘稳固，汽车光学打开公司成长空间。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.82/2.65/3.3亿元。参考可比公司联创电子等，给予公司2024年30倍市盈率，目标价16.8元，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 2,145 2,746 3,433 4,116 同比增速(%) 16.2% 28.0% 25.0% 19.9% 归母净利润(百万) 31 182 265 330 同比增速(%) -78.6% 490.9% 45.2% 24.5% 每股盈利(元) 0.09 0.56 0.81 1.01 市盈率(倍) 141 24 16 13 市净率(倍) 2.3 2.1 2.0 2.0 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年8月30日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 504 563 525 505 营业总收入 2,145 2,746 3,433 4,116 应收票据 4 14 17 12 营业成本 1,726 2,140 2,652 3,167 应收账款 727 742 911 1,187 税金及附加 13 16 21 25 预付账款 3 7 9 8 销售费用 40 52 65 78 存货 601 834 1,072 1,325 管理费用 124 167 206 247 合同资产 0 0 0 0 研发费用 122 181 220 268 其他流动资产 429 504 567 612 财务费用 55 37 42 45 流动资产合计 2,268 2,664 3,102 3,649 信用减值损失 -8 -1 -1 -1 其他长期投资 231 231 231 231 资产减值损失 -38 -12 -14 -17 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 2 2 2 2 固定资产 1,952 1,950 1,948 1,896 投资收益 -1 1 1 1 在建工程 198 198 198 248 其他收益 16 18 18 18 无形资产 122 132 138 146 营业利润 44 166 240 297 其他非流动资产 284 311 337 363 营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 2,788 2,822 2,852 2,884 营业外支出 4 5 5 4 资产合计5,056 5,486 5,954 6,533 利润总额 42 162 235 293 短期借款1,029 1,220 1,423 1,588 所得税 -6 -22 -32 -40 应付票据 32 116 185 184 净利润 47 184 267 333 应付账款 855 706 796 950 少数股东损益 17 2 3 3 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 31 182 265 330 合同负债 11 14 17 21 NOPLAT 109 226 315 384 其他应付款 102 102 102 102 EPS(摊薄)（元） 0.09 0.56 0.81 1.01 一年内到期的非流动负债179 179 179 179 其他流动负债 41 88 119 147 主要财务比率 流动负债合计 2,249 2,425 2,822 3,170 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 298 298 298 471 成长能力 应付债券 450 450 450 450 营业收入增长率 16.2% 28.0% 25.0% 19.9% 其他非流动负债 60 60 60 60 EBIT增长率 -44.7% 106.5% 39.4% 21.7% 非流动负债合计 808 808 808 981 归母净利润增长率 -78.6% 490.9% 45.2% 24.5% 负债合计 3,057 3,233 3,630 4,151 获利能力 归属母公司所有者权益 1,881 2,114 2,160 2,188 毛利率 19.5% 22.1% 22.7% 23.1% 少数股东权益 117 138 163 194 净利率 2.2% 6.7% 7.8% 8.1% 所有者权益合计 1,999 2,253 2,324 2,382 ROE 1.6% 8.6% 12.3% 15.1% 负债和股东权益 5,056 5,486 5,954 6,533 ROIC 3.0% 5.4% 7.0% 7.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 60.5% 58.9% 61.0% 63.5% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 100.9% 98.0% 103.7% 115.4% 经营活动现金流546 114 266 244 流动比率 1.0 1.1 1.1 1.2 现金收益344 461 555 629 速动比率 0.7 0.8 0.7 0.7 存货影响 119 -234 -237 -253 营运能力 经营性应收影响 -178 -16 -161 -252 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 经营性应付影响 172 -65 159 153 应收账款周转天数 104 96 87 92 其他影响 89 -33 -50 -33 应付账款周转天数 145 131 102 99 投资活动现金流 -853 -255 -254 -257 存货周转天数 138 121 129 136 资本支出 -430 -248 -250 -258每股指标(元) 股权投资0 0 0 0 每股收益 0.09 0.56 0.81 1.01 其他长期资产变化-423 -8 -4 2 每股经营现金流 1.68 0.35 0.81 0.75 融资活动现金流409 201 -50 -8 每股净资产 5.77 6.49 6.63 6.71 借款增加 526 191 203 338估值比率 股利及利息支付 -55 -238 -334 -408 P/E 141 24 16 13 股东融资 0 0 0 0 P/B 2 2 2 2 其他影响 -63 249 81 62 EV/EBITDA 19 15 12 11 资料来源：公司公告，华创证券预测 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第�名，2016年新财富电子行业第�名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。助理研究员：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤 香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。助理研究员：卢依雯 北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。研究员：董邦