2024年半年报点评：24H1业绩超预期，公司长期增速具备动能

亨通光电（600487.SH）2024年半年报点评 24H1业绩超预期，公司长期增速具备动能2024年08月30日 事件。公司近日发布财报，24H1实现营业收入266.14亿元，同比增长 14.83%；实现归母净利润16.09亿元，同比增长28.80%；实现扣非净利润 15.15亿元，同比增长25.82%。24Q2实现营业收入148.29亿元，同比增长20.46%；归母净利润10.96亿元，同比增长28.30%；扣非净利润11.04亿元，同比增长30.92%。 24Q2业绩增速超预期，各业务板块均衡发展。24H1全国建设特高压建设、电网数字化智能化升级建设，同时海内外海风项目推进加速，公司在配电网材料，工业与新能源电缆，海底光缆和电缆等业务保持较高增速。配电网建设领域，全年国网电网投资额将超6000亿元，同比增长13.2%，在新型电力系统建设的要求下，国家加快电网建设。海洋通信板块，全球互联网巨头/运营商参与投建海底通信系统，按照海光缆交付长度，华海通信全球市占率18%，Q2业务交付与订单增长加快。海缆板块，截至24Q2，国内外海缆项目交付带动板块收入利润提升，截至目前公司新一代深远海大型风机安装船的安装平台已成功交付，同时，积极推动射阳基地二期和揭阳海洋能源生产基地的项目建设。公司持续中标国内外海洋能源项目，分别中标华润东南沿海海上风电场项目、东南沿海风机大部件优化升级项目、克罗地亚中压海缆项目、冰岛VMJ海缆项目等海洋能源项目。24Q2公司毛利率17.74%，同比减少0.02pp，净利率实现8.02%，同比增加1.09pp。2024Q2公司扣非净利增速相比24Q1公司扣非净利增速明显提升。公司其他收益实现2.01亿元，同比增长550%，同期信用减值损失和资产处置损益相比去年负增量0.35和0.25亿元，对冲部分其他收益对利润端的影响。公司光通信领域规模效应与材料成本下降的推动，以及利润率较高的海光缆交付带动下，公司Q2业绩超预期表现。 各项业务需求放量，公司长期发展具备动能。全球欧洲、东南亚等各海外主要目标市场区域对光纤光缆的需求快速增长，6月光纤光缆等产品出口量约2630吨，同比增长36.92%。同时海内外加快海风建设，近期上海/广西/河北分别发布深远海项目批复公告，此次规划将进一步扩大国管深远海项目建设区域范围，配合深远海发展趋势，公司具备500kV交流海陆缆系统、330kV/220kV/66kV三芯大截面铜芯/铝芯海底电缆系统等高端装备，具备深远海项目供货能力。 投资建议：公司Q1/Q2增速逐步提升，预计江苏/广东海风项目加速开工落地，海缆出海持续推进，配电网建设加速，我们预计公司24/25/26年分别实现归母净利润29.11/38.58/49.46亿元，对应PE12/9/7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：24H2海上风电项目交付低于预期，光纤光缆出货下行。 推荐维持评级 当前价格：14.18元 分析师马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱：matianyi@mszq.com 分析师杨东谕 执业证书：S0100523080001 邮箱：yangdongyu@mszq.com 相关研究 1.亨通光电（600487.SH）2024年一季报点评：业绩增速超过行业，加大量子通信布局力度-2024/04/28 2.亨通光电（600487.SH）2023年年报点评全年业绩加速改善，海光缆界“小华为”-2024/04/27 3.亨通光电（600487.SH）公司深度报告：光通信稳步发展，海缆+电网业务具备较强成长性-2024/04/17 4.亨通光电（600487.SH）事件点评：亨通高压本轮继续引入战略投资者，看好海缆业务成长性-2024/04/01 5.亨通光电（600487.SH）事件点评：三月内两次回购股份，看好多项业务景气回升趋势-2024/01/16 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 47,622 57,950 67,713 79,014 增长率（%） 2.5 21.7 16.8 16.7 归属母公司股东净利润（百万元） 2,154 2,911 3,858 4,946 增长率（%） 35.8 35.2 32.5 28.2 每股收益（元） 0.87 1.18 1.56 2.00 PE 16 12 9 7 PB 1.4 1.3 1.1 1.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月29日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 47,622 57,950 67,713 79,014 成长能力（%） 营业成本 40,333 48,674 56,322 65,239 营业收入增长率2.49 21.69 16.85 16.69 营业税金及附加 158 232 251 292 EBIT增长率28.68 26.84 31.32 25.19 销售费用 1,330 1,565 1,828 2,133 净利润增长率35.77 35.18 32.54 28.18 管理费用 1,414 1,738 2,031 2,370 盈利能力（%） 研发费用 1,905 2,318 2,776 3,319 毛利率15.30 16.01 16.82 17.43 EBIT 2,768 3,511 4,610 5,771 净利润率4.52 5.02 5.70 6.26 财务费用 354 281 351 331 总资产收益率ROA3.45 4.72 5.70 6.60 资产减值损失 -121 -120 -139 -161 净资产收益率ROE8.40 10.41 12.31 13.88 投资收益 4 6 7 8 偿债能力 营业利润 2,311 3,127 4,140 5,303 流动比率1.49 1.65 1.72 1.79 营业外收支 75 -14 -15 -15 速动比率1.04 1.10 1.15 1.21 利润总额 2,385 3,113 4,125 5,288 现金比率0.40 0.24 0.26 0.29 所得税 158 187 248 317 资产负债率（%）55.00 50.67 49.99 49.06 净利润 2,227 2,926 3,878 4,971 经营效率 归属于母公司净利润 2,154 2,911 3,858 4,946 应收账款周转天数114.47 113.00 111.00 109.00 EBITDA 4,259 5,081 6,387 7,778 存货周转天数75.11 60.00 60.00 60.00 总资产周转率0.81 0.93 1.05 1.11 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 11,535 6,145 7,212 8,918 每股收益0.87 1.18 1.56 2.00 应收账款及票据 17,104 20,496 23,488 26,871 每股净资产10.40 11.34 12.70 14.44 预付款项 1,827 1,971 2,253 2,577 每股经营现金流0.75 0.71 1.47 1.88 存货 8,300 7,881 9,120 10,563 每股股利0.15 0.20 0.26 0.34 其他流动资产 4,356 5,641 6,192 6,806 估值分析 流动资产合计 43,122 42,135 48,265 55,735 PE16 12 9 7 长期股权投资 1,775 1,781 1,788 1,796 PB1.4 1.3 1.1 1.0 固定资产 10,869 11,624 12,240 12,856 EV/EBITDA9.60 8.05 6.40 5.26 无形资产 1,584 1,541 1,481 1,405 股息收益率（%）1.06 1.40 1.86 2.39 非流动资产合计 19,369 19,600 19,400 19,178 资产合计 62,491 61,734 67,665 74,913 短期借款 9,255 7,255 7,255 7,255 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 9,858 12,495 14,351 16,498 净利润2,227 2,926 3,878 4,971 其他流动负债 9,843 5,771 6,486 7,299 折旧和摊销1,492 1,571 1,777 2,007 流动负债合计 28,957 25,521 28,092 31,052 营运资金变动-2,662 -3,365 -2,797 -3,153 长期借款 4,358 4,743 4,743 4,743 经营活动现金流1,857 1,757 3,619 4,627 其他长期负债 1,057 1,015 988 956 资本开支-2,059 -1,472 -1,490 -1,668 非流动负债合计 5,415 5,758 5,731 5,700 投资-27 5 0 0 负债合计 34,372 31,279 33,823 36,752 投资活动现金流-2,078 -1,614 -1,490 -1,668 股本 2,467 2,467 2,467 2,467 股权募资1,013 0 0 0 少数股东权益 2,476 2,491 2,510 2,535 债务募资4,205 -4,375 0 0 股东权益合计 28,119 30,455 33,842 38,161 筹资活动现金流2,315 -5,533 -1,062 -1,253 负债和股东权益合计 62,491 61,734 67,665 74,913 现金净流量2,123 -5,390 1,067 1,706 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发